Q2A股ROE现向上拐点，头部公司优势尽显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.08.29 Q2 A 股 ROE 现向上拐点，头部公司优势尽显 本报告导读： 2019Q2 A 股盈利增速提升，ROE 出现向上拐点，头部公司盈利增速具有明显优势。结合预收账款与 PPI，年内有望出现盈利底，市场对盈利改善反应尚不充分。 摘要： [Table_Summary] Q2 全 A 盈利环比回暖，中小创改善明显。截至 8 月 27 日披露的业绩（披露率84.53%），2019年上半年全A非金融石油石化净利润同比（整体法）增长 4.41%，增速较 Q1 环比提升 1.29 个百分点，表明全 A Q2盈利增速继续回升。板块上看，主板增速与 Q1 持平，中小创改善明显。行业上看，农业、机械 Q2 增速强劲提升。 全 A 上市公司 ROE 出现向上拐点，盈利质量提升。全 A 非金融石油石化 ROE ttm Q2 企稳回升，预示盈利下行动能衰竭。销售净利率的强劲增长是 ROE 企稳的关键，毛利率与期间费用率 Q2 均同比提升。从盈利质量上看，Q2 全 A 非金融石油石化上市公司经营现金流状况改善，且主营业务贡献利润占比提升，预示盈利质量也同比提升。头部公司份额提升，盈利能力具有优势。上半年中证 100 指数的盈利增速和 ROE 较中证 200、中证 500 和中证 1000 均有明显优势，且整体法下各市场板块的 Q2 增速环比变化均好于中位数，表明 A 股大市值股呈现马太效应。近 10 年来白酒与水泥行业头部企业的收入占行业比重持续提升，盈利韧性在行业底部时具有显著优势，强者恒强趋势愈发明显。A 股年内有望出现盈利向上拐点。预收账款是上市公司未结算订单的体现，对上市公司未来盈利具有有效的前瞻性。2019 年第二季度末，最近 4 个季度的预收账款占总资产比重均值继续较快回升，表明上市公司盈利增速有望上行。而 A 股盈利与 PPI 关系较强且同比或略领先于 PPI，PPI 有望于第三季度末见底，预示 A 股盈利将在年内出现向上拐点。市场未充分反应半年报利好，估值修复有望继续。2019 年上半年末，WIND 一致预期当年盈利增速达到历年同期预测增速的低位，而 2019年第二季度 WIND 一致预期的下修幅度达到历史上较高水平，表明市场对半年报较为悲观。2019 年半年报窗口期市场表现较弱，并未充分反应盈利改善。3 季报显示上市公司第三季度盈利有望继续回暖，市场对此预期仍不足。[Table_Author]报告作者 李少君(分析师) 010-83939799 lishaojun@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 [Table_Report]相关报告盈利与估值的韧劲有多强？ 2019.08.22 盈利复苏期待什么样的社融 2019.07.15 消费升级：过往，当下与未来 2019.07.02 A 股盈利三面观 2019.06.28 A 股的 ESG 评分体系 2019.06.27 A股策略专题策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目 录 1. Q2 全 A 盈利环比回暖，中小创改善明显 ......................................... 3 1.1. Q2 全 A 盈利增速环比提升，中小创改善明显 ................................. 3 1.2. 成长板块 Q2 盈利增速下滑，防御板块增长强劲 ............................. 4 1.3. 农业、机械 Q2 增速强劲提升，汽车、传媒 Q2 景气仍低迷 ......... 5 2. 全 A 上市公司 ROE 出现向上拐点，盈利质量提升 ........................ 6 2.1. 销售净利率上升推动全 A 非金融石油石化 ROE 企稳回升 ............ 7 2.2. Q2 上市公司盈利质量同比提升 .......................................................... 8 3. 头部公司份额提升，盈利能力具有优势 ............................................ 8 3.1. 权重股盈利增速和盈利能力均有优势 ................................................ 9 3.2. 行业头部公司市场份额持续提升 ........................................................ 9 4. A 股年内有望出现盈利向上拐点 ...................................................... 10 4.1. Q2 预收账款占比显著提升预示盈利改善 ........................................ 10 4.2. PPI Q4 企稳回升将使 A 股年内见盈利底 ........................................ 10 5. 市场未充分反应半年报利好，估值修复有望继续 ......................... 11 5.1. 市场对盈利预期较为悲观，半年报业绩超预期明显 ...................... 11 5.2. 市场对盈利改善反应不充分 .............................................................. 12 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1. Q2 全 A 盈利环比回暖，中小创改善明显 截至 8 月 27 日披露的业绩（披露率 84.53%），2019 年上半年全 A 非金融石油石化净利润同比（整体法）增长 4.41%，增速较 Q1 环比提升 1.29个百分点，表明全 A Q2 盈利增速继续回升。从板块上看，主板非金融石油石化上半年盈利增速（整体法）为 6.25%，中小板与创业板分别为2.28%和 0.31%，主板增速与 Q1 持平，中小创改善明显。风格上看，成长板块 Q2 盈利增速有所下滑，防御板块增长强劲，周期板块 Q2 盈利降幅收窄，消费板块 Q2 盈利增速小幅回升。行业上看，农业、机械 Q2增速强劲提升，汽车、传媒 Q2 景气仍低迷。 1.1. Q2 全 A 盈利增速环比提升，中小创改善明显 全 A 非金融石油石化上市公司 Q2 盈利增速较 Q1 继续提升，大中市值股显现马太效应。截至 8 月 27 日全 A 非金融石油石化半年业绩披露率为 84.53%。2019 年上半年全 A 非金融石