中国宏观：关注未来政策的着力点和逆全球化思潮

华泰期货|中国宏观 2018-03-03 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人： 蔡超 宏观研究员  caichao@htfc.com 从业资格号：F3035843 相关研究： 工业企业利润下滑，春节前流动性无 2018-01-01 冷热不均，宽松仅在结构 2017-12-25 关注未来政策的着力点和逆全球化思潮 一周宏观数据 1. 2 月官方制造业 PMI 为 50.3，预期 51.1，前值 51.3；2 月官方非制造业 PMI 为 54.4，预期 55，前值为 55.3；2 月官方综合 PMI 为 52.9，前值 54.6。 2. 2 月财新制造业 PMI 为 51.6，预期 51.3，前值 51.5。一周货币动态 1.央行公开市场本周有 2700 亿逆回购到期，周一至周三没有逆回购到期，周四、周五分别到期 1600 亿和 1100 亿。 2.中国央行就规范银行业金融机构发行资本补充债券发布公告，规定资本补充债券可以实施减记，也可以实施转股；银行业金融机构可探索发行提高总损失吸收能力的债券。 3.姜洋：证监会将支持“新经济”发展。4.监管层召开闭门会议，短期理财基金和货币基金或将面临重大调整。下周宏观数据 1.2 月财新服务业 PMI 预期 54.7，前值 54.3；2 月财新综合 PMI 前值为 53.7。2.2 月 CPI 同比增速预期 2.4%，前值 1.5%；2 月 PPI 同比增速为 3.8%，前值 4.3%。 3.按美元计，2 月中国进口同比增速预期 6.5%，前值 36.9%；2 月出口同比增速预期 10%，前值 11.1%；2 月贸易账预期-84.5 亿美元，前值 203.4 亿美元。 4.2 月外汇储备预期 31614.6 亿美元，前值 31500 亿美元。宏观：2 月官方制造业的下滑主要由于春节的扰动所致，财新制造业 PMI 的上行也映证了经济状况的良好。不过仍需谨防 3 月制造业 PMI 不明显好转的风险。下周两会即将召开，政府工作报告以及党和国家机构改革方案将是关注的重中之重。政府在地产、防范金融风险、环保和脱贫攻坚等领域的政策着力点也将是关注的重点。此外需关注特朗普的贸易战思潮会否蔓延至其他行业。 策略：看空人民币汇率 风险点：美元走弱华泰期货|中国宏观 2018-03-03 2 / 10 一周数据解读 2 月官方制造业 PMI 显示供需两端的扩张速度继续放慢，受春节假期影响，生产指数下滑明显，制造业企业的用工量略有减少，原材料供应商的交货时间继续放慢。制造业原材料库存量降幅继续收窄。 2 月大中小型企业 PMI均出现回落，其中大型企业仍在临界点之上，而中小型企业位于临界点之下，2 月中小企业PMI 大幅下滑，行业集中度的分化出现加剧。 图 1： 官方制造业 PMI(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2： 官方制造业 PMI （%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 444750535659622010/012011/052012/092014/012015/052016/092018/01生产 新订单 原材料库存 从业人员 供应商配送时间 444852562012/022013/042014/062015/082016/102017/12大型企业 中型企业 小型企业 华泰期货|中国宏观 2018-03-03 3 / 10 2 月非制造业方面市场的订单需求增速明显放缓，逼近临界点；销售价格和投入品价格指数双双下降，其中销售价格大幅下滑至临界点之下，从业人员数量降幅略有收窄，业务活动预期连续 10 个月位于 60以上的高位景气区间。 2 月在官方制造业 PMI下滑的同时，财新制造业 PMI 出现上涨，官方制造业的下滑主要由于春节的扰动所致，财新制造业 PMI 的上行也映证了经济状况的良好。不过仍需谨防 3 月制造业 PMI 不明显好转的风险。 图 3： 官方非制造业 PMI （%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4： 制造业 PMI （%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 455565752010/012011/052012/092014/012015/052016/092018/01商务活动 新订单 业务活动预期 投入品价格 销售价格 从业人员 44485256602010/012011/052012/092014/012015/052016/092018/01官方制造业PMI 财新制造业PMI 华泰期货|中国宏观 2018-03-03 4 / 10 本周经济观察：关注未来政策的着力点和逆全球化思潮 近阶段以来，全国各地房地产市场调控有加强的态势，中信银行等银行收紧北京地区房贷业务；珠海市各家银行的首套房贷利率出现上浮；武汉市拟对全市新建商品房预售资金实施全程监管，购房人缴纳的购房款和银行拨付的按揭房款都不直接进入房企的独立账户；继昆明市政府办公厅出台楼市调控新政后，云南省市场利率定价自律机制秘书处也向其成员单位下发了《昆明市商业性个人住房贷款最低首付款比例调整方案的通知》，要求所有的成员单位提高住宅二套房首付比例，并对拥有 2 套及以上住房的居民家庭，暂停发放商业性个人住房贷款。 近阶段是党和政府诸多重要会议的密集召开期，2 月 26 日至 2 月 28 日召开了十九届三中全会，全会审议通过的《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》和《深化党和国家机构改革方案》，审议通过了拟向十三届全国人大一次会议推荐的国家机构领导人员人选建议名单和拟向全国政协十三届一次会议推荐的全国政协领导人员人选建议名单。3 月 2 日上午召开了十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议，会议审议通过了《军民融合发展战略纲要》、《中央军民融合发展委员会 2018 年工作要点》、《国家军民融合创新示范区建设实施方案》及第一批创新示范区建设名单。会议强调了要准确把握军民融合发展战略任务，推进基础设施统筹建设和资源共享、国防科技工业和武器装备发展、军民科技协同创新、军地人才双向培养交流使用、社会服务和军事后勤统筹发展、国防动员现代化建设、新兴领域军民深度融合。下周两会即将召开，政府工作报告以及党和国家机构改革方案将是关注的重中之重。此外政府在地产、防范金融风险、环保和脱贫攻坚等领域的政策着