联讯宏观专题研究：一文看懂不良资产

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 20 证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 一文看懂不良资产 2018 年 03 月 09 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 相关研究 《 结 构 性 存 款 ： 银 行 负 债 新 变 革 》2018-02-12 《大涨之后，债牛有望延续》2018-02-27 《 私 行 风 口 将 至 ， 转 型 路 在 何 方 》2018-03-01 《 大 类 资 产 配 置 已 到 债 牛 时 间 》2018-03-02 《政府工作报告值得关注的六个信号》2018-03-05  一文看懂不良资产在未来几年时间里，不良都将成为银行与监管层高度重视的问题。 在我们看来，现在银行系统内不良的总体压力是可控的，这一点从 2016 年二季度以来，银监会公布的银行不良贷款率稳中趋降可以得到证实。但在总量稳定向好的背后，存在结构性分化的问题——中小行改善有限，甚至有恶化的倾向；大行表现较好，是带动整体不良趋降的主要动力。 面对累积的不良，金融机构需要找到处置的手段与方法。目前来说，银行不良贷款的处置方式可分为表内消化和出表两种。表内处理的主要手段是核销、并购基金等；出表的主要手段有通道、不良资产基金、资产证券化、债务重组等。 在不良的生态链中，AMC、券商资管与信托都会有机会参与其中。 AMC 是不良处置的核心与中介。对四大 AMC 而言，要在不断巩固大规模不良资产经营业务的同时，积极探索“互联网+”等新型不良资产处置路径，利用互联网平台与渠道实现不良资产的营销以及相关产品的设计，增加客户储备，提高不良资产的处置效率，拓宽不良资产处置的二级市场。 地方 AMC 可以探索采取“不良资产处置+X”的双峰模式。因为不良资产处置相对来说简单，盈利性欠佳，受经济周期影响波动较大，地方 AMC 应当在做强不良处置的过程中，另寻盈利能力更强，更为稳定的业务领域，进行补充。 信托虽然银信合作的通道业务会受到影响，但相应的不良资产证券化会有新的需求。 券商资管主要参与方式在于三点：一是由于信托在银行间市场没有主承资格，券商资管可以担当主承；二是利用现在相对较好的折扣率对不良进行处置；三是作为投资方，投资不良资产证券化产品的优先级，获取高票息。  风险提示：监管超预期宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 20 目 录 一、不良改善了吗？ ............................................................................................................................................. 3 二、如何处置不良？ ............................................................................................................................................. 5 （一）表内核销 ............................................................................................................................................. 6 （二）不良出表 ............................................................................................................................................. 7 1、通道模式 ................................................................................................................................................ 7 2、不良资产基金 ......................................................................................................................................... 9 3、不良资产证券化.....................................................................................................................................11 （三）不良“消除” .................................................................................................................................... 13 1、债务重组 .............................................................................................................................................. 13 2、并购基金 .............................................................................................................................................. 14 三、金融机构如何把握不良风口？ ...................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 大行与中小行不良贷款率对比（2017 年三季度数据） .................................................................... 3 图表 2： 大行与中小行不良贷款率变化情况（2017 年三季度数据） ............................................................. 4 图表 3： 中小企业的景气度下降较快 ......................................