物流行业快递物流系列研究笔记之二：“黑马”跨越，对顺丰影响几何？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 快递物流系列研究笔记之二： “黑马”跨越，对顺丰影响几何？ 前言：跨越速运，这家被誉为“国内限时速运专家”、业内“黑马”的企业由于其深耕 B2B 市场以及低调的风格一直未被大众所熟知，如今在快递快运市场诸强环伺的形势下，跨越已经成长为估值近 200 亿的行业独角兽，并受到一级市场追捧，而市场上对于跨越的研究并不多，本篇报告我们主要根据公开信息以及行业专家访谈整理撰写，试图回答：跨越到底是一家什么样的公司？其核心竞争优势是？对顺丰有何影响？ 以时效产品为核心，聚焦 B2B 市场。跨越依托自身航空运力优势，聚焦 B2B 市场，率先推出行业标杆的时效产品（如跨省 8 小时达），同时公司积极拓展陆运以及生鲜速运业务，目前公司日均货运量规模超万吨，根据运联传媒统计，2018 年零担物流收入排名行业第四（约 51.5亿元），与头部企业差距不断缩小。 模式创新+科技投入+“铁三角”服务是跨越的核心竞争优势： 1）以车带点，环节优化保证时效：公司前后端均为自营的收派网络，没有固定的网点，以装卸货物的车辆替代网点工作。以车代点的运营模式减少了网点等物流中间环节并提高时效。 2）持续科技投入，打造智慧物流系统：公司目前拥有 1400+技术人员，已经实现物流系统、机场航空系统、GPS 全球定位系统三大系统对接，跨越通过科技智能优化取、派、配，通过系统降本增效，智能调度系统渗透到物流运输的各个环节。 3）销售+客服+运营，打造大客户“铁三角”服务模式：跨越的销售人员专业性很强，不仅能为客户发货，还能为客户提供线路、定价、计划等方面的专业服务，并通过销售对接客服与运营，实现“铁三角”服务模式。 如何看跨越对顺丰的影响？ 1）跨越短期难以撼动顺丰在时效市场的领先地位：从航空货运市场规模看，跨越目前的体量不及顺丰 1/3，顺丰仍占主导地位；另外，鄂州机场在 2021 年投入运营后，顺丰航空干线强大的时刻资源以及成本优势将显现，亦可能对跨越形成较大冲击。 Table_Tit le 2019 年 08 月 27 日 物流 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.25 -11.66 -29.55 绝对收益 -5.65 -8.12 -19.00 明兴 分析师SAC 执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 相关报告 7 月份快递数据点评：需求超预期，单价平稳 2019-08-14 快递物流系列研究笔记之一：从义乌价格战说起 2019-07-21 6 月份快递数据点评：618 电商大促驱动行业需求回升明显 2019-07-14 5 月份快递数据点评：业务量保持较快增速，异地单价降幅收窄 2019-06-12 4 月份快递数据点评：业务量增速重回30%+，价格战总体可控 2019-05-14 -20%-14%-8%-2%4%10%16%2018-082018-122019-04物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2）尽管市场规模与顺丰仍有较大差距，但跨越亦拥有差异化竞争优势（散航资源+服务优势），仍会有一定市场空间，长期看，跨越如果想切入顺丰的 C 端商务件市场或者市场空间更大的陆运、供应链市场，其网点广度和深度仍待加强。 风险提示：宏观经济下行导致快运市场需求不及预期；快运行业大规模价格战； 1）跨越所面临风险：空运市场进入新的市场竞争者或者大规模价格战；陆运、生鲜速运等新业务进展不及预期；原有客户流失风险；2）顺丰所面临风险：时效件市场面临新的竞争者挑战，比如跨越与京东，未来随着电子发票逐步普及，时效件面临增速放缓的压力；快运、冷链、同城、供应链等新业务进展不及预期。 行业深度分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. “国内限时速运专家”成就行业独角兽 .............................................................................. 4 1.1. 成立十二载，打造国内限时速运的头部品牌 .............................................................. 4 1.2. 备受资本青睐，成就行业独角兽 ................................................................................ 4 2. 差异化定位，实现弯道超车................................................................................................ 5 2.1. 以时效产品为核心，聚焦 B2B 市场 ........................................................................... 5 2.2. 全直营模式，强管控 ................................................................................................. 6 2.3. 跨越、顺丰、德邦横向比较：产品、定价、布局 ....................................................... 7 3. 核心竞争优势：模式创新+科技投入+“铁三角”服务 ........................................................ 9 3.1. 模式创新：以车带点，环节优化保证时效 .................................................................. 9 3.2. 持续科技投入，打造智慧物流系统 .......................................................................... 10 3.3. 销售+客服+运营，打造大客户“铁三角”服务模式 ................................................. 10 4. 航空货运市场多大？跨越对顺丰影响几何？ ......................................................................11 4.1. 我国航空货运市场规模：预计约 440 亿..............................................................