国内功能性BOPP薄膜领先企业，募投项目投产提升产能

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary)  公司是国内功能性 BOPP 薄膜领先企业。公司成立于 1999 年 1 月，于 2023 年 10 月在上市。公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发、生产与销售，主要产品包括功能性 BOPP 薄膜、功能母料。公司是目前国内功能性 BOPP 薄膜产品种类丰富、技术领先的新材料制造企业，下游客户主要为纸塑复合、标签印刷、精密背胶、精密涂布等企业，主要采购无胶膜、消光膜、标签膜等产品。受市场景气度等因素影响，2023 年公司营业收入及扣非后净利润分别同比-5.41%、-28.63%；2024Q1，公司业绩环比提高，营业收入 3.66 亿元，环比增长 6.49%，同比增长 33.83%，扣非后净利润 0.26 亿元，环比增长 30.83%，同比下降 20.31%。  公司深耕行业多年，拥有功能性 BOPP 薄膜先进技术。BOPP 薄膜是以聚丙烯为原料、通过双向拉伸工艺制备的塑料薄膜，总体由通用型 BOPP 薄膜和功能性 BOPP 薄膜组成，功能性 BOPP 薄膜市场产品技术含量高、研发周期长、市场需求增长迅速。公司通过多年自主创新、IPD 集成产品开发，实行产品全生命周期管理，形成了热熔胶技术、空穴化技术、双向拉伸聚乙烯技术、功能母料技术等核心技术平台。截至 2023 年 12 月 31 日，公司拥有境内发明专利 43 件，实用新型专利 51 件，境外专利 6 件。在功能性薄膜领域，公司具备热熔胶技术、空穴化技术、高清薄膜制造技术、高洁净镭射膜技术、薄膜层间粗化制造技术；在功能母料领域，公司具备功能消光母料制造及应用技术。  公司积极开发新材料，具备成本和环保双重优势。公司以“功能化、高端化、环保化”为创新发展方向，为客户提供高性能、环保低碳的新材料。公司无胶膜产品通过持续迭代升级，在使用成本和环保方面具有较强的竞争优势。下游客户无需涂覆胶粘剂直接进行纸塑复合。无胶膜一方面简化了产业链的加工工序，节省了生产空间，节约了下游生产成本、物流和仓储成本。另一方面解决了涂覆和烘干胶粘剂过程中 VOCs 挥发的问题，减少污染物排放和能耗，推动产业链下游环保、低碳、清洁方向发展。  募投项目投产，BOPP 薄膜产能不断提升。根据公司 2023 年年报，公司拥有功能薄膜设计产能 11.12 万吨，相比2022 年 8.9 万吨增加 2.22 万吨；功能母料设计产能 3.593 万吨，相比 2022 年 3.295 万吨增加 0.298 万吨。根据公司 2024 年 6 月 21 日公告，公司募投项目之一“德冠中兴科技园新建项目”已完成主体建设及设备安装、调试、试运行等工作，近日正式投产。公司在投资者互动平台表示，该项目投产预计新增功能薄膜产能 5.82 万吨，较原有 8.9 万吨功能薄膜产能有明显增长。随着公司产能提升，公司产品产销量不断增长，2023 年，公司功能薄膜产量 9.16 万吨，同比增长 13.82%，功能性薄膜销量 8.91 万吨，同比增长 11.50%。  公司积极向产业链上下游拓展。公司上游原材料供应商主要为中石油、中石化、埃克森美孚等基础树脂的生产企业，主要供应聚丙烯、EVA、共聚料等原材料。目前公司在积极向产业上下游扩展，上游持续开发功能母料，并实现消光母料的自产自销。功能母料产品质量和生产技术逐步成熟，向同行 BOPP 企业开拓并实现销售。公司积极向下游深加工功能涂布领域拓展，推出防刮膜、触感膜等薄膜产品，有效满足了市场以及客户各种不同的应用和功能需求。  风险提示。原材价格波动，下游需求不及预期，宏观经济波动。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 17 Jul 2024 德冠新材 Decro Film New Materials (001378 CH) 国内功能性 BOPP 薄膜领先企业，募投项目投产提升产能 Domestic functional BOPP film leading enterprises, fundraising projects put into operation to enhance production capacity 孙小涵 Xiaohan Sun xh.sun@htisec.com 17 Jul 2024 2 [Table_header1] 德冠新材 (001378 CH) 一、 公司是国内领先的 BOPP 薄膜制造商 BOPP 薄膜是以聚丙烯为原料、通过双向拉伸工艺制备的塑料薄膜，具有质轻、无毒、无臭、防潮、机械强度高、尺寸稳定、印刷性能好、气密性较高、透明性好、污染低等优点，素有“包装皇后”的美誉。BOPP 薄膜通过印刷、涂胶、制袋、涂布、背胶、模压以及与其他基材复合等加工方式，最终广泛应用于食品饮料、胶带、服装、消费电子、日化用品、烟草等领域，起到防伪、保护、标识、粘合、外观美化等重要作用。 BOPP 薄膜总体由通用型 BOPP 薄膜和功能性 BOPP 薄膜组成。从行业整体来看，通用型 BOPP 薄膜产品市场供应相对充足，功能性 BOPP 薄膜市场产品技术含量高、研发周期长、市场需求增长迅速。功能性 BOPP 薄膜是指具有一定特殊功能的双向拉伸聚丙烯薄膜，在配方设计、添加剂的应用、制备工艺上明显有别于业内技术成熟的通用 BOPP 薄膜。功能性 BOPP 薄膜具有特殊的物理和化学性质，例如热粘合性、高遮光性、高阻隔性、高表面附着力、防腐抗菌性等特殊的表观特性等，这些特性能够满足下游加工及最终应用领域对材料的特殊性能要求。 图 1 功能性薄膜产品 资料来源：公司招股书，海通国际整理 公司的主要产品为功能薄膜、功能母料。功能薄膜主要包括无胶膜、消光膜、标签膜、镭射膜等；功能母料主要包括消光母料、珠光母料、增挺母料等。公司功能薄膜是以聚烯烃树脂作为主要材料，加入不同类型的添加剂，通过多层共挤出双向拉伸制得的具有特定功能的薄膜。特定功能包括抗静电、抗粘连、遮光、高清晰、高强度、防刮擦、热粘合等，可满足下游客户对包装材料的各类加工需求。功能母料指功能性 BOPP 薄膜生产时添加的高分子材料助剂，是薄膜产生特定性能的关键材料。功能母料可改变薄膜的光学性能，使功能薄膜具有哑光、珍珠光泽、高清晰透明等外观；改善力学性能，增强功能薄膜的刚性、拉伸强度和抗冲击性能。 募投项目投产，公司主要产品产能不断提升。根据公司 2023 年年报，公司