全球大跌：怎么看，怎么办？

策略研究策略点评证券研究报告2024 年 08 月 06 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明全球大跌：怎么看，怎么办？团队成员分析师： 燕翔(S0210523050003)yx30128@hfzq.com.cn分析师： 金晗(S0210523060002)jh30159@hfzq.com.cn相关报告1、苹果遭减持反映美国走向防守策略，中国外部环 境 或 逐 步 改 善 — — 产 业 经 济 周 观 点 — —2024.08.052、近期美股调整的原因——海外市场周观察（0729-0804）——2024.08.043、【华福策略】市场状态高频数据库——8 月第 1周——2024.08.04投资要点：2024 年 8 月 5 日，全球股市迎来剧烈震荡，日韩股市触发熔断机制，欧美股市普遍下跌，海外市场调整的主要原因有以下几点：一是年初至今海外股市累积了不小的涨幅，估值偏高。2024 年年初以来，美国、日本、英国、法国、德国等市场代表性指数均创历史新高。以美股为例，目前美股标普 500 指数无论是市盈率还是市净率，都处在历史高估状态，估值偏高本身带来调整压力。二是出现了对美国经济能否软着陆的担忧。美国 7 月就业数据显著走弱，另外近期部分美国科技公司披露财报显示收入增速不及预期，以及巴菲特大幅减持苹果公司的消息加剧了市场的担忧。三是日本央行超预期加息缩表，向货币政策正常化迈出更大步伐导致日元大幅升值，而此前“日元套息交易”的逻辑迎来逆转。展望后市，我们认为有几点可以关注：第一，美股方面，由于成熟市场的学习效应，一般的周期性因素（如货币政策、经济周期等），或很难使美股系统性崩盘。过去几次标普 500 指数超过 20%以上的下跌，基本都是出现了史无前例的负面冲击，如 2000 年互联网泡沫破灭、2008 年金融危机、2020年疫情爆发、2022 年出现 40 年未遇大通胀。第二，当前处在美联储即将降息之际，在没有史无前例的负面冲击下，美股很难出现持续大跌，但是高估之下美股估值修复也需要时间，后续或呈现宽幅震荡走势。第三，我们认为投资者不必过于恐慌和担心，可以继续关注盈利稳定、估值较低的国内权益资产投资机会。近期召开的政治局会议传递出逆周期调节、提振消费、全面落实改革措施等多重积极信号，资本市场有望迎来长期向好的发展态势。风险提示历史经验不代表未来、货币政策变化风险、汇率大幅波动风险、技术进步放缓风险、地缘政治风险等。华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略点评正文目录1 全球大跌：怎么看，怎么办？................................................................................... 31.1 海外股市上涨带来调整压力.................................................................................... 41.2 美国 7 月就业数据显著走弱.................................................................................... 51.3 日本加息缩表释放鹰派信号.................................................................................... 62 风险提示........................................................................................................................7图表目录图表 1： 2024 年 8 月 5 日全球股市迎来剧烈震荡.....................................................3图表 2： 日本东证指数自年内高点已累计下跌约 24%.............................................4图表 3： 韩国综合指数自年内高点已累计下跌逾 15%.............................................4图表 4： 美国新增非农就业人数降至 2021 年 2 月以来最低水平............................5图表 5： 美国失业率（季调）升至 2021 年 11 月以来最高水平..............................5图表 6： 2024 年 3 月和 7 月日本央行两次加息迈向货币政策正常化.....................6图表 7： 日本央行计划逐季减少日本国债月度购买规模..........................................6华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明策略点评1全球大跌：怎么看，怎么办？2024 年 8 月 5 日，全球股市迎来剧烈震荡，日韩股市触发熔断机制。截至收盘，日经 225 指数当日跌幅高达 12.4%，韩国综合指数、台湾加权指数当日分别大跌 8.8%、8.4%，印度、越南、新加坡、马来西亚等亚洲市场代表性指数普遍下跌。而 A 股、港股跌幅相对较小，沪深 300 指数、恒生指数收盘分别录得 1.2%、1.5%的跌幅。欧美市场方面，从开盘表现来看，纳斯达克指数开盘大跌 6.3%，标普 500 指数开盘跌3.7%。法国、德国、英国股市开盘也普遍下跌，分别录得 2.1%、0.8%、2.6%的跌幅。图表 1：2024 年 8 月 5 日全球股市迎来剧烈震荡来源：Wind，华福证券研究所注：由于报告写作时欧美股市尚未收盘，图中以开盘涨跌幅作为比较我们认为，海外市场调整的主要原因有以下几点：一是年初至今海外股市累积了不小的涨幅，本身有调整的压力。二是美国 7 月就业数据显著走弱，市场对美国经济能否实现软着陆疑虑加剧。三是日本央行超预期加息缩表，向货币政策正常化迈出更大步伐，导致日元大幅升值，而此前“日元套息交易”的逻辑迎来逆转。展望后市，我们认为有几点可以关注：第一，美股方面，由于成熟市场的学习效应，一般的周期性因素（如货币政策、经济周期等），或很难使美股系统性崩盘。过去几次标普 500 指数超过 20%以上的下跌，基本都是出现了史无前例的负面冲击，如 2000 年互联网泡沫破灭、2008 年金融危机、2020 年疫情爆发、2022 年出现 40 年未遇大通胀。第二，当前处在美联储即将降息之际，在没有史无前例的负面冲击下，美股很难出现持续大跌，但高估之下美股估值修复也需要时间，后续或呈现宽幅震荡走势。第三，我们认为投资者不必过于恐慌和担心，可以继续关注盈利稳定、估值较低的国内权益资产投资机会。近期召开的政治局会议传递出逆周期调节、提振消费、全面落实改革措施等多重积极信号，资本市场有望迎来长期向好的发展态势。华福证券华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的声明策略点评1.1