有色金属行业周报：鲍威尔讲话放鸽，降息预期增强

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 有色金属行业周报（8.19-8.23） 鲍威尔讲话放鸽，降息预期增强 投资要点： ➢ 贵金属：鲍威尔释放出强烈鸽派信号，降息预期再增强。本周美联储7月货币政策会议纪要显示美联储官员多倾向于9月开始降息，随后BLS公布的2023年4月~2024年3月期间非农就业人数下修81.8万人，符合预期，周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言则更为偏鸽，表示通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则有所增加，政策调整的时机已经到来，但降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。受多方面影响黄金价格偏强震荡，市场将博弈后续的降息幅度。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。 ➢ 工业金属：降息和旺季将至价格有望改善。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价持稳于6.5美元/吨，中国2024年7月铜矿砂及其精矿进口量环比下降6.30%，同比增加10.41%。智利Escondida铜矿因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结，供给逐步恢复。需求端，市场仍处于淡季，补库情绪下滑，加之铜价相对处于高位，下游仍刚需采购。全球铜库存55.80万吨，环比-1.10万吨，同比+35.88万吨。我们认为，旺季将至精代废及刚需采购已带动全球铜开始去库叠加降息预期提升以及美经济软着陆，铜价重回上涨趋势；中长期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 ➢ 新能源金属：锂价反弹冲高后下降，供需矛盾仍存。此前因供需端无利好以及宏观承压，锂价略超跌，后续因成本支撑显著以及期货资金带动下锂价反弹，但因旺季排产预期较差以及减产不及预期，锂价再次回落。供给端，当前锂价低迷，外购厂和回收厂未套保的压力较大，减产乃至停产的现象增多，但大型锂盐厂、拥有自有矿源的企业及盐湖企业尚未出现明显减产。据SMM数据本周周产13441吨（-78吨），其中盐湖3143吨（+0吨），云母3305吨（-2吨），辉石6504吨（-61吨），回收939吨（-15吨）。需求端，9月排产或现微升态势，不及预期，供需格局难有根本性转变，库存消化压力持续存在。库存端，据SMM数据，本周库存13.26万吨，+524吨，其中冶炼厂+1973吨，下游-829吨，贸易商等其他环节-620吨。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数跌0.39%，表现强于沪深300。个股涨幅前十：坤彩科技（23.98%）、方大炭素（23.98%）、金银河（15.76%）、宜安科技（14.02%）、金圆股份（8.98%）、鞍重股份（7.99%）、东睦股份（7.82%）、山东黄金（7.30%）、宝钛股份（7.00%）、三祥新材（6.20%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。 有色金属 2024 年 8 月 25 日 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市 (维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 -2.40% 0.00% 相对表现 （pct） 0.3 4.6 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 相关报告 【华福有色】20240817 周报：美经济数据超预期带动有色大宗触底反弹，拐点已明确看好后续反弹持续 【华福有色】20240810 周报：流动性风险和衰退预期压制有色表现，旺季将至和宏观预期修复托底价格 【华福有色】20240803 周报：衰退预期加剧，商品价格承压 【华福有色】20240727 周报：经济和需求预期悲观致有色转弱，以旧换新和设备更新有望提振需求预期 【华福有色】20240720 周报：国内悲观需求预期以及美经济衰退预期加强，商品价格回调，但不改长期上升趋势 【华福有色】20240712 周报：美通胀放缓叠加就业走弱，降息预期继续升温，有色走势预期偏强 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07有色金属（申万)沪深300华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略 .......................................................... 1 1.1 贵金属：鲍威尔释放出强烈鸽派信号，降息预期再增强 ............................ 1 1.2 工业金属：降息和旺季将至价格有望改善 .................................................. 1 1.3 新能源金属：锂价反弹冲高后下降，供需矛盾仍存 ................................... 2 1.4 其他小金属：稀土第二批指标发放，供给改善超预期 ............................... 2 二、 一周回顾：有色指数跌 0.39%，三级子板块中黄金涨幅最大 ............... 2 2.1 行业：有色（申万）指数跌 0.39%，跑赢沪深 300 ................................... 2