军工行业本周观点：继续看好军工板块后市表现

行业研究行业定期报告证券研究报告国防军工2024 年 07 月 28 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明国防军工军工本周观点：继续看好军工板块后市表现投资要点：本周核心观点：首先，本周国防部例行记者会在谈及军队如何贯彻落实二十届三中全会会议精神中提到，“深化国防和军队改革是实现中国梦强军梦的时代要求，是强军兴军的必由之路，也是决定军队未来的关键一招”，以及“贯彻军委主席负责制，坚决履行新时代人民军队使命任务，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供坚强战略支撑”。我们认为，本届三中全会提到深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标提供有力保障，将为后续军工行业需求端恢复夯实坚定基础，进一步印证我们前期观点，即 2024H2-2025H1 需求侧有望呈现“点状恢复”到“由点及面”再至“全面恢复”。其次，从 2024Q2 机构配置比例角度看，主动型产品（剔除指数及主题基金）军工行业重仓持股比例 2.39%（环比+0.43pct），但仍低配 0.53%，且相较 2020Q3 军工行情全面启动时的持股比例 3.49%仍有较大空间；我们认为，在需求端或存在明显修复预期的情况下，当前时点军工板块仍然具备较强配置价值。最后，估值层面，当前军工行业三年维度市盈率 TTM（剔除负值）45 倍，且已连续三周呈现提升状态，而历史分位点仅处于 13.91%位置，显示目前行业并未出现显著高估情况；当前正处于半年报业绩预告密集披露期，我们仍然维持前期判断，即 2024 全年业绩低点或在二季度出现，后续行业基本面或将进入持续性修复阶段，且本周国防军工指数上涨 1.43%，相较同期沪深 300 指数（下跌 3.67%）相对超额 5.09pct，位列 31 个行业申万一级行业第一，或表明行业情绪低点已过，后续相较行业整体估值水平仍有提升空间。基于以上，本周建议关注如下：1）主战装备及相关配套产业链的困境反转：①航空：【光威复材】、【三角防务】、【中航沈飞】；②发动机：【航宇科技】、【中航重机】、【图南股份】、【航发动力】；③航天特种装备：【航天电器】、【菲利华】、【国博电子】、【亚光科技】；强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 马卓群(S0210524050011)mzq30555@hfzq.com.cn华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明行业定期报告 | 国防军工④信息化：【海格通信】、【中科星图】、【邦彦技术】；⑤数据链：【七一二】、【新劲刚】。2）具备从 0-1 量级弹性的“新质作战力”：①“三高一低”：【北方导航】、【高德红外】；②无人化：【航天电子】、【晶品特装】；③水下：【西部材料】、【长盈通】；④商业航天：【高华科技】、【航天环宇】。本周行情回顾本周（7.22-7.26）申万军工指数（801740）上涨 1.43%，同期沪深 300 指数下跌 3.67%，相对超额 5.09pct；同期在 31 个申万一级行业中排名第 1位，表现亮眼。自 2024 年 5 月至今，申万军工指数跌幅 0.63%，同期沪深300 指数跌幅 5.41%，相对超额 4.78pct，在 31 个申万一级行业中排名 3 位，或反映 5 月以来市场预期军工行业基本面有望在二季度逐步见底，展望2024H2-2025H1，需求恢复确定性强。各细分领域中，我们观测到本周各细分板块跟随指数普涨，或因上周三中全会公报强调“如期实现建军一百年奋斗目标”，以及“安全”、“国防”词汇提及频率显著增加，叠加“中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定”中指出改革强军是国防军队现代化建设的有效手段，带动军工板块市场关注度显著提升；其中，商业航天板块相对超额涨幅最多，或主要因该板块前期调整较为充分，2024Q2 主动型产品（剔除指数及主题基金）重仓持股比例仅为 0.42%（环比+0.11pct），机构配置比例较低，以及“G60 千帆星座”首批组网卫星发射仪式预计将于 8 月 5 日在太原举行。个股层面看，本周军工板块内部涨幅前十个股中，以上海沪工(23.19%)、上海瀚讯(20.9%)、航天晨光(20.11%)、西测测试(19.44%)为例，或主要受商业航天板块带动；本周跌幅前十个股中，以淳中科技(-9.36%)、奥普光电(-9.02%)、航锦科技(-8.27%)为例，我们观测到多为估值相对较高标的，在资金轮动背景下或更侧重配置具备安全边际标的；抚顺特钢(-7.26%)、中国船舶(-5.96%)等或因前期布局资金获利兑现。风险提示：行业需求恢复进度不及预期华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 国防军工正文目录1 本周行情回顾................................................................................................................41.1 军工板块及细分领域本周回顾................................................................................ 41.2 本周个股表现.............................................................................................................51.3 资金及估值.................................................................................................................62 本周核心观点：继续看好军工板块后市表现.........................................................103 本周行业及个股重要新闻及公告............................................................................. 123.1 行业新闻...................................................................................................................123.1.1 低空经济................................................................................................................123.1.2 航空航天................................................................................................................133.2 个股新闻...........