电气设备行业：悲观预期充分，关注旺季对行业正向驱动

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新-周报】多重因素共振催化，风电景气向上拐点将至》2024-07-27 《【兴证电新】2024Q2 持仓总结：电网设备超配，风光锂拥挤度降低》2024-07-22 《【兴证电新-周报】中东成光伏投资热土，超、特高压出海带动输变电设备新增量》2024-07-20 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 孙曌续 sunzhaoxu@xyzq.com.cn S0190522010001 李峰 lifengyjy@xyzq.com.cn S0190524030001 武圣豪 wushenghao@xyzq.com.cn S0190524030007 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 当前持仓分布和估值水平，对行业盈利压力，尤其是中游材料的悲观预期已经较为充分。截止到 2024 年 7 月 26 日，申万电池指数（801737）剔除负值后平均市盈率 TTM 为 19.61 倍，处于 2016 年 1 月以来 5%分位，平均市净率 LF 为 2.17 倍，位于 2016 年 1 月以来 1%分位，估值水平保持在历史低位。2024Q2 末公募基金重仓持股总市值中锂电占比为 4.49%，超配2.51pct，环比下降 0.26pct，持仓高度集中在电池龙头。估值水平和持仓分布已经充分体现了对行业，尤其是中游材料的悲观预期。 ⚫ 国内销量韧性好于预期，电池龙头海外市场地位稳固。2024 年年初以来，多家整车企业陆续对新能源车价格进行了下调，这轮车企普遍降价有望吸引潜在消费者，刺激销量上涨。2024 年 1-6 月新能源乘用车批发销量达到 462.0 万辆，同比+30.3%，销量韧性好于预期。宁德时代 2024 年 1-5月全球市占率达到 37.5%，单独海外市场中，宁德时代 2024 年 1-5 月市占率达到 26.9%，保持海外锂电市场第一，中国企业强劲竞争力保证了海外领先地位。 ⚫ 盈利能力下降充分，正负极环节库存低位，关注旺季稼动率上升对行业带来的正向驱动。2023 年初以来，受新增产能逐步释放，供需关系趋于宽松的影响，产业链盈利能力逐步下滑，分环节来看，中游材料受到的影响尤其显著。我们预计，电池环节占优的分配格局在未来一段时间仍将持续，但是中游材料环节盈利能力压缩已经较为极限，随着三季度行业旺季到来，稼动率进一步修复，下半年有望企稳。 ⚫ 投资建议：首推占据产业链话语权强势地位，盈利能力具备强韧性的电池环节，推荐海外客户覆盖最为全面，且有望通过平价快充趋势巩固份额优势的宁德时代，以及大圆柱布局领先的亿纬锂能，建议关注国轩高科；中游材料环节推荐关注盈利能力相对稳健的结构件、前驱体和负极环节，推荐科达利、中伟股份、璞泰来，建议关注尚太科技；此外，推荐关注新能源车后周期机遇，推荐具备充电站前瞻布局优势且电网业务改善的特锐德；展望后市随着行业需求回暖，建议关注对供需变化敏感的电解液环节，以及可能出现困境反转且未来受益锂价企稳的正极环节，建议关注湖南裕能、天赐材料、容百科技。 ⚫ 风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；宏观经济波动；行业政策变化。 ＃title＃ 悲观预期充分，关注旺季对行业正向驱动 ＃createTime1＃ 2024 年 08 月 04 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 1、估值和持仓分布充分体现悲观预期 .................................................................. - 4 - 2、国内销量韧性好于预期 ...................................................................................... - 6 - 3、电池龙头全球地位稳固，关注旺季对行业正向驱动 ....................................... - 9 - 4、投资建议及风险提示 ........................................................................................ - 17 - 图目录 图 1、行业估值回落历史低位（截至 2024 年 7 月 26 日） .................................. - 4 - 图 2、电池持仓比例保持下行趋势（截至 2024Q2） ............................................. - 4 - 图 3、2023 年以来电池板块指数走势（2023.1-2024.7） ................................... - 6 - 图 4、2024 年新能源乘用车销量保持稳定增长（万辆） ..................................... - 6 - 图 5、新能源汽车出口方面保持高增速（万辆）.................................................. - 6 - 图 6、2024 年欧洲新能源车增速放缓 .................................................................... - 7 - 图 7、2024 年美国新能源车销量增速放缓 ............................................................ - 8 - 图 8、2024 年美国纯电动车占比维持 80%左右 ..................................................... - 8 - 图 9、2024 年全球新能源车销量预计稳定增长 .................................................... - 9 - 图 10、国内电池产量 ............................................................................................... - 9 - 图 11、国内动力电池装机 ..................................................................................... -