鸡蛋月报：鸡蛋期货V型反转，继续反弹需谨慎

鸡蛋期货 V 型反转，继续反弹需谨慎 方正中期期货研究院 摘要： 1、9 月份在产蛋鸡存栏增速将放缓。7 月份鸡蛋新开产量大于淘汰量，在产蛋鸡存栏量环比增加 0.54%，因 8 月份处于鸡蛋季节消费旺季蛋鸡比例较高，预计在产蛋鸡存栏鸡龄占比将继续增加，而 2019 年 6、7 月份育雏鸡补栏量连续下降，目前可淘老鸡数量增幅明显，且市场普遍预期鸡蛋价格步入阶段性回调整理期，有望继续刺激老鸡的淘汰率，综合来看，预计后期在产蛋鸡存栏仍有增加，但增速将放缓，且 9 月份有望迎来在产蛋鸡存栏的高点，整体存栏将仍处于高位水平。 2、9 月份鸡蛋需求将放缓。8 月份处于季节消费旺季，随着中秋、国庆节假日的临近及全国各大高校陆续开学，下游企业提前备货，促使鸡蛋消费需求阶段性增强，带动现货价格的上涨。当前中秋备货接近尾声，鸡蛋市场利多效应将逐步减弱，9 月份鸡蛋市场需求将放缓，但猪肉短缺的因素不可忽视，在非洲瘟猪疫情不断蔓延背景下，猪肉供应将进一步趋紧，目前生猪市场价格处于上涨周期内，预计 2020 年之前生猪市场价格将维持坚挺，也将继续利好鸡蛋市场消费。 3、综合来看，今年整体在蛋白消费替代需求增加利好作用下，鸡蛋市场价格重心较去年抬升的基调不变。短期鸡蛋市场淘汰鸡淘汰量大幅增加，抵消部分新增产能，鸡蛋供应压力有所缓解，支撑鸡蛋现货市场价格走强，但随着天气的转凉及中秋备货的结束，9 月中旬之后鸡蛋市场供需趋于宽松，蛋价继续大幅上涨空间也将有限，未来鸡蛋市场价格的走势将取决于鸡蛋供应的增加及蛋白消费替代的博弈。短期 01 合约需关注前期高点4545 元/500 千克附近压力有效性，养殖户可继续等待蛋价反弹至高位配合当时的基差择机做卖出套保操作。中长期受春节前备货及蛋白消费替代等作用，维持震荡偏多思路。 风险点：猪肉短缺，宏观政策因素 鸡蛋月报 Egg Monthly Report 作 者：农畜产品组 成文时间：2019年8月30日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 鸡蛋期货月报 知识创造财富 专业铸就品牌 2 第一部分、2019 年 8 月行情总结 一、现货行情回顾 2019 年 8 月份，全国鸡蛋产区现货平均价整体呈现持续走强态势，且突破了 7 月份的价格高点，最高价格达到了 5.17 元/斤，环比上涨 35.3%。8 月份随着中秋、国庆节假日的临近及全国各大高校陆续开学，下游企业提前备货，促使鸡蛋消费需求阶段性增强，带动现货价格的上涨，同时，高温天气加大了非洲瘟猪疫情的传播，生猪存栏大幅下降导致猪肉价格创新高，作为蛋白消费替代品的鸡蛋价格受到提振。 2.503.003.504.004.505.005.50元/斤全国主产区鸡蛋均价 2.002.503.003.504.004.505.005.506.00河北邯郸山东济南河南南阳辽宁本溪北京大洋路广东广州 图 1-1： 八月份鸡蛋现货价格止跌上涨 图 1-2：近期部分产销区鸡蛋价格连续走势图 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 二、期货行情回顾 8 月份，鸡蛋指数合约价格先抑后扬，与上月相比下跌 0.85%，8 月初在前期跳空缺口上沿承压后继续走低，一方面受前期做多资金离场影响，另一方面来自对消费旺季在产蛋鸡存栏逐步增加的提前反应；8 月中旬在 4060一线受到支撑，之后呈现震荡反弹的态势，主要因期货贴水修复资金入场再次炒作及猪价创年内新高提振作用。 鸡蛋期货月报 知识创造财富 专业铸就品牌 3 图 1-3：8 月份鸡蛋指数先抑后扬 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 第二部分、鸡蛋市场供需分析 一、9 月在产蛋鸡存栏量增速将放缓 目前，在产蛋鸡存栏较上月增加，且高于去年同期水平，根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新 2019年 7 月在产蛋鸡存栏量为 11.12 亿只，环比增加 1.22%，同比去年减少 2.11%。从 7 月份蛋鸡的鸡龄结构来看，当前 0-120 天的后备鸡占比约 26.14%，环比减少 3.46%，7 月份养殖户补栏积极性下降，因 7 月处于夏季补栏淡季及养殖户多为满栏状态，养殖户补栏积极性下降；7 月份 450 天以上高龄待淘老鸡占比约 10.7%，环比增加1.99%，因淘汰鸡价格受猪价上涨影响上涨，养殖户淘汰积极性增加；处于120-449天的在产蛋鸡占比63.16%，环比增加 1.47%，可以看出，鸡蛋新开产量大于淘汰量，因 8 月份处于鸡蛋季节消费旺季蛋鸡比例较高，预计在产蛋鸡存栏鸡龄占比将继续增加。 而 2019 年 6、7 月份育雏鸡补栏量连续下降，可淘老鸡数量在 8 月前两周增幅明显，且市场普遍预期鸡蛋价格在中秋节后步入阶段性回调整理期，将进一步刺激养殖户增加老鸡的淘汰率，综合来看，预计后期在产蛋鸡存栏仍有增加，但增速将放缓。 图 2-1：产蛋高峰期蛋鸡占比较多 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2019年5月 2019年6月 2019年7月 蛋鸡鸡龄结构图 鸡蛋期货月报 知识创造财富 专业铸就品牌 4 -12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%2011/08 2012/08 2013/08 2014/08 2015/08 2016/08 2017/08 2018/08在产蛋鸡存栏量环比 10.0010.5011.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0014.5015.0012345678910111220122013201420152016201720182019在产蛋鸡存栏量年度对比（亿） 图 2-2：在产蛋鸡存栏环比变化 图 2-3：在产蛋鸡存栏量历年对比 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理 -0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.41.802.302.803.303.804.30后备蛋鸡存栏变化同比后备蛋鸡存栏量（亿只）亿只 1.71.92.12.32.52.72.93.13.31234567891011201920182017201620152014后备鸡存栏量 图 2-4：后备蛋鸡存栏同比 图 2-5：后备蛋鸡存栏量历年对比 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理