中小盘IPO专题：次新股说，创业板过会率低于主板和中小板（2019批次29、30）

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 08 月 19 日 中小盘研究 次新股说：创业板过会率低于主板和中小板（2019 批次 29、30） ——中小盘 IPO 专题 伐谋-中小盘 IPO 专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010003  证监会近期共核发新股 4 家，IPO 企业申报排队数上升 证监会近期共核发新股 4 家——松霖科技（卫浴配件企业）、日辰股份（专业复合调味料生产商）、唐源电气（轨道交通运营维护解决方案提供商）、南华期货（A 股期货上市第一股）。 证监会核发批文数保持低速，2019 年 8 月至今共核发批文 4 家，自 7 月以来保持在每周 2 家的发批文速度。截至 8 月 8 日传统板块 IPO 排队企业家数共有 482 家，科创板排队企业 147 家，合计 629 家。排队企业数增加的原因是前期高过会率叠加 6 月集中申报窗口期，6 月申报企业大幅增至 183 家；而审核速度放缓，2019 年以来共审核 75 单 IPO 申请，比去年同期下降 45.7%。  创业板时隔两月再现过会企业，科创板第二批新股上市首日表现亮眼 8 月发审委共审核首发上会企业 3 家，其中过会 3 家，首发过会率 100%，宇瞳光学成功过会，创业板自 6 月 20 日以来再现过会企业。创业板 1-7 月共 30 家上会，通过率为 66.7%，大幅低于主板（93.3%）和中小板（90%），被否原因聚焦关联交易、毛利率、持续盈利能力、供应商和客户集中度、中美贸易摩擦影响等。 剔除金融股后，8 月单只新股平均募资规模约 4.87 亿元，小于 7 月单只新股平均约 7.11 亿元的募资规模（剔除中国广核）。新股开板涨幅方面，2019 年8 月共开板新股 11 只，平均开板涨幅 189.10%，略高于 1-7 月 182.57%的平均开板涨幅。科创板第二批新股上市两周表现依旧亮眼，但与前不同，本批次三只新股上市两周最高涨幅均出现在上市首日，涨幅平均达到 382.79%。  新时代中小盘次新股重点跟踪组合 目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。 新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G 时代抢先受益者）、深南电路（PCB 产业转移背景下的受益龙头，IC 载板技术优势显著）、卓胜微（国内射频前端芯片龙头，5G 商用化与国产替代双轮驱动）。  风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化 相关报告 《次新股说：创业板连续 4 周“零过会”（2019 批次 27、28）》2019-08-04 《科创板首周表现亮眼，小流通市值、低发行溢价公司后劲足》2019-07-26 《次新股说：本批小熊电器值得重点追踪（2019 批次 25、26）》2019-07-21 《科创板稳健推进“绿鞋机制”，提升打新收益、降低发行风险》2019-07-12 中小盘研究团队 2019-08-19 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 1、 深次新股指数本周上涨 1.54%，表现弱于市场 图1： 深次新股指数本周上涨 1.54%，表现弱于市场 数据来源：Wind、新时代证券研究所 表1： 2019 年 8 月至今共开板新股 11 只，新股平均开板涨幅 189.10% 证券代码 证券简称 上市日期 开板日 首发价格（元） 开板价格（元） 未开板涨停板天数（天） 开板涨幅 （%） 002960.SZ 青鸟消防 2019-08-09 2019-08-16 17.34 37.20 5 114.53% 603662.SH 柯力传感 2019-08-06 2019-08-14 19.83 50.60 6 155.17% 603613.SH 国联股份 2019-07-30 2019-08-09 15.13 41.90 8 176.93% 002957.SZ 科瑞技术 2019-07-26 2019-08-07 15.10 38.12 8 152.45% 002966.SZ 苏州银行 2019-08-02 2019-08-07 7.86 13.01 3 65.52% 603256.SH 宏和科技 2019-07-19 2019-08-07 4.43 20.28 13 357.79% 603687.SH 大胜达 2019-07-26 2019-08-07 7.35 22.67 8 208.44% 603279.SH 景津环保 2019-07-29 2019-08-06 13.56 32.76 6 141.59% 300786.SZ 国林环保 2019-07-23 2019-08-05 26.02 73.95 9 184.20% 300785.SZ 值得买 2019-07-15 2019-08-02 28.42 139.68 14 391.48% 603983.SH 丸美股份 2019-07-25 2019-08-01 20.54 47.64 5 131.94% 均值 8 189.10% 数据来源：Wind、新时代证券研究所。注：“未开板涨停天数”不计上市首日。 表2： 本批次新股 2016-2018 年盈利指标及百分位 证券代码 证券简称 近 3 年平均毛利率（%） 百分位 2018 年营业收入 （亿元） 百分位 近 3 年营业总收入复合年增长率（%） 百分位 近 3 年归母净利润复合增长率（%） 百分位 ROE均值 百分位 603992.SH 松霖科技 31.90 57% 17.59 36% 9.47 82% 5.60 78% 18.37 48% 603755.SH 日辰股份 49.59 19% 2.38 99% 22.91 41% 46.33 26% 31.22 11% 300789.SZ 唐源电气 53.49 16% 2.65 98% 36.97 20% 51.93 23% 32.42 10% 603093.SH 南华期货 - - 45.97 18% 143.20 1% -10.25 93% 8.06 95% 数据来源：Wind、新时代证券研究所。注：百分位指公司相应指标在近 1