CMP龙头地位稳固，拓展减薄、划切等多类设备

公司研究公司财报点评证券研究报告半导体设备2024 年 08 月 18 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明华海清科（688120.SH）CMP 龙头地位稳固，拓展减薄、划切等多类设备投资要点：24H1 业绩稳健增长，耗材与新设备收入逐步增加。公司 24 年上半年实现营收 14.97 亿元，同比+21%；实现归母净利润 4.33 亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润 3.68 亿元，同比+20%。24Q2 季度，公司实现营收 8.16亿元，同比+32%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比+28%；实现扣非归母净利润 1.97 亿元，同比+40%。公司上半年业绩稳健增长，同时 Q2 有所加速。公司表示 CMP 设备市占率不断提升，关键耗材与维保服务等业务逐步放量，同时晶圆再生及湿法设备收入逐步增加。CMP 设备地位稳固，减薄、划切、清洗、量测等多设备拓展。公司基于在纳米级抛光、纳米精度膜厚在线检测、纳米颗粒超洁净清洗、大数据分析及智能化控制等关键技术，开发出了 CMP 装备、减薄装备、划切装备、湿法装备、晶圆再生、关键耗材与维保服务等，初步实现了“装备+服务”的平台化战略布局。在 CMP 设备中，公司推出的全新抛光系统架构 CMP机台 Universal H300 已经实现小批量出货，客户端验证顺利。减薄设备中，公司 12 英寸超精密晶圆减薄机已取得多个领域头部企业的批量订单，12英寸晶圆减薄贴膜一体机已发往国内头部封测企业进行验证。此外，公司积极开发晶圆边缘切割、清洗、金属薄膜厚度测量等设备。公司增强多地生产基地建设，扩大生产能力。公司在北京推动高端半导体装备研发及产业化，项目已完成主体结构建设，预计于 2024 年底竣工验收。同时，公司化学机械抛光机项目生产配套工程（即天津二期项目）进展顺利，预计于 2024 年年底竣工验收，为公司进一步扩大生产规模提供配套设施。另外，公司近期公告拟投资不超过 16.98 亿元建设上海集成电路装备研发制造基地项目。未来公司在多地的研发、生产基地布局有望增加产能供应和新品研发实力。盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 33/44/55 亿元（此前预测33/45/58 亿元），归母净利润分别为 10.1/13.7/16.7 亿元（此前预测10.0/13.1/16.6 亿元），对应当前 PE 分别为 32/24/19 倍。我们认为，公司 CMP 设备上地位稳固，同时 CMP 耗材和维保服务收入有望随着CMP 出货量增加而逐步提升。另外，公司积极拓展减薄、划切等多类其他设备，拓展未来成长空间。维持“买入”评级。风险提示晶圆厂扩产进度不及预期，CMP 设备竞争加剧，新品拓展不及预期风险。买入（维持评级）当前价格：136.14 元基本数据总股本/流通股本(百万股)236.72/169.97流通 A 股市值(百万元)23,140.07每股净资产(元)37.01资产负债率(%)42.87一年内最高/最低价(元)228.33/119.00一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn相关报告1、华海清科（688120.SH）：国产 CMP 设备龙头，产品迭代突破垄断——2024.07.12财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,6492,5083,3104,4295,520增长率105%52%32%34%25%净利润（百万元）5027241,0091,3661,670增长率153%44%39%35%22%EPS（元/股）2.123.064.265.777.06市盈率（P/E）64.244.531.923.619.3市净率（P/B）6.75.85.04.23.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 华海清科图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金2,5652,6883,3074,395营业收入2,5083,3104,4295,520应收票据及账款477608779958营业成本1,3541,7572,3342,899预付账款30263543税金及附加18233139存货2,4152,9273,7744,545销售费用135182239293合同资产11141726管理费用143165199248其他流动资产2,1982,2522,3272,407研发费用304397496607流动资产合计7,6858,50110,22212,348财务费用-34-51-61-63长期股权投资131144159175信用减值损失-12-15-15-15固定资产693798893958资产减值损失-20-30-30-30在建工程200290270240公允价值变动收益-17000无形资产68696867投资收益53606570商誉0000其他收益196250280300其他非流动资产340340340340营业利润7901,1011,4901,823非流动资产合计1,4321,6411,7291,780营业外收入0000资产合计9,11710,14211,95114,128营业外支出0000短期借款0000利润总额7901,1011,4911,823应付票据及账款9029341,2001,383所得税6692125153预收款项0000净利润7241,0091,3661,670合同负债1,3281,3241,6832,042少数股东损益0000其他应付款60697991归属母公司净利润7241,0091,3661,670其他流动负债346360379405EPS（按最新股本摊薄） 3.064.265.777.06流动负债合计2,6352,6863,3413,922长期借款473523453533主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债491491491491成长能力非流动负债合计9641,0149441,024营业收入增长率52.1%32.0%33.8%24.6%负债合计3,6003,7014,2854,946EBIT 增长率38.5%38.9%36.1%23.1%归属母公司所有者权益5,5186,4427,6669,182归母公司净利润增长率44.3%39.4%35.3%22.3%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计5,5186,4427,6669,182毛利率46.0%46.9%47.3%47.5%负债和股东权益9,11710,14211,95114,128净利率28.9%30.5%30.8%30.3%ROE13.1%15.7%17.8%18.2%现金流量表ROIC18.0%20.3%22.7%22.3%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流6533318751,171资产负债率39