密尔克卫(603713)2024H1点评：24H1归母净利同比+22.7%，完善布局加强短板

1 Ta公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 密尔克卫（603713.SH）2024H1 点评 24H1 归母净利同比+22.7%，完善布局加强短板 副标题 ➢ 事件：密尔克卫公告2024年H1业绩。24H1公司实现营业收入59.9亿元，同比+32.4%；归母净利润3.1亿元，同比+22.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+19.6%；经营性现金流净额-2.3亿元，同比-139.2%。 ➢ 24Q2扣非归母+6.2%，行业景气回升促进收入增长。公司24H1实现营业总收入 59.92亿元，同比上升32.4%，主要因为 2024 年上半年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类；其中，全球货代业务（MGF）营收达到 16.1亿元，同比增加 46.8%；分销业务（MCD）营收达到 26.6亿元，同比增长 47.9%。单24Q2看，公司实现营业收入31.0亿元，同比+42.2%；毛利润3.4亿元，同比+18.7%；归母净利润1.6亿元，同比+9.6%。 ➢ 利润率承压，管理费用同比下降。24H1公司实现毛利率11.2%，同比-0.9pp；受人员管控、降本增效所致，24H1管理费用1.1亿元，同比-25.2%，归母净利率5.2%，同比-0.4pp，扣非归母净利率4.8%，同比-0.5pp。单24Q2看，毛利率10.9%，同比-2.2pp，归母净利率5.2%，同比-1.5pp，扣非归母净利率4.7%，同比-1.6pp。24H1公司受业务影响，实现经营性现金流净额-2.3亿元，同比-139.2%。 ➢ 完善业务布局，加强短板建设，运营化学品仓库超60万方。公司积极大力发展已有业务，补齐业务的短板，并积极拓展线上新业务，包括有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，与此同时，公司不断开发新区域、挖掘新客户，自建及管理超过60万方专业化学品仓库。 ➢ 盈利预测与投资建议。行业景气度持续回升，24H1公司业绩改善持续体现，看未来，考虑行业23年承压明显，24年依旧是修复的一年，我们维持公司24-26归母净利润为6.6、7.5、8.7亿元，对应当前市值PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险。 T 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,576 9,753 11,976 13,588 15,433 增长率 34% -16% 23% 13% 14% 净利润（百万元） 605 431 656 750 867 增长率 40% -29% 52% 14% 16% EPS（元/股） 3.69 2.63 3.99 4.57 5.28 市盈率（P/E） 13.3 18.7 12.3 10.8 9.3 市净率（P/B） 2.1 2.0 1.8 1.5 1.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 交通运输 2024 年 08 月 05 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 49.17 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 164/164 总市值/流通市值（百万元） 8076/8068 每股净资产（元） 25.38 资产负债率（%） 60.99 一年内最高/最低（元） 92.25/36.22 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：czl3792@hfzq.com.cn 分析师 乐璨 执业证书编号：S0210524070004 邮箱： lc30018@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《密尔克卫（603713.SH）：周期下行 23Q1 业绩短期承压、全球化持续推进修复可期》2023.04.28 《密尔克卫（ 603713.SH）：22 年扣非归 母+41.5%，分销业务或有调整》2023.03.24 《密尔克卫（603713.SH）深度：物流地盘先行，分销流量变现》2022.08.31 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07密尔克卫沪深300华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司财报点评|密尔克卫 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,233 1,040 1,350 1,632 营业收入 9,753 11,976 13,588 15,433 应收票据及账款 2,692 2,499 2,729 3,052 营业成本 8,605 10,562 11,974 13,586 预付账款 241 296 336 381 税金及附加 28 24 30 34 存货 791 971 1,101 1,249 销售费用 124 120 136 154 合同资产 0 0 0 0 管理费用 291 263 299 340 其他流动资产 804 924 1,012 1,113 研发费用 48 24 41 46 流动资产合计 5,761 5,731 6,528 7,427 财务费用 111 98 85 97 长期股权投资 34 34 34 34 信用减值损失 4 -3 -4 -1 固定资产 1,599 1,734 1,956 2,117 资产减值损失 -3 -19 -21 -14 在建工程 842 1,018 1,283 1,530 公允价值变动收益 9 4 5 6 无形资产 886 951 1,028 1,055 投资收益 1 6 3 3 商誉 1,459 1,459 1,459 1,459 其他收益 13 13 13 13 其他非流动资产 542 553 562 571 营业利润 572 888 1,021 1,186 非流动资产合计 5,362 5,748 6,32