造纸轻工行业周报：中大排摩托车出口维持高景气，春风动力产品矩阵持续扩充

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业周报 2024 年 07 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -36.73%-28.53%-20.32%-12.12%-3.91%4.29%2023/72023/102024/12024/4造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《电动自行车行业规范陆续出台，行业集中度有望进一步提升》2024.07.02 《造纸板块利润修复，重视高股息板块》2024.06.25 《出海业务前景广阔，二轮车业务蓄势待发》2024.06.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:王文杰 Tel:(021)23185637 Email:wwj14034@haitong.com 证书:S0850523020002 中大排摩托车出口维持高景气，春风动力产品矩阵持续扩充 [Table_Summary] 投资要点：  5 月摩托车总体销售实现增长，中大排摩托车增势较好。根据中国摩托车商会数据，24 年 5 月二轮摩托车总销量 157.0 万辆，同比增长 10.69%，累计销量673.6 万辆，同比下滑 4.43%，其中 150-250ml 排量段二轮燃油摩托车 5 月销量同比增长 46.50%至 17.2 万辆，1-5 月累计销量增长 33.59%至 68.7 万辆，250ml 以上排量段 5 月销量 7.7 万台，同比增长 57.87%，累计销量 26.5 万台，同比增长 25.12%，中大排摩托车增长趋势向好。  内销：5 月同比仍下滑，大排量摩托车有所回暖。根据中国摩托车商会数据，24 年 5 月二轮摩托车内销 66.4 万辆，同比下滑 4.53%，累计销量 275.1 万辆，同比下滑 42.74%，其中 150-250ml 排量段二轮燃油摩托车 5 月销量同比增长50.01%至 4.6 万辆，1-5 月累计销量增长 22.01%至 17.8 万辆，250ml 以上排量段 5月销量 4.4 万台，同比增长 38.51%，累计销量 14.5 万台，同比增长 4.22%，大排量内销市场有所回暖，累计同比增长转正。  出口：5 月增长较好，大排量出口景气度维持高位。根据中国摩托车商会数据，24 年 5 月二轮摩托车出口 90.6 万辆，同比增长 25.32%，累计销量 398.5 万辆，同比增长 36.45%，其中 150-250ml 排量段二轮燃油摩托车 5 月销量同比增长45.27%至 12.6 万辆，1-5 月累计销量增长 38.17%至 50.9 万辆，250ml 以上排量段 5 月销量 3.3 万台，同比增长 94.20%，累计销量 12.0 万台，同比增长65.23%，大排量出口景气度维持高位。  春风动力内外销均有较好表现，优质新品驱动销量增长。根据中国摩托车商会数据，春风动力 5 月摩托车销量 2.5 万辆，同比增长 55.78%，1-5 月累计销量10.1 万辆，同比增长 53.78%，其中内销单月销量同比增长 35.80%至 1.4 万辆，累计增长 40.62%至 4.9 万辆，出口单月销量增长 88.80%至 1.2 万辆，累计增长 68.55%至 5.2 万辆，内外销均有较好表现。1-5 月摩托车累计销量 10.1 万辆中，400ml-500ml 排量段累计销售 4.8 万辆，同比增长 227.59%，是增长的主要来源，我们认为主要由于 22 年起春风动力持续扩充 400ml-500ml 排量段产品线，22 年 5 月公司推出 450ml 排量首款车型 450SR，22 年累计销售 1.8 万辆，成为爆款车型，23-24 年公司又陆续推出了单摇臂版本的 450SRS，以及450NK、450CLC 和 450MT 等车型，随着国内大排量市场回暖，前期推出的车型在 24 年上半年实现了销售的爆发增长。  发布近年首款踏板 150SC，仿赛矩阵持续增强。根据春风动力微信公众号，24年 7 月 11 日公司推出近年首款踏板车 150SC，配备前后双通道 ABS+TC 和双活塞卡钳，油箱容量 8.5L，8250rpm 达到峰值功率 10.5kW，6500rpm 达到峰值扭矩 14.2Nm，定价 13580-14380 元，7 月 13 日春风日上公司又推出了首款四缸仿赛 500SR VOOM，最高发动机转速可达 15700rpm，冲压状态下峰值功率可达 61kw，峰值扭矩 49Nm，最高速度可达 220km/h，定价 34980-37980元，此外还亮相了三缸仿赛 675SR-R、异步双缸 250SR-R，并预告了新款四缸超跑，我们认为 150SC 的推出补足了公司在踏板车领域的空缺，具有竞争力的定价和配臵下有望快速获取市场份额，仿赛车型的持续推出有望进一步巩固公司在国产仿赛领域的龙头地位，并带动产品结构提升。  风险提示：汇率大幅变动，下游需求不及预期，出口景气度回落。 行业研究〃造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 中大排摩托车出口维持高景气，春风动力产品矩阵持续扩充 1.1 中大排摩托车内需回暖，出口维持高景气  5 月摩托车总体销售实现增长，中大排摩托车增势较好：根据中国摩托车商会数据，24 年 5 月二轮摩托车总销量 157.0 万辆，同比增长 10.69%，累计销量673.6 万辆，同比下滑 4.43%，其中 150-250ml 排量段二轮燃油摩托车 5 月销量同比增长 46.50%至 17.2 万辆，1-5 月累计销量增长 33.59%至 68.7 万辆，250ml 以上排量段 5 月销量 7.7 万台，同比增长 57.87%，累计销量 26.5 万台，同比增长 25.12%，中大排摩托车增长趋势向好。 图1 150ml＜排量≤250ml 二轮摩托车总销量 资料来源：中国摩托车商会，海通证券研究所 图2 排量＞250ml 二轮摩托车总销量 资料来源：中国摩托车商会，海通证券研究所  内销：5 月同比仍下滑，大排量摩托车有所回暖：根据中国摩托车商会数据，24 年 5 月二轮摩托车内销 66.4 万辆，同比下滑 4.53%，累计销量 275.1 万辆，同比下滑 42.74%，其中 150-250ml 排量段二轮燃油摩托车 5 月销量同比增长50.01%至 4.6 万辆，1-5 月累计销量增长 22.01%至 17.8 万辆，250ml 以上排量段 5 月销量 4.4 万台，同比增长 38.51%，累计销量 14.5 万台，同比增长4.22%，大排量内销市场有所回暖，累计同比增长转正。 图3 150ml＜排量≤250ml 二轮燃油摩托车内销总量 资料来