美好医疗(301363)主业去库存结束，注射笔订单稳步推进

公司研究公司财报点评证券研究报告医疗设备2024 年 08 月 20 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明美好医疗（301363.SZ）主业去库存结束，注射笔订单稳步推进投资要点：事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现收入 7.1 亿（同比-6.33%），归母净利润 1.7 亿（同比-29.78%），扣非归母净利润 1.6 亿（同比-27.33%）；2024Q2 实现收入 4.2 亿（同比+9.83%），归母净利润 1.1 亿（同比-16.14%），扣非归母净利润 1.1 亿（同比-13.55%）。主业呼吸机组件业务拐点确立，业绩重回向上趋势：公司家用呼吸机组件 2024H1 实现收入 4.5 亿（同比-11.9%），毛利率 43.4%。当前公司家用呼吸机组件大客户去库存压力已经逐渐消退、回到正常水平。同时，呼吸机组件业务上半年毛利率对比 23 年全年已有所提升，主业未来有望进入拐点向上阶段。公司新股权激励夯实 24 年净利润增速 25%，对应全年 3.9亿利润目标，Q2 迈入拐点向上夯实全年增长确定性。第二增长曲线注射笔稳步推进，新客户拓展可期：截至目前，公司有签订胰岛素注射笔的订单，目前与相关客户的商务合作稳步推进，处于逐步放量的发展过程。公司自主研发胰岛素组装自动化设备，进一步提高了生产效能、有望降低成本，后续自主专利、产能扩张带动客户拓展，有望开启新一轮成长曲线。其他业务均实现稳健增长，产能拓展夯实新客户、新业务拓展能力：其他业务来看，家用及消费电子 2024H1 实现收入 7890 万（同比+36.6%），毛利率 24.4%；人工耳蜗 2024H1 实现收入 6464 万（同比+12.1%），毛利率 63.8%。同时 2024H1 惠州生产基地不断增强、扩充，马来二期 NP1 能力建设和产能扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求，海内外产能释放进一步带动国际大客户代工能力延伸，有望打开远期天花板。盈利预测与投资建议：考虑到公司中报业绩符合此前预期，我们维持此前盈利预测，预计 2024-2026 年公司营收分别为 16.3/19.8/23.7 亿元，同比增长 22%、21%、20%；归母净利润分别为 3.9、4.9、6.1 亿元，同比增长 25%、25%、25%，维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险买入（维持评级）当前价格：27.60 元基本数据总股本/流通股本(百万股)406.66/112.16流通 A 股市值(百万元)3,095.59每股净资产(元)7.96资产负债率(%)10.29一年内最高/最低价(元)39.39/22.05一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 王艳(S0210524040001)wy30524@hfzq.com.cn联系人： 黄冠群(S0210124040019)hgq30485@hfzq.com.cn相关报告1、呼吸机组件龙头，精密器械新星——2024.05.30财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,4151,3381,6321,9812,371增长率24%-5%22%21%20%净利润（百万元）402313392491614增长率30%-22%25%25%25%EPS（元/股）0.990.770.961.211.51市盈率（P/E）27.935.828.622.918.3市净率（P/B）3.73.53.22.92.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 美好医疗图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,7081,9072,2602,532营业收入1,3381,6321,9812,371应收票据及账款228272314343营业成本7879291,1161,326预付账款20232833税金及附加9121417存货375422368594销售费用32334045合同资产0000管理费用101140163175其他流动资产28323640研发费用120127152165流动资产合计2,3592,6573,0063,541财务费用-52-50-54-47长期股权投资0000信用减值损失-12000固定资产8679871,0461,020资产减值损失-7000在建工程162162212242公允价值变动收益0000无形资产80736863投资收益16000商誉0000其他收益15000其他非流动资产56586062营业利润352441551690非流动资产合计1,1641,2801,3861,387营业外收入0000资产合计3,5233,9374,3924,928营业外支出0000短期借款0000利润总额351441551690应付票据及账款138166208241所得税38486176预收款项0000净利润313392491614合同负债68657995少数股东损益0000其他应付款1111归属母公司净利润313392491614其他流动负债668699106EPS（按最新股本摊薄） 0.770.961.211.51流动负债合计272319387443长期借款0201510主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债69696969成长能力非流动负债合计69898479营业收入增长率-5.5%22.0%21.4%19.6%负债合计341408471522EBIT 增长率-26.6%30.6%27.3%29.3%归属母公司所有者权益3,1823,5293,9214,406归母公司净利润增长率-22.1%25.2%25.1%25.2%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计3,1823,5293,9214,406毛利率41.2%43.1%43.7%44.1%负债和股东权益3,5233,9374,3924,928净利率23.4%24.0%24.8%25.9%ROE9.8%11.1%12.5%13.9%现金流量表ROIC9.4%11.0%12.6%14.5%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流351399608464资产负债率9.7%10.4%10.7%10.6%现金收益345431536672流动比率8.78.37.88.0存货影响59-4754-227速动比率7.37.06.86.7经营性应收影响-16-47-47-33营运能力经营性应付影响-48294233总资产周转率0.40.40.50.5其他影响11342319应收账款周转天数56525048投资活动现金流-73-204-205-105存货周转天数185154127131资本支出-254-202-203-103每股指标（元）股权投资0000每股收益0.770.961.211.51其他