产业经济周观点：苹果遭减持反映美国走向防守策略，中国外部环境或逐步改善

策略研究策略定期报告证券研究报告2024 年 08 月 05 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明苹果遭减持反映美国走向防守策略，中国外部环境或逐步改善——产业经济周观点团队成员分析师： 李浩(S0210524050003)lh30530@hfzq.com.cn分析师： 李刘魁(S0210524050006)llk30550@hfzq.com.cn相关报告1、近期美股调整的原因——海外市场周观察（0729-0804）——2024.08.042、【华福策略】市场状态高频数据库——8 月第1 周——2024.08.043、【华福策略】行业景气高频数据库——8 月第1 周——2024.08.04投资要点：近期观点1、 美国未来经济或有三种可能：“硬着陆”、拜登政策框架下的“软着陆”和特朗普政策框架下的“软着陆”。分别对应中国三种应对模式：扩内需刺激新质生产力和消费、全球范围内加速出海、加速对非美国家出海和自主可控。2、 中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素。我们认为特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要，其执政纲领可能是一个以内循环为基础并强调内部改革的防守策略。3、 不稳定因素带来的风险基本可控，基于博弈的视角，中国的外部发展环境或将出现较为持续的改善。4、 在制造业系统性优势下，中国或将稳步推动新质生产力发展和全球化进程，消费和投资更多是经济发展的结果，在现阶段可能作为平滑波动的政策工具。5、 中国的长期发展方向较为明确，中期的不确定性更多来自海外总量层面，考虑到海外经济上行的可能性较小，所以我们整体配置策略偏向成长型高端制造业和全球化相关的制造业。对应 A 股市场风险偏好上升和出口企业的渠道利润扩张。6、 重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，黄金，汽车锂电，风光出海，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造业龙头，银行，铜油。风险提示全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略定期报告正文目录1 美国非农走弱，两难格局突显................................................................................... 32 供需双弱延续，出口景气分化................................................................................... 43 市场复盘：风险偏好修复，大盘相对占优...............................................................63.1 宽基和因子：科创领涨............................................................................................ 63.2 产业和行业：金融地产领涨.................................................................................... 73.3 外资期指持仓：持仓相对谨慎................................................................................ 84 下周热点：关注中国物价........................................................................................... 95 风险提示........................................................................................................................9图表目录图表 1： 7 月美国非农就业“量价双弱”...................................................................3图表 2： 主要工作年龄段的群体劳动参与率创历史新高..........................................4图表 3： 中国制造业 PMI 延续收缩............................................................................ 5图表 4： 供需双弱格局延续，新出口订单改善（%）..............................................5图表 5： 宽基指数月度涨跌幅...................................................................................... 6图表 6： 股指期货基差走势.......................................................................................... 6图表 7： 月度因子表现（%）...................................................................................... 7图表 8： 产业月度涨跌幅.............................................................................................. 7图表 9： 细分行业月度相对上证指数涨跌幅（%）..................................................8图表 10： 重点关注细分行业超额情况（%）............................................................8图表 11： 摩根+乾坤+瑞银三大外资机构的期指净持仓（单位：手）................... 9图表 12： 下周热点.........................................................................................................9华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明策略定期报告1美国非农走弱，两难格局突显7 月美国劳动力市场明显降温，失业率上升至 4.3%，非农就业人数增长放缓至11.4 万人，工资增长放缓，工时和时薪增速皆有下行，唯一的看似向好的数据是劳动参与率上升了 0.1 个百分点至 62.7%。信息业、金融、专业和商业服务、采矿业及公用事业拖累了 7 月的非农就业人数，此前偏强的教育保健、运输仓储业出现新增放缓的情况，强劲的建筑业和休