兆易创新(603986)Q2营收持续上扬，多业务线陆续改善

公司研究公司财报点评证券研究报告电子2024 年 08 月 27 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明兆易创新（603986.SH）Q2 营收持续上扬，多业务线陆续改善投资要点：公司公告：公司 24H1 实现营业收入约 36.1 亿元，同比+22%；24H1归母净利润约 5.2 亿元，同比+54%；24H1 扣非归母净利润 4.7 亿元，同比+72%。公司 24Q2 实现营业收入约 19.8 亿元，同比+22%，环比+22%；24Q2归母净利润约 3.1 亿元，同比+68%，环比 52%；24Q2 扣非归母净利润 2.9亿元，同比+99%，环比+58%。市占优先战略驱动营收高增，毛利率企稳或受现货需求影响。公司24H1 营业收入同比增加 21.69%，主因 23 年市场需求低迷和库存逐步去化后，24H1 消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长；而在经营层面，公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，公司多条产品线竞争力不断增强，促进产品销量和营收增长。公司 Q2 毛利率为 38.15%，较 Q1 的 38.16%基本持平。我们认为，公司 Q2 毛利涨势放缓，或受近期存储现货需求走弱，现货价下跌影响。但旺宏则表示 Q3 nor 业务环比望持续改善，24H2 价格亦有望高于24H1。我们认为利基存储价格在短期企稳后，后续仍有望再迎复苏。多业务经营陆续转好，业绩有望持续上拐。在 Nor 方面，公司是全球排名第二的 SPI NOR Flash 公司，可提供多达 13 种容量选择（覆盖 512Kb到 2Gb）、4 种不同电压范围、20 多种产品系列。公司 SPI NOR Flash 车规级产品 2Mb~2Gb 容量已全线铺齐，目前公司 55nm 工艺节点全系列产品均已量产。在 NAND 方面，公司 38nm 和 24nm 两种制程全面量产，并正在以 24nm 为主要工艺制程，容量覆盖 1Gb~8Gb。在 DRAM 产品上，自有品牌 DRAM 产品上，上半年市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加。公司 DDR3L、DDR4 产品出货量持续增加，现已覆盖网络通信、TV 等应用领域以及主要客户群。而在 MCU 业务，公司 GD32 MCU 产品已成功量产 51 个产品系列、超过 600 款 MCU 产品，产品覆盖 110nm、55nm、40nm、22nm 工艺制程，在行业处于领先地位。盈利预测与投资建议：考虑近期利基存储需求略有波动，现货价亦有所下跌，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 74/95/114 亿（此前预测值分别为 80/104/128 亿元），归母净利润分别 11.1/16.9/22.3 亿元（此前预测值为 12.9/20.3/25.5 亿元）。我们认为，公司作为国内利基存储与 MCU 龙头，后续有望受益 Nor 行业周期上行，而 MCU 行业亦有望在 25 年接力Nor 复苏，维持“买入”评级。风险提示需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。买入（维持评级）当前价格：71.28 元基本数据总股本/流通股本(百万股)665.87/664.74流通 A 股市值(百万元)47,382.34每股净资产(元)23.44资产负债率(%)10.30一年内最高/最低价(元)110.22/55.20一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn联系人： 谢文嘉(S0210124040078)xwj30510@hfzq.com.cn相关报告1、兆易创新：Q2 业绩超预期，利基存储拉开复苏序幕——2024.07.162、兆易创新：Nor&MCU 龙头，车规布局蓄势待发——2024.06.23财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8,1305,7617,4059,47011,379增长率-4%-29%29%28%20%归母净利润（百万元）2,0531611,1111,6902,231增长率-12%-92%589%52%32%EPS（元/股）3.080.241.672.543.35市盈率（P/E）23.1294.542.728.121.3市净率（P/B）3.13.12.92.62.4数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 兆易创新图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7,2669,62711,36413,654营业收入5,7617,4059,47011,379应收票据及账款127111142171营业成本3,7784,5015,5646,534预付账款24273339税金及附加25445671存货1,9912,3022,7723,103销售费用270348426489合同资产0000管理费用370444521569其他流动资产2,1952,1392,2322,318研发费用9901,1111,3731,593流动资产合计11,60314,20616,54419,285财务费用-258-207-214-199长期股权投资26262626信用减值损失-1-111固定资产1,0901,1761,3011,345资产减值损失-613-110-80-80在建工程4466公允价值变动收益-12-5-5-5无形资产244285332359投资收益83596469商誉410410410410其他收益77777777其他非流动资产3,0793,1203,1533,171营业利润1201,1841,8012,383非流动资产合计4,8535,0215,2295,317营业外收入7152020资产合计16,45619,22721,77324,603营业外支出2444短期借款01,4482,2062,773利润总额1251,1951,8172,399应付票据及账款502585723849所得税-3684127168预收款项0000净利润1611,1111,6902,231合同负债88133170205少数股东损益0000其他应付款240240240240归属母公司净利润1611,1111,6902,231其他流动负债156176197210EPS（按最新股本摊薄） 0.241.672.543.35流动负债合计9862,5833,5374,278长期借款0102443主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债270270270270成长能力非流动负债合计270280294313营业收入增长率-29.1%28.5%27.9%20.1%负债合计1,2562,8633,8314,591EBIT 增长率-106.9%840.5%62.3%37.2%归属母公司所有者权益15,20016,36417,94220,012归母公司净利润增长率-92.1%589