业绩增长符合预期，设备收入加速提升

公司研究公司财报点评证券研究报告纺织服装设备2024 年 08 月 28 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明宏华数科（688789.SH）业绩增长符合预期，设备收入加速提升投资要点：2024H1 公司实现归母净利润 2 亿元，同比+35.45%公司披露 2024 年中报：1）2024H1 公司实现营业收入为 8.16 亿元，同比+45.8%，归母净利润为 2.00 亿元，同比+35.45%。2）2024Q2 单季度，营业收入为 4.47 亿元，同比+61.71%，归母净利润为 1.14 亿元，同比+35.83%。24Q2 毛利率与净利率同比有所下滑，环比提升2024H1 公司销售毛利率和销售净利率分别为 45.84%/25.44%，同比 变 动 -1.68/-2.33pct ； 2024Q2 单 季 度 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为46.01%/26.32%，同比-1.47pct/-5.41pct，环比+0.38pct/+1.94pct。费用率控制良好，除财务费用外，其他费用率都同比下降2024H1 期间费用率为 16.59%，同比变动+2.65pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.67%/5.43%/6.05%/-1.56%，同比变动-1.77/-0.46/-0.87/+5.75pct。24Q2 单季度期间费用率为 16.53%，同比变动 6.8pct 。 其 中 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比变动-2.67/-1.08/-0.57/+11.12pct，环比变动-0.10/-0.40/-0.71/+1.09pct。财务费用率变动较大，主要系上年同期受美元汇率上升形成的汇兑收益较多所致。主营业务增长亮眼：数码喷印设备收入增长 45%，墨水收入增长 20%1）分产品：①数码喷印设备：上半年收入为 4.7 亿元，同比增长+44.82%，收入占比 57.55%，同比-0.39pct，毛利率为 46.05%，相比2023 全年+0.76pct；②墨水：收入为 2.37 亿元，同比增长+19.62%，收入占比 29.08%，同比-6.37pct，毛利率为 50.57%，相比 2023 全年-3.3pct③自动化缝纫设备：收入为 0.61 亿元，收入占比 7.44%，毛利率为27.17%。2）分地区：①外销：收入为 4.05 亿元，同比增长+28.67%，收入占比 49.62%，毛利率为 44.56%，相比 2023 全年-0.79pct。②内销：收入为 4.11 亿元，同比增长+69.53%，收入占比 50.38%，毛利率为47.1%，同比-0.58pct。盈利预测与投资建议我们预计公司 2023-2026 年收入 CAGR 为 26%，归母净利润 CAGR为 27%，2024-2026 年归母净利润分别为 4.29、5.37、6.68 亿元（维持前值），EPS 分别为 2.39 元、2.99 元、3.72 元。对应 PE 分别为 24、19、15 倍，我们认为，公司所处行业数码喷印设备渗透率较低，有望迎来快速成长期，因此具备估值性价比，维持“买入”评级。风险提示国际贸易风险；核心零部件依赖外购风险；行业发展不及预期买入（维持评级）当前价格：56.71 元基本数据总股本/流通股本(百万股)179.45/179.45流通 A 股市值(百万元)10,176.69每股净资产(元)24.98资产负债率(%)18.59一年内最高/最低价(元)122.29/55.50一年内股价相对走势团队成员分析师： 俞能飞(S0210524040008)ynf30520@hfzq.com.cn联系人： 曹钰涵(S0210124050059)cyh30565@hfzq.com.cn相关报告1、传统印花拥抱数码浪潮——2024.07.03财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8951,2581,7292,0962,494增长率-5%41%37%21%19%净利润（百万元）243325429537668增长率7%34%32%25%24%EPS（元/股）1.351.812.392.993.72市盈率（P/E）41.931.323.719.015.2市净率（P/B）6.03.63.12.82.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 宏华数科图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,2251,4691,9172,237营业收入1,2581,7292,0962,494应收票据及账款501659823975营业成本6739221,1191,333预付账款19474654税金及附加12141720存货583571783971销售费用104135147150合同资产0000管理费用628192100其他流动资产48405064研发费用90124149175流动资产合计2,3762,7863,6204,300财务费用-55-30-33-35长期股权投资59595959信用减值损失-6-4-4-3固定资产400910962926资产减值损失-4-2-2-2在建工程289493024公允价值变动收益0111无形资产113135165196投资收益-61-3-3商誉210210210210其他收益23223035其他非流动资产107107107107营业利润380500627780非流动资产合计1,1781,4701,5331,522营业外收入0100资产合计3,5544,2565,1535,822营业外支出0000短期借款72266585539利润总额380501627780应付票据及账款157237275357所得税44587391预收款项0000净利润336443554689合同负债196150198248少数股东损益11141822其他应付款33333333归属母公司净利润325429537668其他流动负债122157180195EPS（按最新股本摊薄） 1.812.392.993.72流动负债合计5818431,2711,372长期借款4080120160主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债26262626成长能力非流动负债合计66106146185营业收入增长率40.6%37.4%21.2%19.0%负债合计6469481,4161,558EBIT 增长率30.9%44.9%26.3%25.2%归属母公司所有者权益2,8463,2333,6444,150归母公司净利润增长率33.8%31.8%25.3%24.3%少数股东权益617593115获利能力所有者权益合计2,9073,3083,7374,265毛利率46.5%46.7%46.6%46.5%负债和股东权益3,5544,2565,1535,822净利率26.7%25.6%2