医药和医美产品管线丰富，业绩稳健增长

公司研究公司财报点评证券研究报告化学制剂2024 年 08 月 20 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明华东医药（000963.SZ）医药和医美产品管线丰富，业绩稳健增长投资要点：医药业务稳健增长：24 年 H1 公司实现营收 209.65 亿元/yoy+2.84%，扣 非 净 利 润 16.25 亿 元 /yoy+13.85%, 2024Q2 实 现 营 收 105.54 亿 元/yoy+2.76%，扣非净利润 7.87 亿元/yoy+17.46%。分板块来看：1）工业板块：24H1 核心子公司中美华东实现营业收入 66.98 亿元（含 CSO 业务）/+yoy10.63%，归母净利润 13.85 亿元/+11.48%；2）商业板块：24H1 实现营业收入 135.52 亿元/yoy-0.58%，累计实现净利润 2.18 亿元/yoy+0.90%;3）工业微生物板块：24H1 实现销售收入 2.85 亿元/yoy+27.43%；4）医美业务：2024H1 实现营收 13.48 亿元/+yoy10.14%。国内医美持续增长，海外医美业务承压：2024H1 医美业务实现营收13.48 亿元/+10.14%，受全球经济增长乏力及 EDB 业务阶段性需求波动影响，海外医美子公司 Sinclair 营收 5.70 亿元/yoy-14.81%；国内医美子公司欣可丽美学实现营收 6.18 亿元/yoy+19.78%。公司聚焦全球医美高端市场，全球范围内已拥有“无创+微创”40 款医美领域高端你产品，其中已上市26 款，产品已覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域，已形成完整的品牌矩阵。在研产品管线丰富，创新药种类不断延伸：1）肿瘤：公司已建立涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC 等超过 30 项肿瘤创新药产品管线，引进的全球首创 ADC 新药索米妥昔单抗注射液目前处于审评阶段，1类新药迈华替尼片一线 EGFR 敏感突变的上市申请已于 24 年 5 月受理；首个自主研发 ADC 项目 HDM2005 已完成中国临床首例受试者入组； 2）内分泌：自主研发的口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HDM1002 已完成用于超胖或肥胖人群的体重管理适应症 II 期临床研究全部入组；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成 III 期临床研究全部受试者入组，体重管理适应症已于 24 年 5 月完成 pre-IND 递交；3）自身免疫：公司在自免疾病领域已拥有生物药和小分子创新产品 10 余款。工业微生物已布局四大战略方向：1）xRNA：珲信生物与安徽美华和芜湖华仁形成 xRNA 板块的产业协同；2）特色原料药＆中间体板块：创新业务 ADC 已完成系列产品布局，多肽业务已完成整体布局，并积极拓展国际市场；3）大健康＆生物材料板块：湖北美琪的宜昌产业基地取得生产许可；4）动物保健：由南农动药独家商业化的保适宁已覆盖全国超过3300 家宠物医院，线上推广打造“萌笛”品牌，完善线上线下渠道建设。盈利预测与投资建议考虑到公司受政策和消费环境的影响，我们下调对公司的盈利预测，而公司在研产品管线丰富，四大板块业务成长趋势明确，我们预计2024-2026 年公司营收为 452.82/517.24/599.01 亿元（前值 24-25 年的预期为 469.04/503.64 亿元），归母净利润为 34.45/38.71/44.77 亿元（前值 24-25年的预期为 36.57/44.20 亿元），对应 PE 为 15/14/12X，维持“买入”评级。风险提示：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。买入（维持评级）当前价格：30.63 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,754.33/1,750.90流通 A 股市值(百万元)53,630.19每股净资产(元)12.40资产负债率(%)38.39一年内最高/最低价(元)44.39/25.96一年内股价相对走势团队成员分析师： 赵雅楠(S0210524050007)zyn30541@hfzq.com.cn分析师： 高兴(S0210522110002)GX3970@hfzq.com.cn相关报告1、【华福商业】华东医药三季报点评：欣可丽美学表现优异，Q3 业绩稳步迈进——2023.10.262、在研管线丰富， 医药业务稳步推进，医美业务高速发展——2023.08.213、【华福零售】华东医药 2022 年报&2023 一季报点评：医药工业增长稳健，医美业务表现亮眼——2023.04.23财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）37,71540,62444,17847,71451,871增长率9%8%9%8%9%归母净利润（百万元）2,4992,8393,3633,5803,890增长率9%14%18%6%9%EPS（元/股）1.421.621.922.042.22市盈率（P/E）21.518.916.015.013.8市净率（P/B）2.92.62.32.01.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 华东医药图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金4,6635,7278,53511,393营业收入40,62444,17847,71451,871应收票据及账款7,4627,7698,0308,581营业成本27,46229,59931,87334,598预付账款279444478519税金及附加233242261288存货4,2904,5294,8775,293销售费用6,6457,2897,9688,714合同资产0000管理费用1,4201,5901,8131,971其他流动资产1,8022,0042,1642,353研发费用1,2711,3821,4931,623流动资产合计18,49720,47324,08428,140财务费用51-64-109-129长期股权投资1,5361,5361,5361,536信用减值损失-26-15-15-15固定资产4,1404,0824,0914,158资产减值损失-7-60-55-50在建工程9131,0131,013913公允价值变动收益-1457-1无形资产2,3342,6082,7112,838投资收益-220-153-171-181商誉2,5992,5992,5992,599其他收益172172172172其他非流动资产3,4913,4973,5023,507营业利润3,4534,0934,3574,736非流动资产合计15,01315,33515,45215,551营业外收入51515151资产合计33,50935,80839,53643,691营业外支出37373737短期借款822850850850利润总额3,4664,1064,3704,749应付票据及账款6,1025,8876,4