2024电子行业半年度策略报告：关注AI算力、端侧供应链及国产替代投资机会

请务必阅读正文后的重要声明证券研策略2024年08月23日2024电子行业半年度策略报告：关注AI算力、端侧供应链及国产替代投资机会太平洋证券电子组 张世杰 博士分析师登记编号：S1190523020001太平洋证券电子组 李珏晗分析师登记编号：S1190523080001关注AI算力、端侧供应链及国产替代投资机会第一、2024上半年电子行情回顾-电子表现中等偏上，AI为主要驱动要素第二、AI算力投入持续提升，端侧AI有望引来爆发持续关注算力英伟达产业链体系；关注端侧AI，苹果产业链体系；第三、国产替代：向算力IC、先进制程等国产化率低方向拓展海外供给受限，国产替代诉求紧迫关注算力ic体系及配套供应链国产替代投资机会：围绕低国产化领域，关注半导体设备及仪器替代机会。投资建议：建议关注AI算力及端侧产业、算力ic及先进制程国产替代投资机会风险提示：全球经济承压、头部科技企业盈利下行导致AI投入明显减弱；国产替代技术节奏推进低于预期；外部环境压力超预期。第一、2024年上半年电子行情回顾图表：申万行业涨跌幅（截至8月15日收盘）资料来源：Wind、太平洋证券研究院2024上半年电子行情回顾-电子表现中等偏上，AI为主要驱动要素 截止8月15日收盘，申万电子指数跌幅为-12.13%，位于全行业第13位，沪深300指数跌幅为-1.31%，费城半导体指数涨幅为28.59%：申万电子指数：向上动能主要基于AI算力（海外印射+国内替代）及AI驱动下的苹果产业链增长预期，但因为市场整体流动性收缩表现相对疲软；费城半导体指数：AI算力及端侧演进为驱动指数增长的核心因素，期间两次波动主要基于宏观波动及对于AI投入持续性忧虑所致。-12.13%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%图表：申万电子、沪深300、费半涨跌幅（截至8月15日收盘）资料来源：Wind、太平洋证券研究院-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-02电子(申万)沪深300费城半导体指数图表：电子行业涨幅前20标的（截至8月15日收盘）资料来源：Wind、太平洋证券研究院图表：电子细分版块涨跌幅（截至8月15日收盘）资料来源：Wind、太平洋证券研究院2024上半年电子行情回顾-元件板块结构增长，源于AI算力及端侧供应链增长 从结构来看，元件上涨2.81%，其余板块均出现一定幅度回撤，元件主要以算力PCB及苹果产业链为主，增长源于海外AI印射； 涨幅前二十大公司中，100亿以下偏中小市值公司为6家，占比超过30%；200亿以下市值公司数量为10家，占比超过50%：标的主要涉及AI算力ic及供应链；端侧AI终端供应链；国产替代领域等。名称涨跌幅市值（亿元）沃尔核材102.24%189.99 胜宏科技88.61%298.40 寒武纪-U81.24%1,021.10 生益电子77.22%167.61 上海贝岭61.02%161.49 沪电股份54.92%645.62 鹏鼎控股53.33%781.35 深南电路53.25%552.37 鸿日达48.46%48.84 工业富联43.17%4,184.18 乐鑫科技38.16%113.96 水晶光电34.54%247.53 蓝思科技31.11%847.12 北方华创28.95%1,678.34 金溢科技28.50%46.54 东山精密25.80%384.72 凯旺科技21.30%27.18 星星科技21.21%81.66 英力股份19.44%33.21 胜蓝股份15.71%40.34 -13.04%-17.66%2.81%-18.85%-8.03%-23.97%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%半导体其他电子元件光学光电子消费电子电子化学品第二、AI算力投入持续提升，端侧AI有望引来爆发科技巨头持续加大AI投入 科技巨头持续加大AI投入；微软：24Q2包括融资租赁在内的资本支出为 190 亿美元,全部用于数据中心与服务器投入，预计25年投入大于24年； 亚马逊：24H资本支出为 305 亿美元，预计24年下半年的资本投资将更高，主要用于数据中心的投入（AI与非AI均需求提升）；谷歌：24Q2资本支出为 130 亿美元，最大的组成部分是服务器和数据中心，预计季度资本支出将大致等于或高于24Q1的120亿美元。图表：2023Q1-2024Q2北美三大云计算capex及同环比资料来源：Wind、太平洋证券研究院图表：2023Q1-2024Q2北美三大云计算capex占比资料来源：Wind、太平洋证券研究院-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2微软+亚马逊+谷歌环比同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2微软谷歌亚马逊产业大势驱动+盈利持续增长，预计AI投入有望持续提升 AI是企业面向未来的押注，盈利未见明显压力，预计投入将持续：微软：24Q2,Azure中AI相关的收入贡献占比在8%、Github Copilot年化收入在3亿美金左右，收入/利润/现金流同比15%/10%/29%,近5个季度持续增长； 亚马逊：24Q2,公司生成AI和非生成 AI工作负载需求强劲、均持续增长，收入/利润/现金流同比10%/100%/53%,近5个季度持续增长；谷歌： 24Q2，AI基础设施和Gen AI解决方案创造数十亿美元的收入，公司收入/利润/现金流同比14%/29%/-7%,收入利润持续增长，现金流存在波动。图表：2023Q1-2024Q2微软收入利润及增速资料来源：Wind、太平洋证券研究院图表：2023Q1-2024Q2微软现金流及增速资料来源：Wind、太平洋证券研究院0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00% - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2收入归母净利润收入同比利润同比-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.0000300.0000350.0000400.00002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1202