生物医药Ⅱ行业深度：GLP-RA研无界、惠众病，具备长期投资价值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 07 月 24 日 行业深度研究 评级 / 买入 生物医药Ⅱ 医药 行业深度：GLP-RA 研无界、惠众病，具备长期投资价值 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 生物医药Ⅲ 无评级 相关研究报告 << GLP-1RA 热辣滚烫，降糖减肥双雄业绩与市值齐飞>>--2024-02-18 <<国 产 GLP-1RA 精 彩 亮 相 2024 ADA >>--2024-06-30 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190520090001 研究助理：郭广洋 电话：15601950558 E-MAIL:guogy@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123090014 报告摘要 《科学》杂志将 GLP-1类药物评选为 2023年度十大科学突破之首。凭借出色的疗效与不断增长的用药需求，GLP-1RA 正吸引着大量资本押注和国内外企业布局，我们认为此赛道值得长期关注与投资。 ⚫ GLP-1 RA 药物兼具降糖和减重功能，市场空间有多大？ GLP-1RA 药物两个适应症都是长期慢性疾病，具备巨大的市场潜力。另外，GLP-1RA 还具备心血管获益机制，目前的用药线数一直在往前推进。未来 GLP-1RA 类药物如果解决了供应短缺的问题并被纳入医保，其广泛使用将会对糖尿病、肥胖、心血管疾病和整个医疗保健支出产生重要影响。 我们认为 GLP-1RA 作为代谢病治疗格局改变者，在中国有巨大的市场潜力。到 2030 年，在 T2DM 领域 GLP-1RAs 市场规模有望达到 667 亿元,占到降糖市场空间的 50%以上；在减重领域 GLP-1RAs 市场规模有望达到 455 亿元,占到减重市场空间的 90%以上。 ⚫ GLP-1RA 药物未来的发展方向有哪些？ 药物的临床进度、差异化设计以及出色的药物疗效，都是影响 GLP-1 竞争格局的重要因素。 我们认为，短期将会出现两类有竞争力的产品：一类是多靶点药物，即双靶点或者三靶点多肽类的注射类药物；另一类是口服的小分子GLP-1 受体激动剂，对于肥胖症和糖尿病的患者来说，口服的小分子GLP-1 带来更低的成本、更好的便利性和患者依从性，还有潜在的复方用药的选择性。而多适应症的拓展是 GLP-1RA 药物远期发展的驱动因素。 ⚫ 减重药物市场竞争激烈，重点关注什么样的公司？ GLP-1RA 药物国内外研发火热，未来存量市场的竞争或为激烈。然而，对于疗效确切、质量优异的原创新药，市场的接受度是比较高的。建议关注研发能力强、进行 FIC 布局，同时注重专利布局和创新迭代的医药研发企业，尤其是进行 GLP-1 多靶点、长效、口服制剂和多适应症拓展研发的相关公司。 此外，GLP-1RA 类药物具备一定的消费属性，积极发展互联网销售的企业有望占据更大优势。 投资建议：建议关注相关创新药标的，包括华东医药、信达生物、新诺威、恒瑞医药和甘李药业。 风险提示：行业政策风险；研发失败风险；竞争格局恶化风险；技术颠覆风险等。 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/7/323/9/1323/11/2424/2/424/4/1624/6/27医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 GLP-RA 研无界、惠众病，具备长期投资价值 目录 一、 GLP-1RA 为当前降糖减重研发的热门药物 .......................................... 5 (一) GLP-1RA 药物具备多重降糖和减重机制 .............................................. 5 (二) 潜力巨大，糖尿病和减重领域均充满想象力 ........................................... 7 (三) 研发火热，但双寡头垄断格局短期不会变 ............................................ 15 (四) 供不应求，产能问题亟需解决 ...................................................... 20 二、 GLP-1RA 未来的研发方向多元化 ................................................ 22 (一) 惠众病，多适应症拓展是重要增长点 ................................................ 22 (二) 双靶点和多靶点药物的开发 ........................................................ 26 (三) 口服和长效制剂是主要的剂型优化方向 .............................................. 27 (四) 降低副反应，开发 GLP-1RA 伴侣 .................................................. 29 三、 中国企业陆续进场布局 GLP-1RA ................................................ 32 (一) 华东医药全方位布局，处于国内第一阵营 ............................................ 32 (二) 信达生物玛仕度肽有望成为 FIC .................................................... 34 (三) 新诺威整合石药集团 GLP-1 资产，化学合成司美格鲁肽具备竞争优势 .................... 36 (四) 恒瑞医药依靠着强大的销售能力有望在减重市场中领先 ................................ 37 (五) 甘李药业 GZR18 减重效果亮眼 ..................................................... 39 四、 投资建议 ..................................................................... 41 五、 风险提示 ..................................................................... 41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 GLP-RA 研无界、惠众病，具备长期投资价值 图表目录 图表 1： GLP-1 的多重代谢作用 .........................................................