医药板块24年中报总结：中报分化，至暗已过，看多Pharma和创新药

医药板块24年中报总结：中报分化，至暗已过，重视Pharma和创新药证券分析师：陈铁林 执业证书编号：S0210524080007盛丽华 执业证书编号：S0210523020001王艳 执业证书编号：S0210524040001张俊 执业证书编号：S0120522080001吴沛柯 执业证书编号：S0210524070003刘佳琦 执业证书编号：S0210523090003研究助理：何展聪、黄冠群、徐智敏、万喆瑞 、杨风雨证券研究报告|行业专题报告医药生物行业评级：强于大市（维持评级）2024年9月1日请务必阅读报告末页的重要声明华福证券投资要点➢ 二级市场回顾：医药估值处于底部位置，Q2公募医药持仓环比下降，处于低位。1）医药指数： 2024年初至今医药板块持续震荡回调，截至8月30日，在30个中信一级行业中排名倒数第七，估值处于历史底部位置。2）公募基金医药重仓：24Q2公募基金医药重仓占比 9.9%，环比下降1.1pct；医药基金持仓比例为31.3%，环比上升1.2pct ；剔除医药基金持仓，持仓比例为7.0%，环比下降0.9pct 。公募医药持仓优质行业龙头，重仓股相对分化。➢ 医药行业宏观情况：1） 医药制造业累计收入利润边际向好。24M1-7 医药制造业收入同比下降1.1%，利润总额同比下降1.0%，收入及利润端降幅均大幅收窄。2）医疗健康产业投融资静待回暖，根据动脉橙，23年全球投融资总额为21年的45.2%，国内为32.1%。24Q2全球投融资总额同比下降3.1%，静待回暖。3）重磅支持政策频出提振行业：设备更新行动方案、超长期特别国债等有望进一步激发医疗机构采购需求。创新药全链条利好，审批加速+资金支持。➢ 各子板块：1）化学制药： 逐步走出集采影响，业绩表现出韧性。 2024H1年实现营收1930.3亿元（同比+0.9%），归母净利润204.7亿元，（同比+10.7%）。24Q2单季度实现营收966.2亿元（同比+2.2%），实现归母净利润105.8亿元（同比+20.6%）。2）生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素有望出清。24H1实现收入668.0亿元（同比-11%），归母净利润108.8亿元（-29%），单看 2024Q2，实现收入327.5亿元（同比-17%），归母净利润50.8亿元（同比-32%） 。3）中药：外部因素叠加，中药板块Q2业绩承压。2024H1实现营收1850.3亿元（同比-2.8%）；实现归母净利润216.1亿元（同比-5.6%）。单Q2实现营收864亿元（同比-5%）;实现归母净利润90.4亿元（同比-7%）。4）医疗器械：器械板块略有复苏，预计Q3环比持续改善。2024H1实现营收1239.2亿元，同比增长0.5%，共实现归母净利润223.8亿元，同比下滑4.3%。24Q2单季度看，实现营收644.6亿元，同比增长3.2% ，实现归母净利润120.6亿元，同比下滑3.6%。2华福证券投资要点5）医疗服务：24Q2受基数和宏观环境影响持续承压。24H1合计实现营业收入383.3亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润37.7亿元，同比增长1.6%。24Q2合计实现营业收入201.4亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润23.8亿元，同比增长8%。6）药店： 24Q2受基数、统筹政策、医保飞检影响增速有所承压。24H1合计实现营业收入577.2亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润25.3亿元，同比变化-16.8%。24Q2合计实现营业收入280.4亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润10.1亿元，同比变化-31.3%7）医药流通： 24Q2受集采常态化、DRG扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。24H1实现营业收入4436.5亿元，同比变化-0.3%，实现归母净利润86.6亿元，同比变化-4.7%。24Q2实现营业收入2178.3亿元，同比变化-1.6%，实现归母净利润43.8亿元，同比变化-8.4%。8）原料药：库存出清接近尾声，Q2业绩边际向好明显。合计实现营业收入628.3 亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润87.4亿元，同比增长15.6%。单看Q2，44家公司合计实现营收318.1 亿元，+7.5%，归母净利润48.2亿元 ，+27.8%9）生命科学服务/上游：业绩承压，静待拐点。2024H1年实现营收74.4亿元，同比增长7.8%，共实现归母净利润6.3亿元，同比下滑20.9%。24Q2单季度看 ，实现营收39.1亿元，同比增长12.1% ，实现归母净利润3.6亿元，同比下滑10.8%。10）CXO：业绩承压，建议关注细分赛道临床CRO。2024H1年实现营收458.2亿元，同比下滑9.4%，共实现归母净利润78.1亿元，同比下滑33.8%。24Q2单季度看 ，实现营收238.3亿元，同比下滑7.7% ，实现归母净利润47亿元，同比下滑29.8%。11）创新药：上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄。2024H1年实现营收202.5亿元，同比+46%，共实现归母净利润-59.2亿元，亏损同比收窄34%。24Q2单季度看 ，实现营收110.1亿元，同比+38% ，实现归母净利润-26.1亿元，亏损同比收窄43% 。➢风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期；风险业绩不及预期；风险价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。3华福证券1 行情回顾：医药板块整体回调，中成药表现相对较好1.1 估值处于历史底部位置1.2公募医药持仓占比下降，处于绝对低位目录4华福证券51.1 行情回顾：2024H1医药板块震荡回调，24H2有望回升➢2024年初至今医药板块持续回调，产业支持政策频出24H2或有望反弹。 2024年宏观经济下行压力加深，医药投融资环境边际改善趋缓。叠加开年中美政治风险因素影响，医药生物行业明显承压，板块持续回调。截至2024/8/30，中信医药指数下跌22.28%，跑输沪深300指数19.08pct，在30个中信一级行业中排名靠后。随着创新药支持政策、集采续约温和等利好信号释放，板块压力逐渐释放，2024下半年有望回升。图表：2024年至今医药板块震荡回调，整体承压资料来源：iFind，华福证券研究所整理图表：2024年以来医药板块涨幅在中信一级行业中排名靠后资料来源：iFind，华福证券研究所整理-3.20-22.28-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.0银行家电电力及公用事业石油石化煤炭交通运输有色金属非银行金融通信沪深300汽车建筑电子元器件钢铁电力设备国防军工机械食品饮料基础化工房地产建材农林牧渔商贸零售医药纺织服装传媒轻工制造餐饮旅游计算机综合%-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.02024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1%医药生物沪深300华福证券1.1 子板块回顾：中成药表现相对较好，其余子行业承压有所回调➢中药及化药制剂表现相对较好。中药企业业绩增长快速，叠加政策利好催化，表现相对较好；化学制剂中pharm