7月FOMC会议点评：暗示9月降息，宽松交易或未结束

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 暗示 9 月降息，宽松交易或未结束： 7 月 FOMC 会议点评 事件： 7月31日，美联储公布7月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。 投资要点： 利率决议维持利率不变、符合市场预期，对去通胀的表述较6月更乐观，且更加关注经济和就业压力，从而为9月降息打开空间：（1）利率：维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期；（2）购债：继续按计划缩表，符合市场预期；（3）经济：与7月表述相比，对近期走弱的经济数据关注度更大，对通胀关注度边际走弱。同时与此前仅重视通胀风险相比，7月表述改为“关注其双重使命都在面临的风险”，对经济和就业关注度提高；（4）通胀：表述更为温和，近期持续走弱的通胀数据，给美联储较大信心，通胀对货币政策的制约已明显减弱。 鲍威尔讲话总体偏鸽，释放最早或9月降息信号：（1）利率：正逐渐接近可以降息的时机，但尚未达到那个点。若通胀如期下降、劳动力市场持稳，最快9月就会降息；（2）通胀：无需将注意力完全集中在通胀上。对实现2%的目标充满信心。通胀上行风险已减弱；（3）经济（就业）：并未显示经济疲软或过热的迹象，或存在一些疲软迹象，但整体情况并不糟糕。失业率保持在低位，劳动力市场已变得更加平衡，当前就业市场面临的下行风险真实存在；（4）美国大选：若9月降息，应该是非政治性的。 市场降息预期进一步升温，短期看宽松交易或未结束：（1）议息会议后，市场降息预期由会前的年内累计降息68BP上行至72BP，也即3次降息空间；（2）短期看美国经济整体仍然处于边际放缓趋势，而6月以来的金融条件持续转松，对于美国经济的提振，或要到8-9月数据才能体现。也即意味着8月宽松交易有望延续，美股美债总体受益于流动性宽松驱动，而全球权益市场在降息预期、美元走弱的背景下，迎来较好的配置机会。 但中期维度看本轮美联储降息或难一蹴而就，9月开始降息推后风险可能再度提升：从2023年以来的经验看，金融条件通常领先基本面一个季度左右，6月以来金融条件的宽松可能再度引发美国经济和通胀数据反弹，叠加住房项、资源品价格均有卷土重来压力，意味着本轮美联储降息或难一蹴而就，9月开始风险可能再度提升，届时市场降息预期不排除修正可能性，需要持续保持关注。 风险提示：一是美国通胀下行偏慢；二是大宗商品价格上涨；三是美联储表态偏鹰等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2024 年 8 月 1 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 联系人 石琳 邮箱：sl30332@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《通胀压力加大，降息信心不足——5 月 FOMC会议点评》—2024.05.02 2、《警惕降息预期的“假摔”——3 月 FOMC 会议点评》 —2024.03.21 3、《降息仍需等待：1 月 FOMC 会议点评》—2024.02.01 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 对去通胀表述边际乐观，为 9 月降息打开空间 ....................................................................................................... 3 2 9 月降息预期继续升温，短期看宽松交易或未结束 ................................................................................................ 4 3 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图表 1：7 月和 6 月议息会议利率决议文本对比 ..................................................................................................... 3 图表 2： 市场预期美联储最早或 9 月开启降息 ...................................................................................................... 4 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 对去通胀表述边际乐观，为 9 月降息打开空间 利率决议维持利率不变、符合市场预期，对去通胀的表述较 6 月更乐观，且更加关注经济和就业压力，从而为 9 月降息打开空间：（1）利率：7 月决议维持联邦基金利率 5.25%-5.5%不变，连续八次会议不加息，符合市场预期。继续强调 “实现其就业和通胀目标的风险正在更好地平衡”、“在通胀接近 2%的信心增强之前，降息是不合适的”；（2）购债：继续按计划缩表，符合市场预期；（3）经济：与 7 月表述相比，对近期走弱的经济数据关注度更大，对通胀关注度边际走弱。对经济的表述为“就业增长有所放缓，失业率有所上升但整体维持低位”，强调“实现其就业和通胀的风险持续趋向更好平衡”，同时与此前仅重视通胀风险相比，7 月表述改为“关注其双重使命都在面临的风险”，对经济和就业关注度提高；（4）通胀：表述更为温和，将“通胀在过去一年有所缓和，但依然高企。近几个月，在实现委员会 2%的通胀目标方面，取得了适度的进一步进展”改为“通胀在过去一年有所缓和，但依然有些高企。近几个月，在实现委员会 2%的通胀目标方面，取得了一些进一步进展”，表明近期持续走弱的通胀数据，给美联储较大信心，通胀对货币政策的制约已明显减弱。 图表