海外市场周观察：降息预期升温，黄金在流动性冲击下回落

1 证 券 研 究 报 告 策略研究 策略定期研究 海外市场周观察（0805-0809） 降息预期升温，黄金在流动性冲击下回落 投资要点：  本周美股先跌后涨，黄金在流动性冲击下回落。受到衰退交易、套息交易大规模平仓以及市场恐慌情绪升温等因素的影响，上半周美股市场延续了此前的下跌，但随着利好经济数据的发布，ISM非制造业PMI升至51.4，超出市场预期，以及日本央行的“投降”，副行长表态不会在市场不稳定时加息，日元承压下跌，恐慌指数VIX下降，市场情绪有所缓解，美股在后半周迎来了反弹。尽管降息预期为黄金提供了上涨的动能，但近期由于对经济衰退的担忧、市场恐慌情绪的升温，以及JPY carry trade unwind等因素带来的流动性冲击，导致黄金短期回落。  经济数据方面：（1）美国7月ISM非制造业PMI为51.4，位于容枯线以上，超过市场预期的51和前值48.8；（2）劳动力市场方面，初请和续请失业金人数均上涨。美国至8月3日当周初请失业金人数为23.3万人，前值25.0万人；美国至7月27日当周续请失业金人数 187.5万人，前值186.9万人。  本周美联储官员讲话偏鹰，9月降息50BP概率升至49%。美联储理事鲍曼表示，通胀存在上行风险，劳动力市场持续走强，这表明她可能不准备在9月份美国央行官员下次会议上支持降息。此外，鲍曼表示美国的财政政策、移民给房地产市场带来的压力以及地缘政治风险，都可能给房价带来上行压力，且最近失业率跃升至4.3%可能夸大了劳动力市场降温的程度。堪萨斯联储主席施密德表示还没有准备好支持降息，因为通胀高于目标、劳动力市场尽管有些降温但仍健康。当前市场预期9月50BP概率升至49%。下周需重点关注美国7月CPI、PPI和零售数据等。  本周全球主要大类资产涨跌互现。NYMEX轻质原油（+3.83%）涨幅最大，CBOT豆油（+2.61%），IPE布油（+2.45%），加元兑人民币（+0.89%）涨幅居前；NYMEX铂（-3.79%）跌幅最大，棉花（-3.74%），韩国综指（-3.28%），COMEX银（-3.17%）跌幅居前。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治风险超预期。 策略定期研究 2024 年 8 月 11 日 团队成员 分析师 周浦寒 执业证书编号：S0210524040007 邮箱：zph30515@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn 相关报告 《近期美股调整的原因——海外市场周观察（0729-0804）》 2024/8/4 《经济韧性较强，美股市场轮动继续——海外市场周观察（0722-0728）》 2024/7/29 《降息预期未变，政治风险引发美股调整——海外市场周观察（0715-0721） 2024/7/21 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 2 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期研究 正文目录 1 海外周观点：降息预期升温，黄金在流动性冲击下回落 .......................... 3 2 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 .................................... 7 2.1 权益市场 ............................................................. 8 2.2 外汇市场 ............................................................. 9 2.3 大宗商品市场 ......................................................... 10 2.4 流动性 .............................................................. 11 3 本周全球重要经济数据更新 ................................................. 12 3.1 欧元区投资信心指数回落 ............................................... 12 3.2 英国服务业 PMI 保持平稳 ............................................... 13 图表 23：英国服务业 PMI ........................................................ 13 3.3 日本贸易差额回升 ..................................................... 13 4 本周宏观和产业政策跟踪 ................................................... 14 5 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 ..................................... 16 6 风险提示 ................................................................. 17 图表目录 图表 1：标普 500 和罗素 2000 指数及波动率(%) ...................................... 4 图表 2：美国劳动力市场韧性较强 .................................................. 4 图表 3：9 月降息 50BP 概率升至 49% ................................................ 5 图表 4：2024 美国大选民意调查跟踪 ............................................... 5 图表 5：原油（千桶）与天然气产量（十亿立方英尺） ................................ 5 图表 6：美国非制造业 PMI ........................................................ 5 图表 7：美国本月贸易差额 ........................................................ 6 图表 8：美国十年期国债竞拍倍数 .................................................. 6 图表 9：美国十年期国债拍卖票面利率 .............................................. 6 图表 10：美国本月批发商销售环比 ................................................. 6 图表 11：本周全球主要大类资产涨跌幅（%） ...............