循环电商行业深度报告：性价比消费助推循环电商，闲置消费市场空间广阔

证券研究报告 行业研究 行业深度 商贸零售 行业研究/行业深度 性价比消费助推循环电商，闲置消费市场空间广阔 ——循环电商行业深度报告 ◼ 核心观点 循环电商多业务模式并存，年轻人和高线城市用户更为活跃。循环电商也称二手电商，指面向闲置物品进入转售市场形成的零售次级市场，代表了消费品当中的存量市场。我国二手电商共有 B2C、C2B、B2B、C2C、C2B2C 五种商业模式，其中 C2C 和 C2B2C 模式是循环电商的两种典型。从消费群体看，8090 后和 Z 世代是二手电商的主力及潜在用户群体。从渗透率看，一线、新一线、二线城市的活跃渗透率相对于低线城市更高，我们认为，随着高线城市消费市场更趋饱和，低线城市消费需求不断增加，下沉市场的潜力有待挖掘。 信任危机、供需匹配等制约行业发展的痛点正在被逐步解决。国内二手电商平台众多，但多数二手电商平台因被信任危机、供需匹配等行业痛点所制约而陷入发展困境。近些年头部二手电商平台都开始加码 C2B2C模式，提供质检、估价、售后保障等服务来保障消费者权益，通过减弱商品信息不对称等问题，增强买卖双方信任；同时，利用铺设线下门店和线上平台、加码直播带货、以及与电商和品牌合作等方式不断打开下沉市场，串联供需两端。我们认为，随着行业监管不断加强，二手电商市场有望步入健康发展阶段。 行业存在较大发展空间，市场空间超万亿。2024 年 3 月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》部署实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。需求端：网民规模及互联网渗透率持续提高，叠加网络购物习惯的养成，为线上闲置物品再交易提供基础。供给端：虽然用户增长存在天花板，但交易的商品是持续的增量，二手电商通过强化自身供应链、深入不同圈层、提供优质的增值服务等精细化运营手段培养用户池，有助于在当前市场背景下快速抢占市场份额。考虑到 2017-2021 年期间，我国循环电商规模从 8675亿元增长至 20821 亿元，CAGR 为 26.05%，其中 2021 年同比增速为33%，亿欧智库预计 2025 年循环电商规模将到达 3.8 万亿。 三超多强，万物新生、闲鱼、转转稳居前列。我国二手电商形成“四大梯队”，受巨头整合作用影响，呈现向闲鱼、转转、万物新生三大头部集中的趋势。1）万物新生：中国最大的二手交易服务平台，通过爱回收、拍机堂、拍拍及 AHS Device 四大业务线形成了 C2B+B2B+B2C 全产业链的完整闭环，并以技术创新不断解决行业痛点、拓展回收品类。公司借助京东、快手加速市场下沉，同时与苹果、华为、小米等企业达成业务合作提高回收渗透率，在 1P 和 3P 业务共同发展下，有望处于持续上升通道。2）闲鱼：背靠阿里，强化社区交友概念，并围绕提升信任问题向商业化转型，在以 C2C 为主的交易模式下，持续加码 C2B2C。3）转转：归属于腾讯和 58 集团系，由聚焦 3C 向全品类市场发展，旗下拥有转转、找靓机和红布林等多个二手电商品牌。 ◼ 投资建议 我们认为，循环电商行业虽然市场关注度不高，但拥有超万亿的广阔市场空间，行业痛点也在逐步解决。基于全球推动循环经济和碳达峰碳中和的政策导向，建议关注背靠京东，深耕二手 3C 领域且拓展多品类回收，已形成 C2B+B2B+B2C 全产业链完整闭环的平台龙头：万物新生。 ◼ 风险提示 行业竞争加剧；业务拓展不及预期；政策趋严风险。 增持 (维持) 行业： 商贸零售 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭毅 E-mail： pengyi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090003 分析师： 吴昱迪 E-mail： wuyudi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523020001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -40%-30%-20%-10%0%10%07/2309/2311/2302/2404/2407/24商贸零售沪深3002024年07月17日行业深度报告 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 循环电商行业现状 .................................................................................... 4 1.1. 循环电商定义 ....................................................................................... 4 1.2. 循环电商商业模式 ............................................................................... 5 1.3. 政策导向 ............................................................................................... 5 1.4. 行业痛点及应对方法 ........................................................................... 6 2. 循环电商发展趋势 .................................................................................... 7 2.1. 行业空间：2025 年交易规模预计将过万亿 ....................................... 7 2.2. 需求端：z 世代群体为潜力用户，下沉市场潜力有待挖掘 ............. 8 2.3. 供给端：个人卖家是主要来源，精细化运营培养用户池 .............. 10 2.4. 竞争格局：三超多强，巨头整合作用凸显 ..................................... 11 3. 循环电商主要标的 .................................................................................. 13 3.1. 万物新生 ............................................................................................. 13 3.2. 闲鱼 ..................................................................................................... 26 3.3. 转转 ..................................................................