家电行业深度研究：TCL系更新深度，“改革”+“出海”双轮驱动，助力业务规模和盈利能力双升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 07 月 23 日 行业深度研究 看好 / 维持 家电 家电 TCL 系更新深度：“改革”+“出海”双轮驱动，助力业务规模和盈利能力双升 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 白色家电Ⅱ 无评级 黑色家电Ⅱ 无评级 小家电Ⅱ 无评级 照 明 电 工 及其他 无评级 厨房电器Ⅱ 无评级 相关研究报告 <<TCL 电子：2024H1 业绩端预计增长强劲，亮眼表现符合预期>>--2024-07-16 <<奥马电器：2024Q1 业绩快速增长，运营效率有所提升>>--2024-04-28 << TCL 电子：2023H2 利润端增速靓丽，光伏业务规模实现指数级增长>>--2024-04-03 <<奥马电器：出口红利+以旧换新催化，冰冷 ODM 龙头整合 TCL 白电焕发新生>>--2024-03-28 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 TCL 体系：旗下包括 TCL 科技和 TCL 实业两大主体，实现上下游全产业链布局。TCL 体系于 2019 年完成资产重组后旗下包括两大主体：1）TCL实业：聚焦于下游智能终端业务，包括 TCL 电子、TCL 智家、TCL 家电等企业，主要涉及白电、黑电、创新业务及家庭互联网等业务，同时涵盖环保科技、产业园运营、产业金融等多领域业务群；2）TCL 科技：主要聚焦于产业链上游，布局以半导体显示和新能源业务为核心的泛半导体产业，旗下拥有 TCL 华星、TCL 中环、翰林汇等公司。 未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增。1）改革：奥马电器和合肥家电合并充分发挥在冰洗品类方面的协同优势，后续白电业务或将继续梳理整合；降本增效、精准营销等内部效率优化措施也有望帮助整体盈利能力持续提升。2）出海：TCL 体系借助 TCL 电子港股上市公司平台优势实现资本出海，更好地进行海外投资和外籍员工管理；同时 TCL 电子持续深耕海外黑电市场，TCL 智家积极推动白电品牌出海，共同促进业务出海。 重点关注个股：建议关注作为全球 TV 市场龙头持续深耕海外市场，盈利能力具有较大提升空间，同时发布高目标股权激励彰显利润增长信心的 TCL 电子；建议关注作为冰冷 ODM 行业龙头，旗下 TCL 自主品牌冰洗品类有望实现出海，并具备白电业务继续整合预期的 TCL 智家。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。 (20%)(12%)(4%)4%12%20%23/7/2423/10/423/12/1524/2/2524/5/724/7/18家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 TCL 系更新深度：“改革”+“出海”双轮驱动，助力业务规模和盈利能力双升 目录 一、 TCL 体系：上下游全产业链布局，囊括 TCL 科技和 TCL 实业两大主体 .................... 4 (一) TCL 实业：聚焦下游智能终端业务，涵盖 TCL 电子、TCL 智家等公司 ..................... 4 (二) TCL 科技：聚焦产业链上游，布局半导体显示、光伏等业务 ............................ 14 二、 未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增 ......... 19 (一) 改革：业务梳理有望充分发挥协同优势，效率优化或助力净利率提升 .................... 19 (二) 出海：资本出海＋黑白电业务出海，TCL 体系有望迎来新增长 .......................... 23 三、 投资建议 ..................................................................... 28 四、 风险提示 ..................................................................... 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 TCL 系更新深度：“改革”+“出海”双轮驱动，助力业务规模和盈利能力双升 图表目录 图表 1： TCL 体系包括 TCL 科技和 TCL 实业两大主体 ........................................ 4 图表 2： TCL 实业旗下涵盖智能终端和其他两大业务群 ...................................... 5 图表 3： TCL 电子主要包括显示、创新、互联网三大业务 .................................... 6 图表 4： 2023 年 TCL 电子大尺寸显示业务收入占比超 60% ................................... 7 图表 5： TCL 智家由奥马冰箱和合肥家电两大核心主体组成 .................................. 8 图表 6： 公司冰箱出口量在德国、法国、意大利、波兰、西班牙五大欧洲市场中排名第一 ....... 8 图表 7： TCL 品牌洗衣机产品实现全价格段覆盖，中高端布局较充分 .......................... 9 图表 8： TCL 品牌冰箱产品主要聚焦性价比路线，售价集中在 3000 元及以下 .................. 10 图表 9： TCL 环保科技涵盖四大业务板块，主要从事废弃物资源循环再生利用和全面环境服务 ... 12 图表 10： TCL 科技产业园专注于房地产业及综合管理服务 .................................. 12 图表 11： TCL 金服主要包括惠普金融和供应链金融两个业务板块 ............................ 13 图表 12： TCL 科技旗下涵盖半导体、新能源、分销三类主要业务 ............................ 14 图表 13： 2023 年半导体显示业务为 TCL 科技的第一大业务 ................................. 15 图表 14： TCL 华星产品涵盖大中小全尺寸，可应用于 TV、平板、手机等场景 ................. 15 图表 15： MOKA 茂佳科技 2023 年电视