固收量化：多指标显示市场情绪较为积极

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固定收益周报 固收量化： 多指标显示市场情绪较为积极 投资要点： ➢ 债市方向结论 本周债市利率先上后下，但多个指标显示，整体市场情绪仍偏积极，长端可能仍有一定的空间。一方面，基金归因模型显示中长期纯债型基金的平均久期呈现波动上行的状态，反映基金整体仍对长端偏好较为一致，并未因近期长端利率变动而明显下调组合久期，机构行为数据也显示，基金公司对于主要的长端品种在时隔一周后又呈现大幅的净买入。另一方面，30年国债换手率和债市杠杆率也呈现边际上行的状态，反映市场整体情绪仍偏积极。考虑到央行持续透露较强烈的信号,（如央行主管媒体金融时报在7月12日撰文称:央行从喊话转向行动 市场不能低估央行决心）短期债市长端可能会有一定波动，可以考虑在利率调整时把握机会进行操作。 ➢ 量化模型结论 从模型整体结论来看，量化模型继续分化，但多个微观指标显示债市长端可能仍有一定空间。总体方向性观测模型中，除了DNS模型外各模型均反映债市短期可能整体偏空，其中动量模型在7月2日再次看空。从近期的机构行为来看，基金公司对于主要的长端品种在时隔一周后又呈现大幅的净买入，30年国债换手率和债市杠杆率也呈现边际上行的状态，反映市场整体情绪有所回升，基金久期方面，近期中长期纯债型基金的平均久期呈现波动上行的状态，反映基金整体仍对长端偏好较为一致，并未因近期长端利率变动而明显下调组合久期。从分期限品种的动量表现来看，受到政策面影响，长端品种动量在反弹上行后出现了边际下行，10年品种的20日动量值从80%的高区间边际下行至75%左右。我们以各品种动量分位数和5日分位数的变动幅度来锚定历史上的可比区间，对于10年品种而言，当20日动量分位数在70%以上，且5日内下行幅度在5%以下时，20日后平均利率下行幅度为3.42BP（全样本均值为-2.4BP）。 ➢ 风险提示 市场风险超预期，政策边际变化。 2024 年 7 月 15 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1.《7 月十大转债推荐》2024.6.29 2.《国债期货实施梯度申报费对债市有何影响》2024.6.26 3.《 “平急两用”项目贷款进展动态》2024.6.25 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益周报 正文目录 1 债市周度回顾 ..................................................................................................... 1 1.1 债市周度观点 .............................................................................................. 1 1.2 一级市场观测 .............................................................................................. 1 1.3 二级市场观测 .............................................................................................. 3 2 量化模型表现 ..................................................................................................... 4 2.1 模型总体结论 .............................................................................................. 4 2.2 DNS 模型表现 ............................................................................................ 5 2.3 动量模型表现 .............................................................................................. 5 2.4 机构净买入行为分析 ................................................................................... 8 2.5 基金行为分析 ............................................................................................ 10 2.6 其余量化观测指标表现 ............................................................................. 11 2.7 个券推荐 ................................................................................................... 11 3 风险提示 .......................................................................................................... 12 图表目录 图表 1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) ................................................................ 1 图表 2：一级统计票面利率(上周/当周，%) ..................................................................... 2 图表 3：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) .................................................................... 2 图表 4：二级市场各品种加权利率及波动(%，B