国内观察：2024年8月PMI，制造业PMI继续回落，新动能回升较快

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年08月31日 [Table_NewTitle] 制造业PMI继续回落，新动能回升较快 ——国内观察：2024年8月PMI [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：8月31日，国家统计局公布8月官方PMI数据。8月，制造业PMI为49.1%，前值49.4%；非制造业PMI为50.3%，前值50.2%。 ➢ 核心观点：8月制造业PMI在收缩区间内继续回落，多数指数环比下降且在临界点之下，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。制造业供需均有放缓，其中新订单指数已连续5个月回落，市场需求不足问题仍是重要制约，但新出口订单指数连续2个月回升指向出口趋稳。原材料价格明显下降，企业成本压力减轻，原材料和产品出厂价差继续收窄。结构上，制造业新动能回升较快，高技术制造业、装备制造业环比升幅较大，高耗能行业景气度偏低且降幅较大。非制造业方面，暑期消费带动作用较强，交通运输、住宿餐饮、景区服务等行业延续活跃；季节因素影响下建筑施工活动放缓，楼市销售有所降温，但基建相对活跃。总体看，8月PMI数据总体偏弱，增长动能有所不足，政策逆周期调节力度有望加强。 ➢ 8月制造业PMI在收缩区间继续回落，政策加力的必要性上升。今年一季度制造业PMI整体回升，3月升至年内高点（50.8%），二季度出现回落，5月以来制造业PMI持续位于收缩区间，8月环比下降0.3个百分点至49.1%，预期49.5%，经济景气度继续回落。与历年同期相比，今年8月制造业PMI明显低于近10年同期均值50.4%；从环比变化来看，8月环比表现弱于季节性。当前经济增长动能有所不足，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。 ➢ 供需两端均有放缓。8月，生产和新订单指数分别为49.8%、48.9%，生产指数环比下降0.3个百分点，今年3月以来首次落入收缩区间，新订单指数环比下降0.4个百分点。新出口订单指数环比上升0.2个百分点至48.7%，连续2个月回升，或指向制造业出口企稳。从内需来看，今年4月以来，制造业新订单指数已连续5个月回落，市场需求不足问题仍是重要制约。除8月高温多雨天气影响外，需求较弱也对工业生产有所影响，生产指数继续下行。 ➢ 制造业新动能回升较快。高技术制造业PMI为51.7%，环比上升2.3个百分点；装备制造业PMI为51.2%，环比上升1.7个百分点。从近期走势来看，尽管7月制造业新动能短暂放缓，但8月回升较快，一方面反映高技术制造业和装备制造业韧性较强，另一方面也是设备更新和消费品换新等政策效应逐步显现。 ➢ 价格指数明显下降，企业成本压力减轻。8月，受市场需求不足叠加大宗商品价格波动等因素影响，原材料价格指数环比大幅下降6.7个百分点至43.2%，企业成本压力明显减轻。8月出厂价格指数环比下降4.3个百分点至42%，原材料和出厂价格价差较上月继续收窄。8月制造业市场价格明显下降，主要受上游基础原材料价格下降所带动。 ➢ 暑期消费带动作用较强，服务业指数回升。8月，服务业商务活动指数环比回升0.2个百分点至50.2%。暑期消费活动延续了对服务业指数的支撑作用，暑期居民出行和娱乐活动持续活跃，带动交通运输、住宿餐饮、景区服务、文体娱乐等服务业景气度上行。此外，暑期居民线上消费较为活跃，线上购物相关的邮政业指数连续2个月位于60%以上。 ➢ 建筑业指数回落但仍在扩张区间。8月，受部分地区高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工活动放缓，建筑业商务活动指数环比下降0.6个百分点至50.6%。土木工程建筑业指数位于55%以上，基建活动相对活跃。但房地产销售继续回落，当月30城商品房成交面积环比-12%，同比-24.4%，绝对规模为今年以来最低（2月春节除外）。 ➢ 风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 制造业 PMI：收缩区间内继续回落，新动能回升较快 .................. 4 2. 非制造业 PMI：服务业回升，建筑业扩张放缓 ............................ 6 3. 核心观点 ..................................................................................... 7 4. 风险提示 ..................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图 1 GDP 增速与 PMI，% ............................................................................................................. 4 图 2 制造业 PMI，% ..................................................................................................................... 5 图 3 制造业 PMI 各分项，%.......................................................................................................... 5 图 4 制造业 PMI 新订单及新出口订单指数，%............................................................................. 5 图 5 BDI 指数，点 .......................................................................................................................... 5 图 6 主要原材料购进价格、出厂价格指数，%.............................................................................. 6 图 7 大、中、小企业 PMI，% ......