教育行业月观点09期，聚焦教育政策及各细分方向

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育月观点 09 期：聚焦教育政策及各细分方向 ■行业观点：上月我们组织了教育峰会，聚焦教育政策及各细分方向。 1. 政策方面，基础教育阶段的改革核心是“两普及、一均衡”，即学前教育基本普及，高中教育（包括普通高中、职业高中两类）基本普及，义务教育优质均衡发展；高等教育的政策，是提出“双一流”提质量，即建一流学科、一流大学。 2. 政策改革的背景下，课外培训机构整体增速会放缓，历经 20 年的繁荣，未来趋势上仍然持续，包括同步辅导等业务，但预计不会呈现过往的陡线增长；在新的环境、新的竞争下会有新的王者，核心是内容或发展模式的创新。 3. 国际学校的数量每年都在增加，但增速放缓，集团化办学机构存在洗牌现象。 4. 素质教育迎来天时地利人和共振的阶段：1）5-14 岁少儿的家长经济能力强，受教育程度较高，对素质教育有渴求；16-19 岁艺考的家长对升一所好大学的诉求强；2）写字楼租金下降、地方上均支持文创项目、素质教育聚集人气故受商业综合体支持；3）教育政策的引导下，孩子们有更多时间进行美术、音乐、舞蹈、表演等学习；各大艺术院校优秀毕业生陆续流向素质教育领域。 5. 自主选拔与新高考改革的核心诉求是一致的，自主选拔多元录取的趋势是持续向上的；综合素质评价强调了五大素质，要求有社会实践、思想品德、艺术素养、学业水平、身心健康。 6. 职业教育最近十年发展迅速，投资办学、职业培训、第三方教育服务是社会投资参与职业教育的三个主要途径；新增的投资机会主要来自于产教研融合服务与现代服务业人才供给方面。 7. 相较国外，中国人工智能教育处于早期，以“智适应系统”为例，教育科技包括三个层级：1）学习地图与内容地图；2）学习数据存储以及推荐系统；3）实时数据交互。 ■上月（8 月）上证综指、创业板指、安信教育指数涨跌幅分别-0.29%、2.58%、-0.25%。 上月 A 股教育板块内个股涨跌幅前三为佳发教育（21.02%）、东方时尚（15.45%）、紫光学大（13.00%）；板块内个股涨跌幅后三为盛通股份（-16.69%）、陕西金叶（-11.11%）、天喻信息（-10.04%）。 港股教育板块内个股涨跌幅前三为思考乐教育（37.25%）、新东方在线（14.55%）、宇华教育（10.46%）；板块内个股涨跌幅后三为Table_Tit le 2019 年 09 月 06 日 教育 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 焦娟 分析师SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 陈冠呈 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518080004 chengc@essence.com.cn 杜一帆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518080002 duyf1@essence.com.cn 021-35082088 相关报告 教育月观点 08 期：7 月份教育板块政策较为密集 2019-08-03 教育月观点 07 期：高中改革指向的综合素质评价，重视德育、长板 2019-06-29 教育月观点 06 期：BAT 等巨头持续布局教育方向 2019-06-02 A 股教育板块 2018 年年报总结及月观点05期 ： 内 生 增 速 略 超 预 期 2019-05-06 教育月观点 04 期：教育板块年报及一季报业绩靓丽 2019-04-01 教育月观点 03 期：政策密集加持，教育板块预计将持续走强 2019-03-04 -30%-20%-10%0%10%20%30%2018/8/22018/10/22018/12/22019/2/22019/4/22019/6/22019/8/2安信教育指数 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 宝宝树集团（-36.81%）、卓越教育集团（-18.26%）、枫叶教育（-15.49%）。 美股教育板块内个股涨跌幅前三为四季教育（28.65%）、朴新教育（15.60%）、好未来（10.65%）；板块内个股涨跌幅后三为流利说（-35.35%）、ATA 公司（-29.39%）、无忧英语（-28.08%）。 ■公司要闻： 1、中公教育：2019 年上半年实现营业收入 36.37 亿元、同增 48.79%；归母净利润 4.93 亿元、同增 132.18%。 2、美吉姆：2019 年上半年实现营业收入 2.77 亿元、同增 183.49%；归母净利润 3427 万元、同增 351.57%。 3、立思辰：2019 年上半年实现营业收入 9.03 亿元、同增 64.16%；归母净利润 3916 万元、同增 169.03%。 ■行业要闻： 1、9 月 2 日，国务院办公厅印发《关于体育强国建设纲要的通知》，提出到 2020 年、2035 年、2050 年，分阶段实现体育强国相应的战略目标；并指出青少年要掌握 2 项以上运动技能。 2、东方教育 2019 上半年实现营收 18.21 亿元，同比增长 26.6%；毛利 11.07 亿元，同比增长 45.4%；净利 3.12 亿元，同比增长 44.2%；经调整净利 4.08 亿元，同比增长 88.1%。2019 年上半年新培训人次及新客户注册人数为 7.6 万人，同比增长 22.9%；平均培训人次及平均客户注册人数为 13.3 万人。 3、【动态】民生教育 2019 上半年实现营收 5.26 亿，同增 66.45%；毛利 3.07 亿元，同比增长 62.6%；净利润 2.04 亿元，同比下降 7.8%。学生人数 74450 人，同比增长 71.77%。 ■投资建议： 我们看好教育产业的稳健性及长期发展空间，建议关注五条主线：（1）职业教育：中公教育、洪涛股份、开元股份、百洋股份、中国东方教育；（2）高等教育：中教控股、民生教育、中国新华教育、新高教集团；（3）基础教育：枫叶教育、成实外教育、凯文教育、立思辰、科斯伍德；（4）幼教：美吉姆、威创股份、和晶科技；（5）教育信息化：佳发教育、科大讯飞、视源股份、鸿合科技、网龙。 ■风险提示：费用率持续上行的风险、行业规范整顿的落地执行带来短期冲击的风险。 行业周报/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾...........................................................................................................