公司在手订单创新高，化学清洗-先进封装设备快速拓展

公司研究公司财报点评证券研究报告半导体设备2024 年 08 月 30 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明芯源微（688037.SH）公司在手订单创新高，化学清洗&先进封装设备快速拓展投资要点：24H1 业绩：Q2 营收增速改善，净利率修复（1）营收：24H1 公司实现营收 6.94 亿元，同比-0.3%，单 Q2 营收 4.49 亿元，同比+10%。（2）归母净利润：24H1 实现归母净利润0.76 亿元，同比-44%，单 Q2 归母净利润 0.6 亿元，同比-14%。（3）盈利能力：24H1 毛利率 40.22%，净利率 10.77%；单 Q2 毛利率 40.18%，环比小幅下降，净利率 13.15%，环比明显提升。公司巩固涂胶显影细分龙头地位，在手订单创新高公司产品包括光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备、临时键合及解键合设备等。涂胶显影设备上，公司产品已成功实现在前道晶圆加工领域 28nm 及以上成熟制程工艺节点全覆盖，14nm 及以下先进制程工艺技术也在有序验证中。2024 年上半年，公司新签订单 12.19亿元，同比增长约 30%。其中，前道涂胶显影新签订单同比保持良好增长，后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长，应用于Chiplet 领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过十倍，公司战略性新产品前道单片式高温硫酸化学清洗设备也获得国内重要客户订单。截至 2024 年 6 月底，公司在手订单超过 26 亿元，创历史新高。展望下半年，我们认为前道涂胶显影以及公司临时键合等新产品新签订单增长值得期待。高温硫酸化学清洗机即将出货给客户，拓宽清洗设备布局公司预计 8 月 30 日在上海临港新厂区启运首台前道单片式高温硫酸化学清洗机 KS-CM300 到客户端开展工艺验证。该机台是公司上海子公司自主研发的首款高端设备。该机台机台所用高温 SPM 清洗工艺被业界公认为 28nm/14nm 制程性能要求最高的工艺之一，也是业内最具难度和挑战的湿法工艺。化学清洗机设备出货有望带动公司拓宽到更大赛道。封装需求回暖，同时先进封装设备订单快速增长24 年上半年，公司后道涂胶显影机、单片式湿法设备获得国内多家客户以及海外封装龙头客户的批量重复性订单。另一方面，公司在2.5D/3D 先进封装领域已成功推出了包括临时键合、解键合、Frame 清洗、Deflux 清洗等在内的多款新产品。24 年上半年，公司临时键合机、解键合机商业化推广和验证进展顺利，公司已与国内多家 2.5D、HBM客户达成深度合作，目前在手量产或验证性订单已十余台。随着国内先进封装客户的扩产，我们预计将带动芯源微先进封装相关设备订单起量。盈利预测与投资建议考虑到公司今年在化学清洗和先进封装等设备的研发投入，我们小幅下调盈利预测。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润 2.8/4.2/5.6亿元（前值：3.0/4.7/6.3 亿元），对应当前 P/E 倍数为 42/27/21 倍。公司在涂胶显影设备国内龙头地位稳固，同时积极拓展化学清洗和先进封装设备。维持“买入”评级。买入（维持评级）当前价格：56.85 元基本数据总股本/流通股本(百万股)200.32/200.32流通 A 股市值(百万元)11,388.45每股净资产(元)17.81资产负债率(%)46.52一年内最高/最低价(元)168.88/56.18一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn相关报告1、芯源微（688037.SH）：涂胶显影龙头，积极布局清洗和先进封装设备——2024.06.23华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司财报点评 | 芯源微风险提示下游需求不及预期，行业竞争加剧风险，贸易摩擦风险。财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,3851,7172,1372,8943,747增长率67%24%24%35%29%净利润（百万元）200251275418558增长率159%25%10%52%33%EPS（元/股）1.001.251.372.082.78市盈率（P/E）57.045.641.527.320.5市净率（P/B）5.44.84.33.83.2数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 芯源微图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7438787691,002营业收入1,7172,1372,8943,747应收票据及账款5716799011,157营业成本9871,2611,6732,130预付账款267897104税金及附加14182430存货1,6372,0032,4952,964销售费用142175231305合同资产15294353管理费用182214284360其他流动资产2616288111研发费用198246318393流动资产合计3,2383,7014,3505,337财务费用7191014长期股权投资0000信用减值损失-19-15-15-15固定资产464577673760资产减值损失-7-8-9-10在建工程402392362342公允价值变动收益-5-2-2-3无形资产8498109119投资收益9798商誉0000其他收益111120130130其他非流动资产114114114114营业利润279310471628非流动资产合计1,0631,1811,2571,335营业外收入4000资产合计4,3024,8825,6076,672营业外支出1000短期借款387000利润总额282310471628应付票据及账款5267919641,233所得税32355472预收款项0000净利润250275417557合同负债3757609611,132少数股东损益0-1-1-1其他应付款1111归属母公司净利润251275418558其他流动负债88101136170EPS（按最新股本摊薄） 1.251.372.082.78流动负债合计1,3781,6532,0632,536长期借款469519449529主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债72727272成长能力非流动负债合计541591521601营业收入增长率24.0%24.5%35.4%29.5%负债合计1,9192,2442,5843,137EBIT 增长率27.9%13.7%46.5%33.3%归属母公司所有者权益2,3802,6373,0213,535归母公司净利润增长率25.2%9.8%52.0%33.3%少数股东权益3210获利能力所有者权益合计2,3832,6393,0233,535毛利率42.5%41.0%42.2%43.1%负债和股东权益4,3024,8825,6076,67