市场热点探析：如何看待近期港股的上涨与波动

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 市场热点探析 如何看待近期港股的上涨与波动 ➢ 摘要 今年来港股市场整体表现不差，但主要指数表现分化较大，结构性行情更为显著。截至8月21日，今年来港股恒生综合指数累计收涨0.7%，在我们统计的全球主要市场中表现中等偏后，但恒生国企指数累计涨6.5%，在全球主要市场中表现靠前，而恒生科技指数累计下跌8.8%，表现基本垫底。港股各一级行业表现同样分化较大，能源、电信服务、公用事业和金融等板块表现靠前，而医药、消费和地产等板块跌幅居前。 我们注意到今年来港股市场中南下资金净流入在连续3年放缓后首次出现提速，无疑成为港股市场重要的增量资金来源。自2020年疫情之后，港股市场增量资金结构出现显著变化，一边是国际中介为代表的海外资金持续流出港股市场，另一边则是南下资金为代表的内地资金仍在持续涌入港股市场。从边际变化来看，今年初至今港股市场中海外资金流出规模相比去年有所增加，而南下资金净流入规模相比去年大幅提升，且远超海外资金流出规模，这也是为什么今年港股市场整体表现并不差的重要原因。 近年来南下资金和海外资金的不同流向最终表现为港股市场中港股通定价权不断提升，而港股市场中海外资金定价权则有所下降。2020年底港股市场中国际中介持股市值为11.6万亿元，占港股总市值比重为24.5%，同期港股通持股市值为1.9万亿元，占比4.0%。而截至今年8月21日，国际中介持股市值下降至5.4万亿元，占比降至17.4%，而港股通持股市值升至2.8万亿元，占比已提高至9.0%。 从资本市场走势来看，今年来港股结构性行情实际上是港股通持仓动态的另一体现，港股市场表现较好的行业恰是港股通增配幅度较大的板块，反之市场表现较差的行业也是港股通减仓幅度较大的板块。从港股通持仓板块分布看，今年来港股通主要在增配能源、金融、电信服务和公用事业等板块，这几个行业大多也是今年港股通资金净流入较靠前的行业。而对医疗保健、可选消费、信息技术和房地产等行业进行了减仓。 展望后市，我们认为一方面当前国内经济最差阶段已经过去，去年二季度以来国内基本面数据边际方向上有所改善，最新出炉的七月份数据同样彰显经济总体向稳；另一方面南下资金持续流入港股市场，叠加美联储9月份或将开启降息周期，港股流动性同样好转，后市港股依然存在向上空间。 ➢ 风险提示 一是地缘政治风险；二是宏观经济不及预期；三是历史经验仅供参考；四是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2024 年 08 月 23 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、复盘十年中美医疗器械板块——2024.08.20 2、全球预期混乱长期促进中国制造业出海——产业经济周观点——2024.08.19 3、经济数据超预期，降息预期调整——海外周观察（0812-0818）——2024.08.19 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 今年来港股市场结构性行情更为显著 ...................................... 1 2 南下资金成为港股市场重要增量资金 ...................................... 2 3 港股行情特征反映了港股通持仓动态 ...................................... 3 4 风险提示 ............................................................. 5 图表目录 图表 1：今年以来全球主要股指涨跌幅（%） ................................................................. 1 图表 2：今年以来港股各一级行业涨跌幅（%） ............................................................. 2 图表 3：2016 年以来港股市场国际中介机构资金净流动变化 .......................................... 2 图表 4：2016 年以来南下资金净流入港股市场规模变化 ................................................. 3 图表 5：2017 年以来港股市场中国际中介和港股通持股市值变化（亿元） .................... 3 图表 6：今年来港股市场中港股通持股市值占比持续提升 ............................................... 4 图表 7：港股各一级行业港股通持股占比变化 ................................................................. 4 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 1 今年来港股市场结构性行情更为显著 今年来港股市场整体表现不差，但主要指数表现分化较大，结构性行情更为显著。截至 8 月 21 日，今年来港股恒生综合指数累计收涨 0.7%，在我们统计的全球主要市场中表现中等偏后，但恒生国企指数累计涨 6.5%，在全球主要市场中表现靠前，而恒生科技指数累计下跌 8.8%，表现基本垫底。港股各一级行业表现同样分化较大，能源、电信服务、公用事业和金融等板块表现靠前，而医药、消费和地产等板块跌幅居前。 图表 1：今年以来全球主要股指涨跌幅（%） 来源：Wind，华福证券研究所 注：统计截止日为 8 月 21 日 -12.1-10.7-8.8-5.5-3.2-0.20.71.71.72.05.56.57.18.510.113.417.819.424.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0Wind全A俄罗斯MOEX恒生科技泰国综