中报略超预告中值，新增适配AI大模型通义千问

公司研究公司财报点评证券研究报告数字芯片设计2024 年 08 月 15 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明海光信息（688041.SH）中报略超预告中值，新增适配 AI 大模型通义千问投资要点：24H1 中报：略超预告中值，公司业绩稳步提升营收：根据公司公告，24H1 实现营收 37.63 亿元（业绩预告中值37.50 亿元），yoy+44.08%。单 24Q2 实现营收 21.71 亿元，yoy+49.67%，qoq+36.35%。归母：24H1 实现归母净利润 8.53 亿元（业绩预告中值8.37 亿元），yoy+25.97%。单 24Q2 实现归母净利润 5.65 亿元，yoy+28.95%，qoq+95.77%。扣非：24H1 实现扣非净利润 8.18 亿元（业绩预告中值 7.74 亿元），yoy+32.09%。毛利率：24H1 公司毛利率为63.43%，在 23H1 同比大增的基础上，同比进一步提升 0.56pcts；单 24Q2毛利率为 63.83%，环比提升 0.96pcts，成为近三年来仅次于 22Q1（64.96%）的毛利率历史高位。净利率：24H1 公司归母净利率为 22.7%（23H1 为 25.9%），24Q2 归母净利率为 26.0%，同比下降 4.2pcts，环比提升 7.9pcts。此前 23H1 公司有较大额度的财务费用抵减，主要来自于募集资金 22H2 到账额度较大，利息收入同比增幅较大，由此带来了额外的净利润增长区间。重视国产替代浪潮下，政府/运营商算力需求释放根据公司半年报，随着全国一体化算力网络和“东数西算”工程的部署，我国各地计算中心加快布局，根据国家信息中心联合发布的《智能计算中心创新发展指南》，当前我国超过 30 个城市正在建设或提出建设智算中心，已建成的、在建中的和规划中的智算中心数量已逾 40家。目前，海光 DCU 客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业。此前我们已了解到运营商侧集采陆续落地，7 月中国电信服务器集采预估采购量为 15.6 万台（其中 GPU 服务器采购量占8.4%）；8 月中国移动 7994 台 AI 服务器集采结果落地。我们认为 24年国产算力芯片大机遇来临。公司新增适配通义千问，AI 大模型再下一城公司产品方面，在研项目中，新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项，建议关注公司 DCU 产品进展。截至 24H1，公司研发人员为 1855 人，22 年底/23 年中/23 年底研发人员分别为1283/1382/1641 人。研发人员快速增长，或为产品迭代蓄力。客户进展方面，新增适配通义千问。23H1 半年报显示，公司已与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。24H1 半年报，公司公告口径新增适配通义千问，展现 AI 领域不俗进展。盈利预测与投资建议根据 24 年中报业绩，我们维持此前营收预测，预计公司将在 24-26年实现营业收入 87.0/118.4/151.0 亿元，对应当前 PS 估值 20/14/11 倍。我们略调整归母净利润预期，预计公司将在 24-26 年实现归母净利润18.4/26.5/36.9 亿元（前值：18.2/25.9/36.0 亿元），对应当前 PE 估值93/64/46 倍。维持“买入”评级。风险提示AI 需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。买入（维持评级）当前价格：73.57 元基本数据总股本/流通股本(百万股)2,324.34/886.56流通 A 股市值(百万元)65,224.01每股净资产(元)8.27资产负债率(%)12.87一年内最高/最低价(元)90.26/49.31一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn联系人： 李雅文(S0210124040076)lyw30508@hfzq.com.cn相关报告1、海光信息（688041.SH）：Q2 业绩预告延续强增长，算力国产替代势头不减——2024.07.152、海光信息（688041.SH）：国产 CPU+DCU 龙头，AI 算力国产化势不可逆——2024.05.14华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司财报点评 | 海光信息财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,1256,0128,69911,83715,104增长率122%17%45%36%28%归母净利润（百万元）8041,2631,8392,6513,687增长率146%57%46%44%39%EPS（元/股）0.350.540.791.141.59市盈率（P/E）212.8135.493.064.546.4市净率（P/B）10.09.18.47.66.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 海光信息图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金10,32111,18212,19814,475营业收入6,0128,69911,83715,104应收票据及账款1,4912,0882,7483,461营业成本2,4253,5674,8536,117预付账款2,3882,1402,4272,753税金及附加6487107113存货1,0741,7002,2202,740销售费用111148183211合同资产0000管理费用134139142151其他流动资产157326509753研发费用1,9922,6103,4334,078流动资产合计15,43217,43720,10224,182财务费用-267-216-248-218长期股权投资0000信用减值损失-3-5-6-5固定资产347388430473资产减值损失-27-27-28-28在建工程0000公允价值变动收益3765无形资产4,4434,6255,0175,297投资收益01-20商誉0000其他收益155180200230其他非流动资产2,6802,6832,6912,698营业利润1,6802,5213,5384,854非流动资产合计7,4707,6968,1378,468营业外收入1111资产合计22,90325,13328,23932,650营业外支出1000短期借款350000利润总额1,6802,5223,5394,855应付票据及账款322535679795所得税-21-32-44-61预收款项0000净利润1,7012,5543,5834,916合同负债3467少数股东损益4387159321,229其他应付款13131313归属母公司净利润1,2631,8392,6513,687其他流动负债707726737771EPS（按最新股本摊薄） 0.540.791.141