日常消费行业：7月基本延续6月增长势头

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 9 月 4 日 日常消费 7 月基本延续 6 月增长势头 行业动态行业近况 7 月大部分品类现渠收入增速与 6 月相仿，其中稍快于 6 月的有白酒、饮用黄酒、Rio 预调酒，稍慢于 6 月的有乳制品、肉制品、酱油、醋、烹调料酒、方便面、蛋白质饮料、包装水、茶饮料、碳酸饮料，单月收入增速由负转正的有啤酒、速冻米面食品，由正转负的有果汁饮料。 评论 酒类：白酒 7 月整体收入维持快速增长，其中高端单品增速显著快于行业，名酒品牌增速快于大众品牌，分化仍在继续。啤酒收入增速延续年初以来逐步回落趋势，且 7 月增速慢于去年同期，与当月全国气温偏低有关。啤酒今年以来在现渠的增长由销量推动，华润啤酒二季度至今在现渠表现出色。饮用黄酒收入自 5月以来连续实现正增长，且逐步加快。Rio 预调酒 7 月收入继续快速增长 16.4%，其中老产品收入增速由 6 月的 1.1%恢复至 6.0%。 乳制品：7 月奶粉、液奶收入延续年初以来加速增长趋势，均价保持同比提升；酸奶收入增速逐步放缓，均价 6、7 两月同比下滑。7 月蒙牛收入增速 11.8%，伊利 3.3%，蒙牛增速继续领先。常温酸奶品类中，纯甄增速快于安慕希，莫斯利安跌幅收窄至个位数。高端 UHT 奶中，特仑苏延续二季度以来增速快于金典的趋势。内资奶粉品牌中飞鹤、蒙牛年初至今市场份额提升。 调味品：7 月酱油收入增长 7.8%，增速平稳，但均价升势 5 月来连续走弱。海天增速继续放缓，弱于行业，厨邦收入同比增长 8.6%，快于行业。烹调料酒继续快速增长。醋行业收入微增 1.1%，恒顺下滑。 食品：肉制品 7 月收入稳定增长，均价继续保持同比升势，销量仍在微跌。双汇收入微增，雨润和金锣继续下滑。方便面 7 月收入增幅放缓，主因袋装面增速放缓。统一表现持续优于康师傅。速冻米面食品各子品类 7 月表现不一，其中面食维持快速增长，表现最优。 饮料：受 7 月全国气温偏低影响，各饮料品类单月收入增速均弱于 6 月，其中仅茶饮和碳酸饮料正增长。分品牌来看，农夫山泉延续其在各主要品类中领先对手的优异表现，持续抢夺市场份额。 估值与建议 A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、顺鑫农业，今世缘、口子窖、古井贡酒。非酒包括伊利、中炬、绝味、汤臣、洽洽；港股看好蒙牛、维达、颐海、五谷磨坊、万洲。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 陈文凯 分析员 SAC 执证编号：S0080518040002 SFC CE Ref：BNV274 wenkai.chen@cicc.com.cn 邢庭志 分析员 SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref：BGN152 tingzhi.xing@cicc.com.cn 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 王亦沁 联系人 SAC 执证编号：S0080117090025 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 五粮液-A 跑赢行业 176.00 30.9 23.7 汤臣倍健-A 跑赢行业 25.10 24.6 20.2 达利食品-H 跑赢行业 6.70 16.3 14.8 万洲国际-H 跑赢行业 9.60 9.8 9.5 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 70851001151301452018-072018-102019-012019-042019-07相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2019 年 9 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 5 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 7 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 8 酱油 ....................................................................................................................................................................................... 9 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 10 啤酒 ..................................................................................................................................................................................... 12 黄酒 ............................................................................................................................................................................