Q2业绩预告延续强增长，算力国产替代势头不减

公司研究公司动态跟踪证券研究报告数字芯片设计2024 年 07 月 15 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明海光信息（688041.SH）Q2 业绩预告延续强增长，算力国产替代势头不减投资要点：24H1 业绩预告：营收&净利双增，公司成长势头依然迅猛根据公司业绩预告，公司 24H1 营收成长性延续。24H1 预计实现营收 35.8-39.2 亿元（中值 37.50 亿元），yoy+37.08~50.09%。若以中值计算，单 24Q2 预计实现营收 21.58 亿元，yoy+49%，qoq+36%。利润端环比大增。24H1 预计实现归母净利润 7.88-8.86 亿元（中值 8.37 亿元），yoy+16.32%~30.78%。若以中值计算，单 24Q2 预计实现归母净利润 5.48 亿元，yoy+25%，qoq+90%。净利率大幅提升，公司盈利能力有望进一步释放根据业绩预告所示营收及归母净利润中值，我们计算得到 24H1公司净利率为 22.3%（23H1 为 25.9%），24Q2 净利率为 25.4%，同比下降 4.8pcts，环比提升 7.3pcts。此前 23H1 公司有较大额度的财务费用抵减，主要来自于募集资金 22H2 到账额度较大，利息收入同比增幅较大，由此带来了额外的净利润增长区间。假设剔除此影响，我们认为 24Q2 净利率已经来到历史相对高位，展现出公司盈利能力的不断增强。展望 24H2，我们认为公司有望在此基础上进一步稳固净利率区间，带动全年净利润进一步释放。算力国产替代势头不减，行业 beta 不断加持公司为国内算力芯片龙头，同时也作为国产 CPU+DCU 稀缺标的，在产品端和生态上均有较强竞争优势。随着国内信创市场自主可控浪潮兴起，以及 AI 大模型驱动的算力芯片需求迸发，行业发展机遇良好，公司作为国产算力龙头有望持续拓展国产替代份额。从行业近况来看，中国 GPU 市场竞争愈演愈烈，国产厂商持续进发。我们认为算力国产替代演绎至今，国产厂商的算力供应已经达到了与英伟达在售产品直接较量的水平，在芯片制裁趋严的大背景下，我们看好算力竞争攻守易势，国产芯片火力全开。盈利预测与投资建议我们认为，公司 24H1 业绩预告基本符合业绩预期。我们预计公司将在 24-26 年实现营业收入 87.0/118.4/151.0 亿元，对应当前 PS 估值19/14/11 倍，实现归母净利润 18.2/25.9/36.0 亿元，对应当前 PE 估值90/63/46 倍。维持“买入”评级。风险提示AI 需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。买入（维持评级）当前价格：70.59 元基本数据总股本/流通股本(百万股)2,324.34/885.18流通 A 股市值(百万元)62,484.94每股净资产(元)8.20资产负债率(%)10.93一年内最高/最低价(元)90.26/49.31一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn联系人： 李雅文(S0210124040076)lyw30508@hfzq.com.cn相关报告1、海光信息（688041.SH）：国产 CPU+DCU 龙头，AI 算力国产化势不可逆——2024.05.14财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,1256,0128,69911,83715,104增长率122%17%45%36%28%归母净利润（百万元）8041,2631,8182,5883,599增长率146%57%44%42%39%EPS（元/股）0.350.540.781.111.55市盈率（P/E）204.2129.990.363.445.6市净率（P/B）9.68.88.17.46.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司动态跟踪 | 海光信息图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金10,32111,31712,44114,698营业收入6,0128,69911,83715,104应收票据及账款1,4912,0882,7483,461营业成本2,4253,5674,8536,117预付账款2,3882,1402,4272,753税金及附加6487107113存货1,0741,7002,2202,740销售费用111135178211合同资产0000管理费用134183237272其他流动资产157326509753研发费用1,9922,6103,4334,078流动资产合计15,43217,57220,34424,405财务费用-267-218-253-223长期股权投资0000信用减值损失-3-5-6-5固定资产347388430473资产减值损失-27-27-28-28在建工程0000公允价值变动收益3765无形资产4,4434,6255,0175,297投资收益01-20商誉0000其他收益155180200230其他非流动资产2,6802,6832,6912,698营业利润1,6802,4923,4534,738非流动资产合计7,4707,6968,1378,468营业外收入1111资产合计22,90325,26828,48132,873营业外支出1000短期借款350000利润总额1,6802,4933,4544,739应付票据及账款322535679795所得税-21-31-43-59预收款项0000净利润1,7012,5243,4984,798合同负债3467少数股东损益4387079091,200其他应付款13131313归属母公司净利润1,2631,8182,5883,599其他流动负债7078901,0931,226EPS（按最新股本摊薄） 0.540.781.111.55流动负债合计1,3951,4411,7912,041长期借款859909839919主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债329329329329成长能力非流动负债合计1,1881,2381,1681,248营业收入增长率17.3%44.7%36.1%27.6%负债合计2,5822,6792,9593,289EBIT 增长率34.9%61.0%40.7%41.1%归属母公司所有者权益18,70520,26722,29125,153归母公司净利润增长率57.2%43.9%42.4%39.0%少数股东权益1,6152,3223,2314,431获利能力所有者权益合计20,32022,58925,52229,584毛利率59.7%59.0%59.0%59.5%负债和股东权益22,90325,26828,48132,873净利率28.3%29.0%29.5%31.8%ROE6.2%8.0%10.1%