日本乳制品专题：紧握需求脉搏，日本乳制品破局之道

日本乳制品专题：紧握需求脉搏，日本乳制品破局之道证券分析师：刘畅 执业证书编号：S0210523050001张东雪 执业证书编号：S0210523060001联系人：杜采玲请务必阅读报告末页的重要声明证券研究报告|行业专题报告食品饮料行业行业评级 强于大市（维持评级）2024年8月14日华福证券摘要Ø复盘日本乳业发展史，政策为先。日本乳制品发展历史较久，二战后的“学生奶”计划明显提振乳制品消费，为日本乳制品总量发展打下坚实基础。另一方面，政府主导调控生乳供给，起到均衡供需、平抑奶价的作用。当前，日本乳制品行业已进入成熟期，消费者心智成熟，产业链基础扎实，乳制品内部结构从液乳向干乳等品类转移。从原奶周期看，尽管在日本政府的强管控下原奶周期仍然存在，因此我们认为原奶周期不可避免，强计划主要帮助上游生产拉平周期、降低振幅。产业链来看，上游日本“小奶农”体系下诞生出“一元收集，多元销售”的供应链体系，重塑产业链地位，弱势奶农群体在供应链上获得较高话语权，而下游乳企基本都有百年历史，但是议价能力弱，是成本的接受者。Ø日本乳企面临的问题：1）老龄化和外部替代下，市场总量见顶；2）下游格局稳定，单企业很难抢占别人的份额；3）通缩环境及液乳分散化的格局，乳企提价困难；4）上游议价力强，原奶易涨难跌，乳企成本刚性，利润较薄。而总结日本乳企的方法论，我们发现主要包括：1）品类多样化；2）国际化；3）功能化；4）内部降本增效四个方法打开固有的量价空间。ü国际化和功能化是大势所趋。1）国际化是打开量的主要方法，差异化下价格能高于本土终端价格。对比养乐多和明治。养乐多在国际化上进展更早、更坚决，其“小红瓶”+养乐多妈妈的模式是打开新市场的完美组合，同时出海目的地的选择上，通过先向下渗透发展中国家再凭借品牌优势向发达国家渗透，符合国际贸易规律，但明治受其出海目的地、本土化及各国法规限制等问题，其国际化进程较慢。2）健康化意识提升+高生产成本制约，功能化是最好的解题方法。养乐多踏步于舒适圈中，近年来推出的新品主要围绕口味、减糖等基础性的改变，而养乐多1000这类强功能化的产品较少，无法给消费者足够的吸引力。明治拥有较强的产品研发和产品推新能力，多个功能性新品均在关键时刻推动明治业绩增长，且高附加值的功能性产品策略是明治的核心重要战略，未来也有望发挥更强功效。Ø风险提示：日本国内需求见顶，国际贸易政策风险，食品安全风险2华福证券n 复盘日本乳业发展史，政策为先n 日本乳企面临什么问题？如何突破？n 国际化和功能化是大势所趋——以明治和养乐多为例n 风险提示目录3华福证券1.1供需均由政策主导，市场迈入成熟期Ø行业进入成熟期，供需两端均由政策主导，基础扎实。日本乳制品发展历史较久，明治时期“天皇每天喝两次牛奶”促进乳制品在民间的普及，同时二战后的“学生奶”计划明显提振乳制品消费，为日本乳制品总量发展打下坚实基础。另一方面，政府主导调控生乳供给，起到均衡供需、平抑奶价的作用。当前，日本乳制品行业已进入成熟期，在经历多轮周期后，消费者心智成熟，产业链基础扎实。4资料来源：日本乳业协会，王瑞港,杨祯妮,吕鹏飞,等《日本奶类消费促进经验及对中国的启示》，萨日娜,刘玉满《日本奶业不同转型时期的政策演变》，刘辰洋《日本奶业发展现状及形势展望》，J MILK华福证券研究所图：日本乳制品发展史复盘华福证券Ø日本原奶的供需周期也是上游法律完善的实证反馈。ü1950-1979年：“学生奶”计划后该阶段的主旋律为原奶供给跟不上需求的爆发式增长，同时小农制下奶农与乳企矛盾凸显，日本出台《畜安法》，通过“一元收集、多元销售”的方法保障奶农权利、平抑奶价波动，同时通过差额补贴保障国内乳企的竞争力和多品类发展的可能性；ü1980-1999年：供需反转，从缺奶变为奶多，日本出台配额生产制度抑制原奶过快增长，同时分别在1986年以及1993年实行计划性减产；ü2000-至今：配额制挫伤奶农积极性，原奶生产自1992年后持续下降，同时日本入市推动2000年修订《不足支付法》，政府仍然主导调控原奶的供需和价格，但对原奶改为限额补贴，2016年日本黄油荒事件及季节间的供需错配，推动2018年日本出台改进畜安法，完善政策。5资料来源：日本农林水产省，J MILK，锐观网，农产品市场《日本加工原料奶临时补助金变为长久政策》，华福证券研究所图：日本生乳产量及政策复盘-5%0%5%10%15%020040060080010001966196719681969197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023全国生乳产量（万吨）YOY1950-19791980-19992000-至今供需情况需>供供>求供求基本紧平衡，存在阶段性小幅波动法律法规及政策《畜安法》+《不足支付法》+差额补贴配额生产制度限额补贴政策政府作用国家通过采用收储抛储方式平抑波动政府预测下一年度乳制品供需情况，并根据预测对原奶生产指定补贴。国家通过采用收储抛储方式平抑波动，政策侧重点促进生产、稳定奶价、提升奶农议价力抑制生鲜奶产量过快增长，主导生鲜乳供需平衡保持生鲜乳的供需平衡（品类、季节、区域等），配合原奶需求结构变化，调控黄油、奶酪等价格1986-1987计划性减产1993-1994计划性减产2006-2007计划性减产生产提速1985年广场协议2001年改正不足支付法2018年改正畜安法实施2019年TPP11日欧EPA、日美贸易协定1.1供需均由政策主导，市场迈入成熟期华福证券1.2“一元收集，多元销售”的特色制度，造就独有的上游供应链体系Ø上游参与者以小农户为主，主要分布在北海道及主要城市周边。明治时期为了给城市提供足够的生鲜奶，日本的奶牛养殖业围绕着城市，以小奶农的模式发展了起来，但是随着冷链和物流技术的发展，1970s开始北海道地区奶农数量及产量增加，同时随城市化发展奶农数量下降，2023财年北海道原奶供应占比已达57%。按用途来分，北海道的原奶主要用于制成加工乳制品，而城市周围的原奶主要用于制成饮用奶。6资料来源：wind，中国奶业协会，日本农林水产省，J MILK，华福证券研究所图：主流国家牧场平均规模对比，日本小农户特征明显（头）美国日本新西兰澳大利亚德国200053.00 251.00 170.00 200559.70 322.00 200943.00 2010172.00 67.80 45.00 2011153.00 69.90 386.00 231.00 47.00 2012159.00 72.00 393.00 246.70 49.00 201373.40 402.30 249.00 52.00 2014181.00 75.00 413.00 268.00 56.00 2015214.00