人福医药(600079)公司半年报：宜昌人福销售规模和经营效益稳步提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/化学制药 证券研究报告 人福医药（600079）公司半年报 2024 年 07 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 26 日收盘价（元） 18.70 52 周股价波动（元） 15.68-27.36 总股本/流通 A 股（百万股） 1632/1537 总市值/流通市值（百万元） 30523/28739 相关研究 [Table_ReportInfo] 《非手术科室高速增长，宜昌人福稳健前行》2024.04.03 《 经 营 平 稳 有 序 ， 毛 利 率 略 有 提 高 》2023.12.25 市场表现 [Table_QuoteInfo] -27.56%-18.56%-9.56%-0.56%8.44%17.44%2023/7 2023/10 2024/1 2024/4人福医药海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.0 -2.5 -10.2 相对涨幅（%） 9.0 2.8 -5.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 宜昌人福销售规模和经营效益稳步提升 [Table_Summary] 投资要点：  人福医药 2024 年上半年营收 128.61 亿元（同比增长 3.86%），归母净利润11.11 亿元（同比下滑 16.07%），扣非归母净利润 10.89 亿元（同比增长1.68%）。  2024 年上半年分子公司看，宜昌人福营收 45.02 亿元(同比增长 11.78%)，净利润 14.25 亿元(同比增长 17.59%)；葛店人福营收 6.73 亿元(同比增长0.34%)，净利润 1.39 亿元(+2.05%)；武汉人福营收 2.41 亿元(同比下滑27.14%)，净利润 0.32 亿元(同比下滑 61.00%)；Epic Pharma 营收 6.13 亿元(同比增长 35.14%)，净利润 0.37 亿元(同比增长 116.80%)；新疆维药营收5.69 亿元(同比增长 11.01%)，净利润 0.72 亿元(同比增长 11.39%)；三峡制药营收 1.92 亿元(同比增长 8.46%)，净利润-0.11 亿元(减亏 0.23 亿元)；北京医疗营收9.60亿元(同比增长9.16%)，净利润0.63亿元(同比下滑12.15%)；湖北人福营收 41.50 亿元(同比下滑 4.19%)，净利润 0.45 亿元(同比下滑11.67%)。  公司公告，李杰先生因 2020 年发行股份购买资产形成纳税义务，存在缴纳个人所得税的资金需求，计划自本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内，通过上海证券交易所证券交易系统以集中竞价方式或大宗交易方式减持不超过 1200 万股，占公司总股本的 0.74%，占其持股比例的 12.31%。减持价格将根据减持时的市场价格确定。若在减持计划实施期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，上述减持股份数量做相应调整。  公司公告，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税）。截至审议本次利润分配预案的董事会召开日，公司总股本为 1632257765 股，以此计算合计拟派发现金红利人民币 244838664.75 元（含税），占公司 2024 年半年度归属于上市公司普通股股东的净利润比例为 22.04%。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.32、1.38、1.53 元，归母净利润增速分别为 0.6%、4.9%、10.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位，我们给予公司 2024 年14-18 倍 PE，对应合理价值区间 18.42-23.68 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低，有息负债过多带来财务风险，大股东股权被司法拍卖等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22338 24525 26049 28531 31264 (+/-)YoY(%) 8.7% 9.8% 6.2% 9.5% 9.6% 净利润（百万元） 2484 2134 2147 2253 2496 (+/-)YoY(%) 88.6% -14.1% 0.6% 4.9% 10.8% 全面摊薄 EPS(元) 1.52 1.31 1.32 1.38 1.53 毛利率(%) 43.5% 45.8% 45.0% 45.2% 45.3% 净资产收益率(%) 16.5% 12.5% 10.8% 10.1% 10.1% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃人福医药（600079）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 人福医药收入拆分及预测 2023 2024E 2025E 2026E 宜昌人福（亿元） 80.59 93.01 106.44 121.50 Epic Pharma（亿元） 10.58 13.76 15.82 18.19 葛店人福（亿元） 11.94 12.54 13.83 15.22 新疆维药（亿元） 10.02 11.52 13.02 14.58 武汉人福（亿元） 6.89 6.08 6.40 6.72 北京巴瑞（亿元） 17.33 19.41 21.35 23.48 人福湖北（亿元） 85.63 85.63 89.91 94.41 其他（亿元） 18.54 18.54 18.54 18.54 合计（亿元） 245.25 260.49 285.31 312.64 表 2 可比公司估值表 股票代码 可比公司 收盘价（元） 每股收益(元） 市盈率（倍） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 600276.SH 恒瑞医药 41.07 0.67 0.86 1.01 1.22 61 48 41 34 002262.SZ 恩华药业 23.35 1.03 1.23 1.50 1.82 23 19 16 13 平均 0.85 1.05 1.26 1.52 42 33 28 23 注：收盘价为 2024 年 7 月 26 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：wind，海通证券研究所