【华福固收】潍坊城投新机遇(下)：高收益城投债挖掘

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固定收益专题 【华福固收】潍坊城投新机遇（下） —高收益城投债挖掘 投资要点： 此前我们分析了潍坊市此前化债措施及成果、以及城投债市场，并提出市场信心扭转仍需潍坊市基本面有实质性转变，因此本篇我们将继续研究潍坊市产业发展、区域基本面情况，提出更为具体的投资建议。 ➢ 潍坊基本面整体稳中向好，区域各有分化 1、 潍坊市整体基本面位居前列，稳中向好：整体来看，潍坊作为山东重要的中心城市之一，综合基本面在省内处于领先地位。经济方面， 2023年经济体量绝对值为山东第四，GDP增速相对偏低；第三产业占比位居中游、但第二产业占比排名靠前，是山东省重要的工业城市。财政方面位居前列，财政自给率较高，增速略显乏力。债务方面压力较大，地方政府债务和城投有息债务规模都处于较高水平，省内济南和青岛两大城市对各类资源具有较强虹吸效应，发展压力依然存在，因此潍坊也一直寻求转型发展机会。 2、 潍坊市各县市区发展有所分化 （1）县市区经济概览：从各市县区经济发展层面看，寿光市经济实力最强，奎文区经济增速最快；（2）县市区财政概览：从各市县区财政收入层面看，仍是寿光市绝对规模位列第一、奎文区财政收入增速最快；（3）县市区债务概览：从各市县区债务水平层面看，寒亭区、寿光市债务压力相对更大。 ➢ 潍坊立足传统产业，培育发展新质生产力 产业是支撑经济社会发展的决定性力量，潍坊制造业、现代农业基础良好、优势突出，近年来坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，强化科技赋能，形成更多新质生产力。并且以产业园区为主阵地，围绕各区域侧重产业核心，以龙头企业作为推进产业的“链主”，推动上下游企业共同发展，最终构建起“产业园区—主导产业—龙头企业”的产业生态体系。 1、 产业门类齐全，工业发展活力持续迸发，工业发展方面，规上工业经济保持较快增长，工业总量连续三年稳居全省第2。今年4月份，国家工信部公布2024年度制造业新型技术改造城市试点拟入选名单，共有20个城市入选，其中山东省仅有青岛和潍坊入围，这意味着国家层面对潍坊市工业实力的认可。 2、 各县市区产业布局明确，集群化程度高，潍坊市产业主要以制造业为基础，已形成动力装备、高端化工、食品加工、新一代信息技术4个过千亿的产业集群，汽车制造、造纸包装、纺织服装、应急安防等11个产业集群已达到和正在冲击500亿规模。截至2023年末，潍坊A股上市公司数量达29家，市值达3266亿，行业中基础制造和机械设备占比最多。龙头企业作为推进产业延链、优链、强链的“链主”，推动上下游企业与“链主”同频共振，使整个产业形成了产业链快速建强、“链主”更强的“产业园区—主导产业—龙头企业”良性循环发展格局 ➢ 潍坊市城投债如何投资？ 目前可挖掘的高收益债已经寥寥无几，具体到市内区域来看，市本级和寿光市仍存有一定规模估值收益率高于3%的公募债，分别为66.84亿元和37.10亿元，其他各区县市都没有超过20亿元，甚至有些区域已经没有估值超过3%的公募债。 虽然相比于其他地级市，潍坊债务压力较大，但是考虑到之后可能成为重点化债城市，到时将会获得更多政府、金融等各方面支持，因此在资产荒行情下可以适当信用下沉。但是由于依赖于化债政策逻辑，因此不宜过度拉长久期，建议关注1-3年期、收益率在3%以上规模相对较大的区域，例如寿光、寒亭、诸城等。而结合我们前文梳理的各市县区产业布局及基本面情况，潍坊市本级、寿光市可以适度拉长久期至3-5年，因为有产业支撑情况下，未来信用风险相对可控。 ➢ 风险提示 政策边际变化，市场风险超预期。 2024 年 7 月 14 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理： 徐曦 邮箱： xx30218@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1 、《 寻 找 “ 资 产 荒 ” 下 的 博 弈 机 会 》 —2024.07.12 2、《陕西省信用债挖掘的三个方向》—2024.07.10 3、《化债资金、产业基金及新增专项债正在齐头并进》—2024.07.08 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 潍坊基本面整体稳中向好，区域各有分化 .................................... 1 1.1 潍坊市整体基本面位居前列，稳中向好............................................................. 1 1.2 潍坊市各县市区发展有所分化 ........................................................................... 1 1.2.1 县市区经济概览 ...................................................................................... 1 1.2.2 县市区财政概览 ...................................................................................... 2 1.2.3 县市区债务概览 ....................................................................................... 2 2. 潍坊立足传统产业，培育发展新质生产力 ................................... 3 2.1 产业门类齐全，工业发展活力持续迸发............................................................. 3 2.2 各县市区产业布局明确，集群化程度高............................................................. 4 3. 潍坊市城投债如何投资？ ................................................. 6 4 风险提示 .............................................................. 7 图表目录 图表 1：潍坊整体基本面概览 .................