宁德时代(300750)麒麟神行双轮驱动，盈利稳健份额提升

公司研究公司财报点评证券研究报告锂电池2024 年 07 月 29 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明宁德时代（300750.SZ）麒麟神行双轮驱动，盈利稳健份额提升投资要点：Q2 归母净利同比增长 13%，毛利率净利率提升2024H1 实现收入 1668 亿元，同比-12%，实现归母净利润 228.7亿元，同比+10%。毛利率达到 26.53%（同比+4.90pct），净利率达到14.92%（同比+3.57pct）。2024Q2 实现收入 870 亿元，同比-13%，实现归母净利润 123.6 亿元，同比+13%，环比+18%。毛利率达到 26.64%（同比+4.68pct，环比+0.23pct），净利率达到 15.73%（同比+4.36pct，环比+1.69pct）。电池产量同比高增，单位盈利维持稳定2024H1 电池产量达到 211GWh，同比+37%，产能利用率 65.33%。动力电池毛利率达 26.9%，同比+6.54pct，储能电池毛利率达 28.87%，同比+7.55pct。电池材料及回收业务毛利率达 8.21%，同比-8.75pct；电池矿产资源毛利率达 7.81%，同比-4.12pct；其他业务毛利率达 50.95%，同比-14.12pct。我们预计 2024Q2 销量接近 110GWh，单 Wh 价格达 0.678 元，同比-0.284 元，环比-0.025 元，降价幅度减小。单 Wh 毛利达到 0.186 元，同比-0.015 元，环比-0.006 元。单 Wh 扣非净利润达 0.095 元，同比+0.005元，环比+0.007 元。按一体化算，单 Wh 归母净利润达 0.112 元，同比-0.006 元，环比+0.002 元。出海进程稳步推进，神行麒麟带动份额提升2024 年 1-5 月公司全球动力电池份额达 37.5%，同比+2.3pct。1-6月国内动力电池份额达 46.4%，同比+3pct，其中，三元动力电池份额达 68.0%、同比+6.4pct，磷酸铁锂动力电池份额达 37.2%、同比+2.1pct。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量，全年出货占比预计达到三~四成并持续提升。德国工厂还在产能爬坡过程中，目标全年实现盈亏平衡，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试。公司下半年订单排产饱满，产能利用率有望进一步提升。盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 481/567/655 亿元（维持），对应当前市值 PE 为 17.3/14.7/12.7 倍。公司持续造血能力突出，将支撑全球化战略、国内极限制造战略进一步落地，龙头白马的马太效应将进一步增强。公司多元化储备短中长期发展的关键技术和资源，用连续多个季度证明稳健经营能力。维持“买入”评级，给予 2024 年25 倍 PE，对应目标价 273.5 元/股（维持）。风险提示电动车、储能需求不及预期，成本售价波动风险、地缘政治风险等。买入（维持评级）当前价格：189.35 元目标价格：273.5 元基本数据总股本/流通股本(百万股)4,398.81/3,894.85流通 A 股市值(百万元)737,490.70每股净资产(元)44.61资产负债率(%)69.26一年内最高/最低价(元)251.33/140.40一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn分析师： 游宝来(S0210523030002)YBL3804@hfzq.com.cn相关报告1、现金造血能力突出，优质报表再证稳健盈利——2024.04.182、盈利稳健报表扎实，用价值跨越周期——2024.03.183、宁德时代：扣非业绩超预期，全球化进程推进，新技术多点开花——2023.07.27财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）328,594400,917366,453426,565488,876增长率152%22%-9%16%15%归母净利润（百万元）30,72944,12148,12356,74765,462增长率93%44%9%18%15%EPS（元/股）6.9910.0310.9412.9014.88市盈率（P/E）27.118.917.314.712.7市净率（P/B）5.14.23.52.92.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 宁德时代图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金264,307271,224328,477397,211营业收入400,917366,453426,565488,876应收票据及账款65,77260,11869,98080,202营业成本309,070275,382322,086371,786预付账款6,9636,2047,2568,376税金及附加1,6961,5501,8042,067存货45,43440,48247,34754,653销售费用17,95415,67816,75716,760合同资产234214249285管理费用8,4627,7348,7059,487其他流动资产67,31261,56371,59181,985研发费用18,35618,61021,23722,872流动资产合计449,788439,591524,651622,428财务费用-4,928-920-2,026-1,786长期股权投资50,02850,02850,02850,028信用减值损失-254-254-254-254固定资产115,388111,580113,421119,767资产减值损失-5,854-3,854-2,854-1,854在建工程25,01235,01240,01240,012公允价值变动收益46464646无形资产15,67619,10821,19722,078投资收益3,1893,1893,1893,189商誉708708708708其他收益6,26711,26711,26711,267其他非流动资产60,56961,62962,47963,159营业利润53,71858,83069,41480,101非流动资产合计267,380278,065287,845295,751营业外收入504504498500资产合计717,168717,656812,496918,179营业外支出308308308308短期借款15,181000利润总额53,91459,02669,60480,293应付票据及账款194,554173,348202,747234,032所得税7,1537,8319,23410,653预收款项0000净利润46,76151,19560,37069,640合同负债23,98221,92125,51729,244少数股东损益2,6403,0723,6224,178其他应付款13,62413,62413,62413,624归属母公司净利润44,12148,1235