以数字化重塑成长，以国际化穿越周期

公司研究公司动态跟踪证券研究报告工控设备2024 年 07 月 29 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明汇川技术（300124.SZ）以数字化重塑成长，以国际化穿越周期投资要点：事件：公司发布2024年H1业绩预告，预计实现营收155.64-161.86亿元，同比增长25%-30%；归母净利润19.73-21.81亿元，同比变动-5%-5%；扣非归母净利润19.61-21.48亿元；同比增长5%-15%。Q2收入端增长符合预期，业绩端承压。按业绩预告中枢测算，公司24H1实现营收124.51亿元（同比+27.5%），归母净利润20.77亿元（同比持平），扣非归母净利润20.54亿元（同比+10%）。单季度来看，公司24Q2实现营收93.82亿元（同比+22.3%），归母净利润12.66亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润12.63亿元（同比+1.6%）。我们认为：①毛利率同比下降，主要系产品收入结构变化及市场竞争加剧影响。②费用合计增速低于收入增速，主要系加强费用调控。③坏账计提和信用减值损失同比下降，主要系加强新能源车业务的坏账风险控制。④投资收益与公允价值变动收益同比下降。Q2分板块：①通用自动化业务稳健增长。下游需求分化明显，光伏、锂电等能源制造行业持续拖累，叠加基数影响，预计下半年跌幅收窄；纺织、物流等传统制造行业复苏，我们预计该业务收入同比增长5%-10%，市场竞争加剧影响利润。②新能源车业务快速增长。主要客户（理想、广汽等）上半年交付量同比高增，新能源物流车电机装机量维持市占率第一（2024年6月为31.5%），我们预计该业务收入同比增长约60%，有望在下半年实现更多利润贡献。③电梯业务承压。2024年1-6月房屋竣工面积累计同比下降21.8%，降幅扩大，我们预计该业务收入同比下降约5%。④轨交业务加大订单拓展。公司积极推进各地轨交业务的布局和建设，我们预计该业务收入同比增长约25%。公司加大数字化、国际化等战略投入。数字化方面，公司近期成功收购法国工业软件公司Irai，依托其数字孪生软件平台提供从产线工序设计到仿真、复杂装备的机电一体化设计与虚拟调试的全方位解决方案，实现数字化工厂设计全闭环。国际化方面，公司通过“行业线出海”与“借船出海”的策略，将电梯、注塑机、空调制冷、空压机等行业的优势产品与解决方案向海外延展，成功实现了部分行业的TOP客户突破。盈利预测与投资建议：考虑到整体经济弱复苏，通用自动化行业需求不及预期，以及公司战略业务投入加大，预计2024-2026年归母净利润为54.8/66.2/80.1亿元（24-25前值61.5/77.4亿元），同比增长16%/21%/21%，维持2024年30倍PE，目标价61.35元，维持“买入”评级。风险提示宏观经济复苏不达预期；房地产及新能源车增长不达预期。买入（维持评级）当前价格：46.34 元目标价格：61.35 元基本数据总股本/流通股本(百万股)2,678.14/2,267.10流通 A 股市值(百万元)105,057.59每股净资产(元)9.46资产负债率(%)48.98一年内最高/最低价(元)72.50/45.29一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn相关报告1、业绩增长符合预期，新能源车贡献重要支撑——2024.04.192、汇川技术（300124.SZ） 四季度订单复苏超预期，坚持长期价值“突围世界”——2024.01.313、【华福电新】汇川技术：远期经营提质增效，短期盈利略低预期——2023.10.27财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）23,00830,42037,25044,74253,763增长率28%32%22%20%20%净利润（百万元）4,3204,7425,4776,6208,006增长率21%10%16%21%21%EPS（元/股）1.611.772.052.472.99市盈率（P/E）28.726.222.718.715.5市净率（P/B）6.35.14.33.53.0数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司动态跟踪 | 汇川技术图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金8,48715,98322,64729,212营业收入30,42037,25044,74253,763应收票据及账款12,59011,97013,92616,661营业成本20,21524,97630,27136,492预付账款3859221,1691,264税金及附加197224264320存货6,2488,65010,06112,352销售费用1,9432,3472,7743,280合同资产11489115150管理费用1,2991,5651,8342,151其他流动资产3,5384,2605,0005,899研发费用2,6243,1663,7144,409流动资产合计31,24741,78552,80365,388财务费用1-59-241-214长期股权投资2,4592,2002,3002,500信用减值损失-317-200-200-150固定资产4,7194,9925,0855,119资产减值损失-237-200-180-150在建工程1,9041,8041,6541,554公允价值变动收益263180180180无形资产7979131,0261,122投资收益420400450600商誉2,1612,0002,0502,100其他收益729650700750其他非流动资产5,6694,0934,3274,519营业利润5,0015,8627,0768,556非流动资产合计17,71016,00216,44316,914营业外收入24101718资产合计48,95857,78769,24582,302营业外支出25202019短期借款804000利润总额5,0005,8527,0738,555应付票据及账款12,31114,98618,25422,114所得税224263318385预收款项0000净利润4,7765,5896,7558,170合同负债8711,6762,0132,419少数股东损益34112135163其他应付款605650770800归属母公司净利润4,7425,4776,6208,007其他流动负债5,0525,8926,8267,863EPS（按最新股本摊薄） 1.772.052.472.99流动负债合计19,64423,20427,86333,196长期借款2,3453,3454,1454,845主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债1,9681,6671,6971,732成长能力非流动负债合计4,3135,0125,8426,577营业收入增长率32.2%22.5%20.1%20.2%负债合计23,95728,21633,70539,773EB