港股市场流动性与估值跟踪：多项指标显示港股已进入配置区间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究 海外策略研究 证券研究报告 策略研究 / [Table_Date] 2024.08.10 多项指标显示港股已进入配置区间 [Table_Authors] 陈熙淼(分析师) 021-38031655 chenximiao@gtjas.com 登记编号 S0880520120004 王一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 登记编号 S0880123030019 [Table_Report] 相关报告 哈里斯 VS.特朗普：产业影响回顾与展望 2024.08.07 港股降息交易定价程度与空间 2024.08.04 海外央行与市场预期博弈局点：波动加大 2024.08.04 科技盈利预期持续上修，市场情绪回暖 2024.08.02 港股性价比突显，重视科技弹性优选红利 2024.07.28 ——港股市场流动性与估值跟踪 本报告导读： 近期海外经济衰退预期扰动叠加日本央行加息引发海外市场波动加大，港股上周行情震荡后周五反弹。当前恒生科技盈利预期持续改善，而估值和风险溢价均已接近历史极值位置。恒生科技预测估值已调整至 2022 年 10 月/2024 年 2 月反弹行情启动前低位，恒生指数风险溢价指标已突破历史均值+2 倍标准差，港股进入配置区间。 投资要点： [Table_Summary] 恒指/恒生科技盈利预期均改善，估值和风险溢价显示港股已调整至2 月反弹行情开始时的位置，港股配置性价比突显，具备较大的反弹空间。过去一周（8.1-8.8）恒指/恒科前向 12M 盈利预测 EPS 环比上升 3.2%/ 0.7%，盈利预期均改善，最新前向 12M 预测 EPS 同比增速分别为 2.2%/37.9%，环比上升 4.1%/0.4%。恒指预测市盈率降至 8.2 倍，处于历史均值负两倍标准差下方，目前已来到 24 年 2 月行情启动前的位置，恒科/恒生国企预测市盈率为 14.3/7.5 倍，已调整至历史均值负一倍标准差附近。恒指风险溢价上升至 8.3%，接近历史均值正两倍标准差，风险溢价达到正两倍标准差之后通常有反弹行情，比如 24 年 2 月/22 年 10 月/20 年 3 月/16 年 2 月。沪港 AH溢价指数为 155.8，周环比上升 0.5%，历史分位较高为 88%。多指标显示港股处于极低位置，当前性价比突显，港股进入配置区间。 过去一周南向资金净流入加快，结构上加速流入传媒/公用事业板块。港股日均成交额放大且换手率提升，恒指波幅大幅上升港股波动加大。国债期限利差周环比扩大 1.81bp；隔夜/3 个月 HIBOR 均下降，港股市场流动性边际宽松；美元/人民币上升至 7.15，美元/港币下降至 7.79。港股通南向资金加快净流入，净买入靠前行业为传媒/电子/非银金融/公用事业，净流入额为 49.5/17.2/15.2/12.7 亿港元，而汽车/商贸零售/基础化工行业南向资金净流出。港股日均成交额周环比上升 21.0%，平均换手率上升 24.1%。卖空比率周环比下降1.2%，恒指贪恐指数周环比下降 4.6 点。恒指波幅周环比大幅上升16.3%。QDII 基金个数和资产净值规模自 2018 年以来持续扩大，2024 年中报显示 QDII 资产净值规模达 5165 亿元，较 2023 年增加853 亿元。其中配置港股资产的 QDII 基金规模为 2104 亿元，占比40.7%。截至 8 月 1 日，国内 QDII 最新投资额度仍接近 1700 亿元。 港股估值已处历史低估水平，必需消费/金融/资讯科技 PE历史分位均在 10%以下，过去一周材料/非必需消费行业估值下滑最大。估值方面，恒生指数和恒生科技指数最新 PE 分别为 8.8/22.3 倍，较上周均下降 0.2 倍，对应历史分位仅为 10.9%/12.2%，已接近历史极值。PE 估值较低行业包括金融/能源/工业，过去一周材料/非必需消费估值下滑最多，分别下降 0.9/0.8 倍，而必需消费/金融/资讯科技行业PE 历史分位较低，均低于 10%。PB 估值较低的行业包括地产/金融/工业，而必需消费/地产/医药 PB 历史分位均在 10%以下。 高股息板块来看，能源/金融/电信/地产等行业股息率最高。原材料/能源/电信/工业股息率历史分位相对较低。当前 AH 溢价最高的行业包括农林牧渔/非银金融/电子，最低的行业包括家用电器/食品饮料/银行，从 AH 溢价历史分位数来看，医药/建筑装饰/银行较高且均在80%以上。当前恒生指数股息率为 5.0%，而股息率最高行业包括能源/金融/电信/地产，分别为 7.5%/7.2%/6.4%/6.2%，较上周小幅提升。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治摩擦事件升温；3）美国经济衰退预期反复，美联储降息节奏超预期提升。 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 港股市场流动性与估值跟踪.................................................................. 3 1.1. 指数表现：港股主要指数反弹，恒生国企年初以来表现较优 ........... 3 1.2. 市场风格与行业表现：价值占优，生物制药、房地产、媒体、零售板块表现靠前.............................................................................................. 4 1.3. 指数盈利与估值：恒指/恒科盈利预期上修，估值/风险溢价指标均来到历史极值 ................................................................................................. 5 1.4. 成交情况与市场情绪：港股成交额及换手率均提高 ......................... 6 1.5. 流动性与南向资金：南向资金流入速度放缓，科技、电子流入加快 . 7 1.6. 行业估值与对比：能源、金融、电信股息率最高，科技、医药板块估值较低..................................................................................................... 8 2. 风险因素.............................................................................................. 9 431710海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 港股市场流动性与估值跟踪 1.1. 指数表现：港股主要指数反弹，恒生国企年初以来表现较优 图1：过去一周港股主要指数反弹 图2：年初至今港股表现恒生国企占优，科技跌幅较大