交通运输业：快递CR4继续提升，降本增效提升头部企业盈利

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 17 证券研究报告 | 业研究 交通运输 【联讯交运】快递 CR4 继续提升，降本增效提升头部企业盈利 2019 年 08 月 30 日 投资要点 增持(维持)分析师：王晓艳 执业编号：S0300518080001 电话：010-66235701 邮箱：wangxiaoyan_bf@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯交运周报】民生物流需求旺盛，阶段性侧重防御板块》2019-08-05 《【联讯交运周报】供给侧改革凸显机场价值，阶段性侧重防御板块》2019-08-13 《【联讯交运周报】促进快递末端成本下降，阶段性侧重防御板块》2019-08-26  快递业务量增速阶段性稳定，单票收入水平继续磨底1-7 月快递业务量增速 26%，旺季增速可期。终端单票收入仍然下滑，整体水平同比下降了 1.78%，剔除其他收入单票收入水平同比下降 6.11%。除了 2019 年 1 月份，2-7 月份，快递行业剔除其他收入的单票收入均呈现下降态势，降幅分别为-17.79%、-4.96%、-7.34%、-5.95%、-5.34%和-6.11%，预计 2019 年快递行业终端的定价将继续在低价阶段磨底。  市场集中度继续提升，降本增效提升头部企业盈利能力CR4 企业持续提高市场份额，圆通、韵达、中通、百世市场占有率分别达到 13.97%、14.43%、19.35%、11.67%，排名第一的中通行业地位进一步巩固，与后者差距越拉越大。部分二线快递公司逐步退出市场，头部企业的增速高于行业平均增速，服务质量也领先同行，成本优势更加突出，市场份额继续向头部企业集中，竞争格局更加有利于头部企业。快递企业重点进行转运中心、配送、终端、快运等领域的投资建设，通过完善商业模式、优化产品供给、进行资源整合等方式加大竞争优势。  18 个部门联合发文，支持快递业发展交通运输部等 18 个部门联合印发《关于认真落实习近平总书记重要指示推动邮政业高质量发展的实施意见》，从全面深化改革、强化创新驱动、加快结构调整、提高服务质量、推动绿色发展、加强队伍建设等六个方面提出了 18 项重点任务，明确提出了邮政业下一阶段的发展目标，到 2022 年，基本建成普惠城乡、技术先进、服务优质、安全高效、绿色节能的邮政快递服务体系，形成覆盖全国、联通国际的服务网络。  快递行业依然处于成长期，增长动力仍有更新替代目前，快递行业整体呈现快速增长，既有增长动力依旧存在，新的商业模式继续催生快递需求，预计2019 年全年行业业务量有望保持25%的增速，收入保持 20%以上的增速。头部企业的竞争格局还在变化之中，但是强者恒强的局面开始初步形成，头部企业依旧是我们重点关注的领域。重点推荐顺丰控股，公司基于中高端快递、积极布局综合物流服务商的发展战略清晰，能够有效配置物流资源，进行网络节点布局，高端业务发展势头良好，综合物流服务商前景可期；推荐韵达控股，公司基于中低端电商业务，成本把控能力较强，有效满足当下电商模式的发展需求，保持较快的业务增速，跻身行业前三甲，规模化集约化发展前景可期。  风险提示：经济增长低于预期；消费增长低于预期；快递竞争格局发生恶化。 -12%-2%7%16%25%18-0818-1119-0219-0519-08沪深300 交通运输 22288126/36139/20190830 17:20 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 17 目 录 一、行业业务量增速保持稳定，终端单票收入继续下降 ................................................................................. 4 （一）快递业务量增速 26%，旺季增速可期 .................................................................................................. 4 （二）终端单票收入继续下降，降幅有所放大 ............................................................................................... 5 （三）中部地区业务量占比提升，单票收入竞争压力仍在 .............................................................................. 6 二、头部企业增速普遍大于行业，单票收入整体继续下滑 .............................................................................. 8 （一）头部企业增速普遍大于行业，阶段发展差异化显现 .............................................................................. 8 （二）市场集中度持续提升，竞争格局继续利好头部企业 ............................................................................ 10 （三）快递服务质量继续提高，客户满意度小幅提升 ....................................................................................11 三、电商用户需求依旧旺盛，政策落地推动行业高质量发展 ........................................................................ 12 （一）网上零售额增速再降一个小平台，消费结构小幅调整 ........................................................................ 12 （二）用户需求依然比较旺盛，电商仍有余量可期 ...................................................................................... 14 （三）打造强大的国内市场，线上/实体融合推动消费潜力不断释放 ............................................................. 14 （四）十八个部门联合发文，支持快递业发展 ............................................................................................. 14 四、风险提示 ...............................................