教育行业全市场教育策略报告：新三板教育板块分化加剧，整体估值下行至14X

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：2019 年中报披露完毕，我们将对比分析 A 股和新三板教育板块，从行业整体、估值透视以及细分行业三大方面剖析整个教育板块。 ■2019H1 新三板教育板块 51%公司净利润下滑，板块整体增速下降63.87%：截止 2019 年 8 月 31 日，161 家新三板教育公司中共计 151 家公司披露 2019 年半年报，其中： 新三板收入增速放缓、仅为 1.68%，且归母净利润下降 63.87%。主要由于头部公司摘牌以及受到教育政策变化影响或是资金流动性受限。公司分布：负净利润公司占比逐步提升，2019ttm 净利润在 4000 万以上公司占比达到 3.97%，净利润为负公司为 73 家（占比 48.34%），新三板教育公司分布呈现出头部依旧、尾部增多。业绩下移：新三板教育公司净利润中位数以及平均数逐步下降，2019ttm 平均净利润仅为 27.92 万元。对比 A 股：A 股教育各公司营收同比增长 14.05%，增速出现放缓；净利润同比上涨 34.62%。■细分赛道：龙头公司带动，新三板 k12 教育赛道增长明显。纵观新三板教育板块，各大细分赛道增速不一，与政策环境、龙头公司密切相关。其中净利润增速中，在线教育（45.34%）＞k12 教育（44.98%）＞幼教（-8.48%）＞留学（-71.05%）＞职业教育（-171.53%）＞教育信息化（-465.32%）。主要系龙头公司带动明显。 ■估值对比：新三板估值 14X，仅为 A 股的一半。新三板教育板块估值整体下行，2019ttm 下降至 14X，A 股 2019ttm 估值为 30X，两大市场估值差逐步扩大，A 股教育市场估值约为新三板市场估值的 2 倍。 ■优质公司：强者恒强，筛选细分行业龙头。2019 年中报业绩中，头部企业仍然增长明显，我们结合行业景气度、盈利性&成长性、未来可持续性、现金流周转能力等多因素出发，从 151 家教育公司中选出 6家优质企业。具体包括： 幼教：亿童文教（玩教具龙头）、荣信教育（高端童书）、爱立方（玩教具）；K12：龙门教育（区域性教培机构）、世纪明德（国内研学龙头）； 职业教育：行动教育。■风险提示：政策风险，行业增速不达预期Table_Tit le 2019 年 09 月 05 日 新三板教育板块分化加剧，整体估值下行至 14X ——全市场教育策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 鸥玛软件：首次承接新高考无纸化考试，积极拓展省、市级考试服务市场 2019-08-29 中建信息：云及数字化服务业务大幅增长，打造 ICT 生态服务平台 2019-08-29 广电计量：国内第三方检测服务龙头，强化全国计量检测基地能力建设 2019-08-29 新三板日报（今年以来 57 家挂牌公司 披露股 份回购预案） 2019-08-29 众引传播：全案营销能力初步形成， 净利润 同比增长33% 2019-08-28 22380229/36139/20190905 17:15 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：新三板教育板块分化加剧，整体估值下行至 14X ................................ 4 1.1. 整体预览：2019 中报 51%公司净利下滑，业绩下降 63.87% .................................... 4 1.1.1. 行业增速：51%公司净利下滑，板块整体增速下降 63.87% .............................. 4 1.1.2. 分布情况：头部公司以及负净利润公司占比提升，平均数、中位数下移明显 .... 5 1.2. 对标 A 股：A 股净利润出现高增长，2019H1 增速达到 34.62%................................. 6 1.3. 细分赛道：龙头公司带动，k12 教育赛道增长明显 .................................................... 6 1.4. 估值对比：新三板估值 14X，仅为 A 股的一半 .......................................................... 7 1.5. 优质公司：强者恒强，筛选细分行业龙头 .................................................................. 8 1.6. 一级市场创投项目进展 .............................................................................................. 8 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 10 2.1. 板块数据（0826-0830） ......................................................................................... 10 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 10 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 .......................................................................................11 2.4. 最新 IPO 排队、辅导情况 ........................................................................................11 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 12 3.1. 新三板市场重点公司公告 ........................................................................................ 12 3.2. A 股市场重点公司公告 ..