固定收益主题报告：地方债发行放量，长债小幅调整

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场本周央行逆回购投放 2700 亿元，逆回购到期 3000 亿元。本周有 1490亿元 MLF 到期，央行暂未开展 MLF 投放。本周资金净回笼 1790 亿元。本周（8 月 19 日-8 月 24 日）央行连续五天开展逆回购，累计投放资金2700 亿元，逆回购到期 3000 亿元，本周累计逆回购净回笼 300 亿元。本周六有 1490 亿元 MLF，央行暂未开展 MLF 投放。本周暂无国库现金定存到期。本周资金净回笼 1790 亿元。 下周（8 月 26 日-8 月 31 日）连续 5 天均有逆回购到期，累计 2700 亿元，下周四将有 800 亿元国库现金到期，下周资金到期量为 3500 亿元。 ■一级市场本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债 86 只，发行规模 4379.92亿元，到期偿还 1064.52 亿元，净融资环增 3311.41 亿元至 3315.4 亿元。 本周地方债发行规模大幅放量，政金债小幅增加，国债有所收缩。国债方面，本周发行 3 只，发行 962.4 亿元，环比减少 314.5 亿元，到期偿还 100.1 亿元，环比减少 1250.5 亿元，净融资 862.3 亿元，环增 936亿元。从招标结果来看，国债市场需求依旧旺盛。政金债方面，本周发行 16 只，发行规模 755.6 亿元，环增 127.6 亿元，到期偿还 362.9 亿元，环增 162.9 亿元，净融资 392.7 亿元，环比减少 35.3 亿元。从招标结果来看，本周短期农发债依旧保持较高需求，中长期债券需求回落。国开债中 3 年期、5 年期债券表现较好，其余债券表现一般。本周口行债中 3 年期需求较好，其余表现一般。地方债方面，本周发行 67 只，发行规模 2661.92 亿元，环增 2555.21 亿元，到期偿还 601.52 亿元，环增 144.5 亿元，净融资 2060.4 亿元，环增 2410.71 亿元。按照用途来看，本周新增债发行 1735.7 亿元，其中新增一般债发行 179.19 亿元，新增专项债发行 1556.51 亿元（项目收益专项债发行 1436 亿元；新增一般专项债 120.51 亿元）。再融资债发行 531.74 亿元，本周发行臵换债发行。 ■二级市场本周国开债收益率集体上行，期限利差走势分化。本周一受 LPR 改革影响，国开债收益率小幅下行，随后持续震荡走高。截至本周五，10年国开债收益率为 3.43%，累计上行 1.78BP。1 年期国开债收益率为2.74%，累计上行 6.35BP。10Y-1Y 利差 68.53BP，较上周收窄 4.57BP。 ■同业存单本周同业存单净融资小幅增加，低信用等级同业存单发行成功率维持低位。本周同业存单发行 4781.6 亿元，到期偿还 3483.73 亿元净融资1297.87 亿元。本周 AA 与 AA+利差小幅走扩 5.3BP 至 20.96BP。 ■其他利率市场货基份额与上周持平，主要货基 7 日年化收益率上行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。减少Table_Tit le 2019 年 08 月 25 日 地方债发行放量，长债小幅调整 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 胡博 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518110001 hubo@essence.com.cn 010-83321067 Tabl e_Report相关报告 地产债深度研究系列一：精选地产债，看什么指标？ 2019-08-21 地方债发行锐减，10 年国债盘中破 3.0 2019-08-18 境内外地 产债发 行大幅回落，长久期信用债偏好持续提升 2019-08-17 地方债发行再收缩，10 年国开创新低 2019-08-11 信用债净融资明显回升，长久期高等级信用债受追捧 2019-08-10 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 7 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：本周资金利率涨跌互现（BP） ............................................................