产业经济周观点：特朗普战略性防守或将加速中国全球化和国产替代

策略研究策略定期报告证券研究报告2024 年 07 月 21 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明特朗普战略性防守或将加速中国全球化和国产替代——产业经济周观点团队成员分析师： 李浩(S0210524050003)lh30530@hfzq.com.cn分析师： 李刘魁(S0210524050006)llk30550@hfzq.com.cn相关报告1、2024 年二季度基金持仓分析——2024.07.192、2022 年中国癌症图谱数据跟踪——产业经济周观点——2024.07.153、中国复苏节奏有望加速——产业经济周观点——2024.07.14投资要点：近期观点1、 特朗普的经济政策本质是美国进入防守策略，宏观意义可能反映在美元信用约束货币和财政政策收紧，扩大内循环并收敛贸易逆差，全球化战略收缩三个方面。对应的大类资产表现是美股全球化企业走弱内循环企业占优，美元中升长落，大宗商品中落长升，美债利率中期震荡长期上行。2、 若共和党胜出，美国的经济政策转向可能会压制全球制造业扩张速度，但是美国的经济结构依旧集中在投资和制造业的扩张，对全球制造业整体依旧正贡献，但是贸易逆差扩张有限。3、 若美国的经济政策转向，叠加中美贸易摩擦，或加速国产替代，内循环政策发力偏向高端制造。4、 若美国全球化收缩或将使得美元流动性相对偏紧，人民币境外融资有望加速并利好一带一路国家资本品出海。5、 中国内循环整体呈现趋稳的趋势，广义财政趋稳确立以后，制造业或将带动消费扩张。6、 随着复苏的再确认，市场底部或进一步明确，指数上升的斜率也有望进一步陡峭化。于此同时核心资产风格进一步强化，制造业龙头是主线，随着美国经济政策转向，高端制造业有望在整个制造业里占优。7、 重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，黄金，汽车锂电，风光出海，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造业龙头，银行，铜油。风险提示全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略定期报告正文目录1 特朗普政策纲领偏防守，或将加速中国国产替代...................................................32 市场复盘：科创 50 延续领涨..................................................................................... 52.1 宽基和因子：全线收涨，业绩主线来临................................................................52.2 产业和行业：高端制造和消费表现较优................................................................72.3 外资期指持仓：净持仓多数改善............................................................................ 83 下周热点：关注美国 PMI 和通胀............................................................................. 94 风险提示........................................................................................................................9图表目录图表 1： 特朗普政策主张及潜在影响.......................................................................... 3图表 2： 中国从美国进口金额占比中国进口总金额（%）......................................4图表 3： 中国进口美国结构（千美元）...................................................................... 5图表 4： 中国半导体出货从 2014 年扩张.................................................................... 5图表 5： 中国新能源汽车从 2017 年后加速扩张........................................................5图表 6： 宽基指数周度涨跌幅...................................................................................... 6图表 7： 股指期货基差走势.......................................................................................... 6图表 8： 周度因子表现（%）...................................................................................... 7图表 9： 宽基指数周度涨跌幅...................................................................................... 7图表 10： 细分行业周度相对上证指数涨跌幅（%）................................................8图表 11： 重点关注细分行业超额情况（%）............................................................ 8图表 12： 摩根+乾坤+瑞银三大外资机构的期指净持仓（单位：手）...................9图表 13： 下周热点.........................................................................................................9华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明策略定期报告1特朗普政策纲领偏防守，或将加速中国国产替代特朗普（Donald Trump）的经济政策本质是美国进入防守策略，宏观意义可能反映在美元信用约束货币和财政政策收紧，扩大内循环并收敛贸易逆差，全球化战略收缩三个方面。对应的大类资产表现是美股全球化企业走弱、内循环企业占优，美元中升长落，大宗商品中落长升，美债利率中期震荡长期上行。在共和党政策纲领的框架下，美国贸易保护主义兴起，本质是是一种防守策略，“减税+关税”的组合旨在扩大美国“内循环”企业的竞争力，扭转贸易逆差。对于大类资产，逆全球化特征