电子行业定期报告：英伟达链成长逻辑未变，迈威尔科技AI业务趋势强劲

行业研究行业定期报告证券研究报告电子2024 年 09 月 01 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明电子英伟达链成长逻辑未变，迈威尔科技 AI 业务趋势强劲投资要点：本周纳斯达克综合指数下跌 0.92%，费城半导体指数下跌 1.34%。英伟达财报披露前投资者抛售科技、芯片、AI 股，周三美股全线下跌，周五PCE 数据强化美联储 9 月小幅降息预期，驱动纳指反弹超 1%。半导体板块中，英伟达周跌幅 7.73%，英特尔周涨幅 7.30%，迈威尔科技周涨幅 6.12%；互联网板块中，拼多多周跌幅 31.29%，Carvana 周跌幅 5.73%；软件板块中，MDB 周涨幅 17.44%。英伟达：Blackwell 及 Hopper 需求持续，算力板块基本面依旧稳健。英伟达于 8 月 28 日盘后披露了 FY25Q2 业绩。公司当季实现营业收入 300.4 亿美元，同比增长 122.4%，超出上季指引的 280 亿美元营收中值；期间毛利率达到 75.7%，落在上季指引的 75.5%±50bps 区间内；指引 FY25Q3 营业收入将达到 318.5-331.5 亿美元，毛利率将达到74.5%-75.5%。虽然市场分析认为英伟达对 FY25Q3 营业收入的指引低于市场乐观预期，进一步带来了公司股价，以及美股 AI 芯片板块的波动，但梳理过往的预期来看，8 月初 Information 报道 Blackwell 推迟上市之后，产业链调研推进下市场已逐步厘清了 B 系列芯片的出货预期，鸿海明确表示 GB200 预计 Q4 小批量出货，本次业绩会英伟达也指引Blackwell 将在 Q4 实现数十亿美元的收入。Hopper 方面，英伟达也是两次强调了需求强劲的情况。更为积极的是，反映英伟达原材料采购承诺的指标 Purchase Obligations，在 Hopper、Blackwell 的元件、产能采购承诺推动下，FY25Q2 环比增长 47.87%至 278 亿美元，较上季度增加 90 亿美元，环比增量创 2024 财年以来的最高记录。综上因素，我们认为英伟达 H 及 B 系列芯片驱动 AI 硬件产业链上下游产品需求的叙事逻辑未发生变化，算力板块基本面依旧稳健。迈威尔科技：定制芯片及光电产品需求驱动 AI 业务增长，非 AI 业务有望触底回升迈威尔科技于 8 月 29 日盘后披露了 FY25Q2 业绩。当季实现营业收入 12.73 亿美元，同比下降 5.07%，环比增长 9.65%，超出上季度指引中值。期间 Non GAAP 毛利率达到 61.9%，同比增加 1.6pct，环比减少 0.5pct；实现 Non GAAP 净利润 2.66 亿美元，同比下降 8.27%，环比增长 28.79%。指引 FY25Q3 营业收入将达到 13.78-15.23 亿美元，中值 14.5 亿美元；Non GAAP 毛利率将达到 61%左右；Non GAAP 摊薄后 EPS 达到 0.35-0.45 美元，中值 0.4 美元。在光电产品、定制芯片，存储和交换机的驱动下，公司数据中心终端市场在 FY25Q2 实现 8.81 亿美元收入，同比增长 92%，环比增长8%。AI 业务方面，考虑定制业务和光电业务的贡献，公司设定了2024/2025 年 AI 收入达到 15/25 亿美元的目标。具体来看，定制业务中先前两款芯片已经投入量产，今年早期宣布的 Tier 1 AI 项目也正在顺利实现关键里程碑。光电业务方面，公司 800G PAM 产品及 400ZRDCI 产品订单持续强劲，单通道 200G 1.6T DSP 预计将于 FY25Q3 出货。为 AEC 有源铜缆提供的 800G DSP 已开始出货，下半年将加速增长，单通道 200G 1.6T AEC DSP 已经开始送样。其他非 AI 业务方面，公司预计企业网络和运营商终端市场已经在本财年上半年触底，经过多个季度库存消化，已经看到了两个终端市场收入增长的迹象。汽车及工业终端市场收入预计将在 FY25Q3 实现强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn相关报告1、AI 推理需求走出明显上行趋势，互联网大厂AI 大 模 型 建 设 卓 有 成 效 - 算 力 周 跟 踪 — —2024.08.293、半导体设备 24 年订单快速增长，工业&汽车驱动模拟复苏-半导体周跟踪——2024.08.25华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明行业定期报告 | 电子环比中个位数增长。消费端市场收入环比预计也将有小幅增长，未来几年年化收入将稳定在 3 亿美元左右。建议关注光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信PCB：沪电股份、胜宏科技服务器及零部件：工业富联、英维克、沃尔核材风险提示AI 应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的重要声明行业定期报告 | 电子图表 1：海外科技股股价本周复盘（0826-0830）来源：iFinD，华福证券研究所注：以上市值、涨跌幅信息截至各地区 2024 年 8 月 30 日华福证券华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 电子分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。一般声明华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，