甲醇月报：仍未见外盘秋检，港口累库加速；内地重新转弱，传统下游需求仍低

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82764736  panxiang@htgwf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 余永俊 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰 020-28291697 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇月报 2019-09-02 仍未见外盘秋检，港口累库加速；内地重新转弱，传统下游需求仍低 一、西北低价出货转好；关注未来 70 大庆对上游的潜在影响 （1）西北低至 1520，价格再度吸引中下游采购，出货顺利部分停售，本周西北库存走平；内地销区仍偏弱，70 大庆 6 省 28 市限产停工潮压制传统需求，仍较难消化西北套利货源。目前 70 大庆对下游需求的打压已体现，密切关注对上游的潜在影响。（2）前期内地检修复工，等待是否重新出现额外亏损检修（3）定州甲醇企业开始限产，邢台预计9 月中，后期关注后续唐山、邯郸的潜在限产。 二、到港持续维持高位，港口库存快速上升 （1）目前仍是到港高峰，港口总库存 129.9 万吨（+9.1）快速上升至历史新高（2）伊朗keveh230 万吨短停 10 天，马油 1#72 万吨短停后已重新复工，并未兑现迟迟未见到的外盘秋检期 平衡表展望： （1）平衡表 8-9 月仍延续累库，高库存问题仍无法解决（2）外盘迟迟未公布秋检导致的进口维持高位，以及鲁西 MTO 及宝丰二期 MTO 投产推迟，预期去库节点从 8 月下大幅往后推迟至 10 月-11 月，预期去库成立的条件较为苛刻。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：右侧看 MA01 仍是当期驱动差，预期去库节点不断后移；然而左侧看，历史减产线较为明显，轻仓尝试估值型的多 MA1 空 LL1（3）跨期，同上道理，偏左侧估值型逢低多 2001-2005 正套。 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容阀值问题；鲁西 MTO 及宝丰二期 MTO 投产时间继续无限期推迟。华泰期货|甲醇月报 2019-09-02 2 / 20 1.0 基差：港口基差小幅走弱，内地基差快速下挫 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差是对 01 基差。（1）盘面偏弱背景下，港口对 01 基差小幅走弱至-140 附近，外盘秋检迟迟未兑现，本周港口库存快速累库至绝对高位（2）西北本周接续大幅下挫，传统需求受压制背景下并未真实消耗投机库存，内地基差大幅下挫。 1.1 平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（8 月 23 日预估 ） 鲁西 MTO 放 10 月，宝丰二期外购放 9 月下，常州富德放 10 月 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 -400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月）华泰期货|甲醇月报 2019-09-02 3 / 20 图 3： 未来平衡表展望（自估）（8 月 30 日预估 ） 鲁西 MTO 放 10 月，宝丰二期外购放 10 月，常州富德放 10 月 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 小幅上调 9 月非一体化产量及进口，9 月延续累库；去库节点后移至 10 月份。10-12 月展望去化幅度尚可。 （1）进口修正。7 月进口 97.3 万吨较预期高。而 10 月继续预期基于 9 月的外盘季节性秋检而下放进口量，然而目前外盘秋检迟迟未兑现，重新小幅上调 9-10 月进口量。 （2）9 月非一体化产量上调，9 月非一体化产量煤头仅带 4%左右的额外减产预估，焦炉气头带 5%额外减产预估，新增预期含 11 月荣信二期 90、兖矿榆林二期 70 （3）一体化外卖不给减量预估：平衡表假设大唐持续外卖（大唐周内短停后重启）；8 月底中煤榆林 MTO 于 8.20 检修 20 天而甲醇外卖。 （4）外购甲醇的 MTO 需求未作调整：阳煤 MTO8.25 降负至 6 成检修预计 15 天。南京诚志 MTO 低负荷运作，关注 9 月份是否有 2 周消缺计划。鲁西 MTO 暂时后移到 10 月，有可能无限期后移。宝丰二期原计划 8 月下 MTO 试车外购甲醇，目前推迟至 10 月。另外含常州富德 10 月潜在开车可能。 （5）传统需求仍下放较低（70 大庆打压传统需求）。 华泰期货|甲醇月报 2019-09-02 4 / 20 1.2 平衡表概览（图） 图 4： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 5： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 6： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 3050709011013015020025030035040016-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11甲醇社会库存（万吨）华瑞西北库存*3（右轴）卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804301月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201520162017201820192002202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20152016201720182019华泰期货|甲醇月报 2019-09-02