银行行业动态跟踪：7月社融同比多增，期待政策发力效果

行业研究行业动态跟踪证券研究报告银行2024 年 08 月 13 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明银行7 月社融同比多增，期待政策发力效果投资要点：7 月社融增长相对偏弱，增量低于市场预期。当月新增社融 7708 亿元，同比多增 2342 亿元。7 月末存量社融同比增长 8.2%，同比增速较 6 月末提升 0.1pct。从 7 月新增社融结构看，直接融资新增 9170 亿元，同比多增 2985亿元，是社融实现同比多增的主要支撑项。贷款增量低于市场预期，当月社融口径人民币贷款减少 767 亿元，同比多减 1131 亿元。7 月信贷增量仍然集中在企业端。企业贷款新增 1300 亿元，同比少增1078 亿元。其中，企业中长期贷款新增 1300 亿元，同比少增 1412 亿元。企业短贷减少 5500 亿元，同比多减 1412 亿元，在整治手工补息的背景下，或有部分企业高息活期存款归还短贷。票据融资新增 5586 亿元，同比多增1989 亿元。7 月下旬票据利率走低，7 月末国股行半年期票据转贴利率跌破 1%，为今年以来最低值，预计在半年末信贷集中投放后，7 月整体信贷需求透支，金融机构在月末增加票据转贴。居民信贷需求仍然偏弱，但边际上有有所好转。7 月居民贷款减少 2100亿元，与去年同期基本持平。房地产“517 新政”出台以来，各地陆续推出细则政策响应，一线城市的楼市新政也在 6 月下旬全面落地，7 月末 30大中城市商品房成交面积同比降幅较 6 月继续收窄。M1 增速继续下滑，M2 增速企稳回升。7 月 M1、M2 同比增速分别为-6.6%、6.3%，增速环比下滑 1.6pct、提升 0.1pct。二季度以来 M1 增速一直处于负区间，其原因一是禁止手工补息后，企业部分高息活期存款转而归还贷款或购买理财；二是信贷扩张步伐放缓，存款派生能力减弱。虽然当前信贷需求偏弱，但短期内信贷增速放缓对银行业绩的影响基本可控。今年以来贷款持续同比少增，但从银行二季度经营数据看，除了农商行外，其他类型银行净利润增速均实现向上修复。并且，近期监管层“稳增长”力度加大，社融和信贷增量有望边际向好。一是 7 月央行调降7 天逆回购利率和 LPR，随着社会综合融资成本下降，实体经济的融资需求有望增加。二是政府债发行提速，超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债券以及 2023 年增发国债等项目建设加快推进，政府债带动的直接融资及项目配套信贷需求有望得到提振。三是监管对于信贷投放的态度较之前更为积极，央行提出“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”。四是手工补息带来的影响已逐步消化，数据“挤水分”压力有望减轻。建议后续持续观察政策落地效果。今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素。一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行。二是地产政策的放松。三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。展望未来，银行板块要更多检验前期政策的效果以及未来基本面的走势。投资标的方面，一是重点推荐浦发银行。浦发银行正处在困境反转阶段，当前公司存量不良接近出清，不良生成率持续下行，信用成本边际改善，利润弹性有望释放。并且，公司自去年四季度起加大信贷投放力度，信贷资产投放动能的增强有望带动营收增速向上。二是建议关注高股息率的绩优区域性银行江苏银行。风险提示政策效果不及预期；信贷需求不及预期；市场风格切换强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 张宇(S0210524050005)zy30521@hfzq.com.cn分析师： 郭其伟(S0210523080001)gqw30259@hfzq.com.cn联系人： 付思雨(S0210123090004)fsy30287@hfzq.com.cn相关报告1、20240812 日报：国债收益率上行——2024.08.122、20240811 日报：银行业主要监管指标数据发布——2024.08.123、息差企稳，业绩改善——银行 2024 年 2 季度经营数据点评——2024.08.12华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 银行图表 1：新增社会融资结构月份2024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/31当月值（亿元）社会融资规模647341495948335-65820623329997708人民币贷款484019773329203349819721927-767外币贷款989-9543-310-487-807-889表外融资6009-32873768-4259-1116-1301-755直接融资76897548909095612662107309170其他融资16469342014-39413672450949月份2024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/31同比多增（亿元）社会融资规模4778-16651-5532-129075063-92662342人民币贷款-913-8411-6567-1082-4022-10486-1131外币贷款1120-3191169-149-616-550表外融资2524-32071846-3116341-400970直接融资947-4823-896-7525848224102985其他融资1100109-31-1193411-17468来源：iFind，华福证券研究所图表 2：新增人民币贷款结构月份2024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/31当月值（亿元）居民户贷款9801-59079406-51667575709-2100短期贷款3528-48684908-35182432471-2156中长期贷款6272-10384516-16665143202100非金融企业及机关团体贷款38600157002340086007400163001300短期贷款+票据融资小计48672533730042812372630786票据融资-9733-2767-250083813572-3935586短期贷款1460053009800-4100-12006700-5500中长期贷款3310012900160004100500097001300其他贷款63326710021928293-86月份2024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/31同比多增（亿元）居民户贷款7229-7988-3041-2755-2915-3930-93短期贷款3187-6086-1186-2263-1745-2443-821中长期贷款4041-1901-1832-510-1170-1428772非金融企业及机关团体贷款-8200-400-36001761-1158-6503-1078短期贷款+票据融资小计-6106-2263117241001602-321274票据