石油石化行业专题报告：设备更新与节能减碳政策持续加码，关注石化领域投资机会

证券研究报告 | 行业专题 | 石油石化 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 石油石化 报告日期：2024 年 08 月 23 日 设备更新与节能减碳政策持续加码，关注石化领域投资机会 ——行业专题报告 投资要点 ❑ 事件：设备更新和节能减碳政策频出。24 年 7 月，国家发改委和财政部统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。24 年 5 月，国务院制定并发布《2024-2025 年节能减碳行动方案》，方案强化石化产业规划布局刚性约束，对炼油、乙烯、合成氨、电石、磷铵等多个石化行业提出限制供给和产能出清的具体要求。24 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》通知，对多个重点行业提出设备更新改造要求，本次是中央第三次亲自部署设备更新改造。对于石化、化工等偏传统行业，设备更新的政策发力的点在于节能降碳、降低能耗等方向。 ❑ 石化行业设备更新潜力大，炼油、炼化板块具备潜在机会。24 年 6 月的《炼油行业节能减碳专项行动计划》政策要求全面淘汰 200 万吨/年及以下的常减压装置，根据金联创不完全统计，合计约 4175 万吨，占目前炼油总产能的 4.5%；政策要求到 2025 年，现存低于能效基准水平的 15%产能要完成技术改造或淘汰退出。基于产能退出视角，无法完成设备更新的部分低水平产能可能面临淘汰，我国炼油行业集中度高，低效产能主要集中于地方炼厂，低效产能淘汰将利好龙头企业。我国炼油炼化存在一体化趋势，部分炼化产能可能随炼油行业产能一并退出，利好更具盈利弹性的民营炼化企业。基于设备更新视角，在我们的中性假设下，预计未来两年内设备更新市场规模约为 1200 亿元，空间广阔。 ❑ 高耗能行业仍未达到节能降碳要求，细分产品存在产能退出潜力。24 年《行动方案》配合 22 年《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》政策，从定性角度严控炼油等行业新增产能，并且禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。从定量角度引导炼油、乙烯、合成氨等数个行业加速低水平产能完成技术改造或淘汰退出，加快升级产能至标杆水平以上。新增产能视角，建议关注供给存在政策刚性约束或新增产能较少的行业，如二甲苯等；盈利视角，在节能降耗大背景下，当前盈利水平处于历史低位的行业具备产能改造或退出潜力。结合开工率和行业集中度来看，当前开工率较低的产品或存在更多低水平产能，有更大的产能改造或退出空间，而行业集中度更高的产品出清成本更低，建议关注乙二醇、对二甲苯等行业。 ❑ 投资建议：基于炼油炼化板块低水平产能退出视角，我国炼油行业集中度高，建议关注炼油板块龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；我国炼油炼化存在一体化趋势，部分炼化产能可能随炼油行业产能一并退出，建议关注更具盈利弹性的民营炼化企业如荣盛石化、恒力石化。基于设备更新推动产能改造升级视角，炼油行业尚存在较多低水平产能，未来两年内设备更新空间广阔，建议关注卓然股份、兰石重装、陕鼓动力等直接受益于设备更新的石化设备企业。基于高耗能行业细分产品产能改造升级视角，节能降碳政策催化，盈利水平处于历史低位，开工率较低且市场集中度较高的行业后续供需格局可能改善，建议关注乙二醇、乙烯、甲醇、电石、合成氨、对二甲苯等产品。 ❑ 风险提示：政策进度不及预期、油价波动风险、全球负面宏观事件对石化行业形成冲击的风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：任宇超 执业证书号：S1230523100005 renyuchao01@stocke.com.cn 分析师：金维 执业证书号：S1230524040003 jinwei03@stocke.com.cn 相关报告 1 《关注资源端、新质生产力、石化设备更新及周期底部反转标的》 2024.07.21 2 《关注资源端、新质生产力、石化设备更新及周期底部反转标的》 2024.07.16 3 《石化能源行业 2024Q2 业绩前瞻》 2024.07.11 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 设备更新政策密集出台，石化行业具备设备更新潜力 ........................................................................... 4 1.1 中央密集出台设备更新政策，石化行业重点发力节能降耗方向 .................................................................................. 4 1.2 设备更新催化，产能升级视角看炼油炼化行业潜在机会 .............................................................................................. 5 2 节能减碳政策持续引导，关注高耗能行业产能退出需求 ........................................................................ 7 2.1 政策再提节能降碳具体要求，细分行业距离目标仍有差距 ........................................................................................... 7 2.2 新增产能受限叠加行业出清加速，细分产品供给约束可能增强 ................................................................................... 7 3 投资建议：政策面驱动供需格局改善，关注设备更新和节能降耗大背景下的潜在机会 .................... 8 4 风险提示 ........................................................................................................................................................ 8 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 不同视角下炼油行业低效产能出清要求（两视角下被淘汰产能可能存在重复） ........................................................ 6 图 2： 敏感性分析测算设备更新空间 .............................................................................................................................