隧道股份(600820)持续发力车路云建设，Q2订单增11%加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司事件点评 证券研究报告 [Table_Industry] 工业 隧道股份(600820) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 9.00 上次预测: 9.00 [Table_CurPrice] 当前价格： 6.40 [Table_Date] 2024.07.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.33-7.10 总市值（百万元） 20,122 总股本/流通A股（百万股） 3,144/3,144 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 基础设施运营增长较快，数据要素价值得到市场认可 2024.04.23 前三季度净利增 8%，经营现金流同比转正2023.11.01 2023Q1 净利增 51%加速，转型城市建设运营资源集成商 2023.05.18 单 3 季度净利增 44%同环比加速,加氢站市占率位居前列 2022.10.29 持续发力车路云建设，Q2 订单增 11%加速 [table_Authors] 韩其成(分析师) 郭浩然(分析师) 021-38676162 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 登记编号 S0880516030004 S0880524020002 本报告导读： 上海发放无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，隧道股份下属城建设计集团发力车路云建设，开展多个车路云示范项目。2024Q2 新签订单 235 亿元增 11%。 投资要点： [Table_Summary] 上海发放无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，将启动面向市民的实地测试。(1)7 月 4 日，2024 世界人工智能大会期间，上海发放首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，四家企业获证；获证企业赛可智能科技表示，首批拿到 5 辆车，年底会投放四十台以上；据财联社 16 日报道，智驾企业聚焦测试前期的准备工作与微调，最快将在未来一周内启动面向普通市民的无驾驶人智能网联汽车实地测试，测试期间全程免费。(2)7 月 3 日，工信部、公安部、自然资源部、住建部、交通运输部发布《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，确定了上海、北京等 20 个城市(联合体)为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市。 隧道股份下属城建设计集团发力车路云建设，开展多个车路云示范项目。(1)公司下属城建设计集团作为国内最早从事智能交通行业设计的设计咨询企业之一聚焦互联网+、人工智能等前沿技术领域在车路云建设上持续发力。(2)开展的项目包括全国首个智能网联汽车示范区上海汽车城核心区开放道路智能网联汽车测试环境建设工程（一期），全国首个智慧全出行链测试示范区奉贤区智能网联汽车测试示范区建设项目（一期），全国首个极寒自动驾驶测试场黑龙江省黑河市自动驾驶测试场建设工程。(3)将紧抓全球智能网联汽车发展新机遇，推动基础设施连点成线成面，助力智能网联汽车与智慧交通产业能级加速跃升，以“车路云一体化”应用为抓手，力争在场景建设、应用规模、产业发展、区域协同等方面形成“城建特色” 2024 年新签订单 461 亿元增 9%，投资类业务 103 亿元增 83%。(1)2024年上半年新签订单 461 亿元增 9%，其中 Q2 新签 235 亿元增 11%。上半年施工业务 391 亿元增 13%占比 85%，设计业务 29 亿元降 24%，运营业务 39 亿元增 0.1%，数字业务 2.3 亿元。(2)施工业务分地区看，上海市内新签 193 亿元降 11.4%占比 49.3%，上海市外新签 169 亿元增 32.2%占比43.3%，海外新签 29 亿元占比 7.4%。(3)分行业看，轨道交通 78 亿元降8.4%占比 19.9%，市政工程 122 亿元增 38.1%占比 31.2%，能源工程 73 亿元增 53.9%占比 18.6%，道路工程 27 亿元增 23.7%占比 6.9%，房产工程58 亿元降 28.4%占比 14.8%。(4)上半年新增投资类项目 103 亿元增 83%。 隧道股份股息率 5.78%，PB0.69 倍、2024PE6.3 倍历史底部。(1)维持增持。维持预测 2024-2026 年 EPS 为 1.02/1.10/1.17 元增 9%/8%/7%。维持目标价 9 元，对应 2024 年 8.8 倍 PE。(2)公司当前股息率 5.78%、PB0.69 倍近 10 年分位数 11%、2024PE6.3 倍近 10 年分位数 12%。(3)2024 年力争营收增 5-10%，归母净利增 5-10%；将优化完善新三年考核体系，研究探索内部大部制架构优化。(4)隧道股份 2023 年投资业务营收 28.6 亿元占 4.9%，毛利率 43.6%毛利占比 16.6%。2023 年建筑公司经营现金流整体承压但隧道股份现金流为正，经营净现金流/归母净利为 1.08 倍。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 -16%-8%0%8%16%24%2023-072023-112024-0352周股价走势图隧道股份上证指数隧道股份(600820) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 公司下属数字集团主要业务有数字化咨询、软硬件开发、系统集成和数据服务等，有智能交通和城建信息两家专业子公司。(1)公司数字信息业务主要由全资子公司——上海城建数字产业集团有限公司开展。作为国家高新技术企业，数字集团基于高性能的 CIM 城市信息模型技术应用，提供基础设施全生命周期的数字化解决方案、软硬件产品和系统集成的专业服务。主要业务及产品从项目级建筑信息化技术应用到城市级智能监管平台，覆盖数字化咨询、智慧基建、智慧交通、智慧环境、韧性城市、智慧医疗、数据治理、智能化安装等多个领域。(2)数字产业集团正在开发建设“通达交通大模型”，可自动采集、分析交通系统每天产生的海量多模态数据，面向智能网联汽车、无人驾驶、共享出行等新兴交通模式的兴起，可以面向不同用户主体和专业领域，提供个性化 AI 服务，根据用户需求进行定制化开发。(3)公司下属数字集团下的智能交通公司，主营业务为智慧交通管理、智慧交通设施、智慧停车、智能网联等，参与了嘉定“双智试点”项目、临港智能网联示范一期工程,奉贤车路协同项目、嘉浏智慧高速平台软件等、路侧 MEC 及配套设备应用等。可以通过在路侧的建设施工、数据采集、场景应用的优势,从边缘计算、路侧数据评价与系统集成,切入云平台设备管理、运营服务。 公司下属城建设计集团主要业务包括顶层规划、智能交通系统设计、智慧公路规划设计、智能网联汽车测试环境设计等。(1) 城建设计集团作为国内最早从事智能交通行业设计的设计咨询企业之一，聚焦互联网+、人工智能等前沿技术领域在车路云建设上持续发力。参与了全国首个智能网联汽车示范区上海汽车城核