兆易创新：Q2业绩超预期，利基存储拉开复苏序幕

公司研究公司动态跟踪证券研究报告电子2024 年 07 月 16 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明兆易创新（603986.SH）兆易创新：Q2 业绩超预期，利基存储拉开复苏序幕投资要点：公司公告：24H1 公司实现营业收入约 36.1 亿元，同比+22%；24H1归母净利润约 5.2 亿元，同比+54%；24H1 扣非归母净利润 4.7 亿元，同比+72%。市占率优先战略下，Q2 盈利超预期。经测算，公司 Q2 营收 19.8 亿，同比+22%，环比+21%；归母净利润约 3.13亿，同比+68%，环比+53%。24H1 消费、网通市场回暖，带动存储芯片销量和营收增长。公司在保持以市占率为中心的策略下，利润端依旧取得超预期成果。目前利基存储行业复苏逐渐开启，华邦认为利基 DRAM 与 Nor景气有望持续至 25 年，我们看好兆易创新与利基存储在 24/25 年开启复苏大周期。主业快速复苏下，新品机遇不断。我们认为，公司 Nor 主业复苏具高确定性，后续营收有望逐季拾阶而上。同时，目前公司 Nor 出货量已超过旺宏，成为全球第二，Nor 主业具强α属性。此外，公司在利基 DRAM 推出 DDR4 产品线，DRAM 业务再添动能，我们看好公司利基 DRAM 在 24/25 年的快速放量与自研占比的提升，新业务增量不断。公司半年报预告指引 Q2 净利润有较大增长，营收亦有显著增长。我们认为公司 Q2 毛利率与价格提升幅度高于此前我们的预测，并因此调高了 24、25、26 年公司的毛利率预测，同时上调公司营收规模预测。我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 80/104/128 亿元（此前预测值为 74/94/111亿元），归母净利润分别为 12.9/20.3/25.5 亿元（此前预测值为 10.5/15.5/21.2亿元），EPS 分别为 1.94 元、3.04 元、3.83 元（此前预测值为 1.58 元、2.33元、3.18 元）。我们认为，公司技术上处领先地位，有望更受益于行业需求的高景气，维持“买入”评级。风险提示需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。买入（维持评级）当前价格：97.20 元基本数据总股本/流通股本(百万股)666.91/665.24流通 A 股市值(百万元)64,660.88每股净资产(元)23.00资产负债率(%)10.13一年内最高/最低价(元)119.88/55.20一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn联系人： 谢文嘉(S0210124040078)xwj30510@hfzq.com.cn相关报告1、兆易创新：Nor&MCU 龙头，车规布局蓄势待发——2024.06.23财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8,1305,7618,02310,36512,822增长率-4%-29%39%29%24%归母净利润（百万元）2,0531611,2922,0312,552增长率-12%-92%702%57%26%EPS（元/股）3.080.241.943.043.83市盈率（P/E）31.8405.550.632.225.6市净率（P/B）4.34.33.93.53.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司动态跟踪 | 兆易创新图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7,2668,3059,59411,456营业收入5,7618,02310,36512,822应收票据及账款127120155192营业成本3,7784,6005,7307,180预付账款24283443税金及附加25486180存货1,9912,3532,8553,411销售费用270401466577合同资产0000管理费用370481570641其他流动资产2,1952,1672,2722,383研发费用9901,2841,5551,795流动资产合计11,60312,97214,91017,485财务费用-258-219-248-259长期股权投资26262626信用减值损失-1-111固定资产1,0901,1761,3011,345资产减值损失-613-180-200-220在建工程4466公允价值变动收益-12-5-5-5无形资产244285332359投资收益83596469商誉410410410410其他收益77777777其他非流动资产3,0793,1203,1533,171营业利润1201,3782,1682,728非流动资产合计4,8535,0215,2295,317营业外收入7152020资产合计16,45617,99320,13922,802营业外支出2444短期借款0000利润总额1251,3892,1842,744应付票据及账款502598745933所得税-3697153192预收款项0000净利润1611,2922,0312,552合同负债88144187231少数股东损益0000其他应付款240240240240归属母公司净利润1611,2922,0312,552其他流动负债156186210230EPS（按最新股本摊薄） 0.241.943.043.83流动负债合计9861,1681,3821,634长期借款0102443主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债270270270270成长能力非流动负债合计270280294313营业收入增长率-29.1%39.3%29.2%23.7%负债合计1,2561,4481,6761,947EBIT 增长率-106.9%976.8%65.5%28.4%归属母公司所有者权益15,20016,54518,46420,855归母公司净利润增长率-92.1%701.6%57.2%25.7%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计15,20016,54518,46420,855毛利率34.4%42.7%44.7%44.0%负债和股东权益16,45617,99320,13922,802净利率2.8%16.1%19.6%19.9%ROE1.1%7.8%11.0%12.2%现金流量表ROIC-1.4%10.1%14.4%15.7%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流1,1871,1551,7322,260资产负债率7.6%8.0%8.3%8.5%现金收益3051,3862,1302,684流动比率11.811.110.810.7存货影响163-362-502-556速动比率9.79.18.78.6经营性应收影响670184158174营运能力经营性应付影响-7896147188总资产周转率0.40.40.50.6其他影响126-149-201-231应收账款周